Care este raportul preț-flux de numerar?
Raportul Preț / Flux de numerar este indicatorul valoric care înclină prețul curent de piață al acțiunii la fluxul de numerar operațional, astfel încât să reprezinte ce procent din preț se explică prin fluxul de numerar și ce procent nu.
Cu alte cuvinte, raportul preț / flux de numerar este unul dintre cele mai importante instrumente de evaluare a investițiilor și este calculat ca raportul dintre prețul curent al acțiunilor și fluxul de numerar din operațiunile pe acțiune. În cazul raportului P / CF, luăm în considerare fluxul de numerar din operațiuni, care este măsura exactă a cantității de numerar care a intrat și a ieșit din operațiunile de bază. Prin urmare, mulți experți financiari consideră acest raport ca o măsură mai precisă de evaluare a atractivității unei investiții decât raportul preț / câștig.
Spre deosebire de fluxul de numerar, câștigurile pot fi ușor manipulate deoarece câștigurile (venitul net) sunt ușor afectate de depreciere și de alți factori non-numerari.
Să aruncăm o privire asupra raportului PE al Chevron.
În prezent, raportul PE al Chevron este de 149,88x. Ce părere aveți despre evaluarea Chevron? O VÂNZARE definitivă? Cu toate acestea, majoritatea analiștilor au acordat Chevron fie un rating Strong Buy, fie Buy. Niciunul dintre analiști nu a acordat Chevronului un rating SELL. Sunt nebuni?
De ce i-au acordat ratingul CUMPĂRARE lui Chevron?
sursa: Yahoo Finance
Desigur, acești analiști se uită la rapoarte dincolo de raportul Preț / Câștig, iar în sectorul Petrol și Gaz, alți multipli de evaluare, cum ar fi EV / boe (valoarea întreprinderii în barili echivalent petrol), EV / EBITDA și Prețul la fluxurile de numerar devin destul de important.
Din graficul de mai sus, observăm că P / CF de la Chevron este în jur de 16,01x.
sursă: Depuneri Chevron SEC
Observăm din fluxul de numerar al Chevron din operațiuni că numerele de amortizare, epuizare și amortizare au fost foarte mari. De fapt, în 2015, a fost mai mare decât fluxul total de numerar din operațiuni.
Prin acest raport preț-flux de numerar, veți putea compara fluxul de numerar pe acțiune cu prețul pe acțiune, ceea ce vă va oferi o idee despre câtă valoare ați obține din plata tipului de preț pe care urmează să îl plătiți .
Dacă doriți să investiți într-o companie sau un proiect, raportul P / CF este unul dintre primele pe care ar trebui să le luați în calcul.
Formulă
Pentru a ne face o idee detaliată despre acest raport, trebuie să analizăm două rapoarte separate. Înțelegerea acestor două rapoarte ne va ajuta să ne dăm seama cum să calculăm raportul preț / flux de numerar pentru o investiție.
Să vedem mai întâi raportul preț-flux de numerar -
Prețul până la fluxul de numerar = Prețul acțiunii / fluxul de numerar pe acțiune.
Acest raport este foarte util pentru investitori, deoarece aceștia pot înțelege dacă compania este supraevaluată sau subevaluată utilizând acest raport.
Cu toate acestea, pentru a afla acest raport, trebuie să calculăm „fluxul de numerar pe acțiune”.
Pentru a calcula „fluxul de numerar pe acțiune”, avem nevoie de două lucruri. În primul rând, trebuie să cunoaștem „fluxul de numerar operațional”, pe care îl vom putea vedea în situația fluxului de numerar al companiei pentru perioada respectivă. În al doilea rând, trebuie să cunoaștem numărul de „acțiuni restante”.
Deci, pentru a calcula „fluxul de numerar pe acțiune”, am face următoarele -
Flux de numerar pe acțiune = Flux de numerar operațional / Acțiuni restante.
Odată ce cunoaștem fluxul de numerar pe acțiune, am putea calcula foarte ușor raportul preț / flux de numerar.
Interpretare
Mulți investitori se ocupă cu calcularea raportului preț / câștig. Dar dacă te uiți la raportul prețuri câștiguri, ai vedea că multe companii îl pot manipula pentru a atrage mai mulți investitori. De exemplu, deoarece există mulți factori non-cash care afectează „venitul net”, companiile care doresc să manipuleze „venitul net” pot crește sau micșora factorii non-cash. Astfel, raportul preț / profit nu este întotdeauna capabil să ofere o imagine exactă a unei companii sau a unei noi investiții.
Cu toate acestea, când ne uităm la fluxul de numerar, acesta schimbă complet jocul. În situația fluxului de numerar, nu ar fi incluși factori non-numerari. Astfel, nu se poate manipula fluxul de numerar net la sfârșitul perioadei. Deci, dacă putem calcula „fluxul de numerar operațional” folosind situația fluxului de numerar și îl împărțim la numărul de „acțiuni restante”, atunci vom avea o idee concretă despre cât de mult flux de numerar putem genera pe acțiune. Apoi, putem compara același lucru cu prețul pe acțiune pentru a concluziona dacă investiția este una bună sau nu.
Dacă încercăm să găsim un nivel optim de raport, atunci trebuie să ne uităm la un anumit sector. De exemplu, dacă ne uităm la o pornire a unei noi tehnologii, creșterea acesteia ar fi mult mai rapidă, rezultând un raport mai mare preț-flux de numerar, în timp ce, dacă ne uităm la o companie de utilități care funcționează de zeci de ani, prețul la fluxul de numerar raportul ar fi mult mai mic. În cazul unui start-up de tehnologie, deoarece creșterea sa este extraordinară, investitorii i-ar pune mai multă valoare decât compania de utilități, care are un flux de numerar stabil, dar mai puține oportunități de creștere.
Exemple de bază
Vom analiza câteva exemple, astfel încât să putem înțelege raportul preț-flux de numerar de la toți îngerii.
Exemplul nr. 1
G Corporation are următoarele informații. Utilizați informațiile de mai jos pentru a afla raportul preț / flux de numerar.
| Detalii | În dolari SUA |
| Prețul pe acțiune | 10 / share |
| Flux de numerar pe acțiune | 4 / share |
Din exemplu, putem calcula direct acest raport.
| Detalii | În dolari SUA |
| Prețul pe acțiune (A) | 10 / share |
| Flux de numerar pe acțiune (B) | 4 / share |
| Raport P / CF (A / B) | 2.5 |
În funcție de sectorul în care aparține G Corporation, putem compara raportul preț-flux de numerar și putem afla dacă este un număr bun sau nu.
Exemplul nr. 2
Compania MNC a furnizat următoarele informații -
| Detalii | În dolari SUA |
| Prețul pe acțiune | 12 / share |
| Fluxul de numerar operațional | 600.000 |
| Acțiuni restante | 500.000 |
calculați raportul preț-flux de numerar.
În cele de mai sus, de exemplu, avem două lucruri de calculat. În primul rând, trebuie să calculăm fluxul de numerar pe acțiune și apoi raportul preț / flux de numerar.
Iată calculul fluxului de numerar pe acțiune -
| Detalii | În dolari SUA |
| Flux de numerar operațional (1) | 600.000 |
| Acțiuni restante (2) | 500.000 |
| Flux de numerar pe acțiune (1/2) | 1,20 / acțiune |
Acum putem calcula P / CFratio -
| Detalii | În dolari SUA |
| Prețul pe acțiune (A) | 12 / share |
| Flux de numerar pe acțiune (B) | 1,20 / acțiune |
| Raport P / CF (A / B) | 10 |
Din nou, un lucru similar se aplică și în acest sens. În funcție de sectorul de care aparține această companie, trebuie să comparăm raportul preț-flux de numerar și să aflăm dacă este un număr bun sau nu.
Exemplul nr. 3
Compania ABC ne-a furnizat următoarele informații -
| Detalii | În dolari SUA |
| Prețul pe acțiune | 12 / share |
| Acțiuni restante | 30.000 |
| Venit net | 70.000 |
| Pierderea din vânzarea proprietății | 2.000 |
| Scăderea creanțelor | 1.000 |
| Creșterea stocurilor | 2.000 |
| Creșterea dobânzii acumulate de plătit | 700 |
| Creșterea datoriilor contului | 1.000 |
| Impozitele amânate | 500 |
| Amortizare și amortizare | 3.000 |
calculați fluxul de numerar operațional, fluxul de numerar pe acțiune, precum și raportul P / CF.
Din exemplul de mai sus, mai întâi, trebuie să calculăm fluxul de numerar operațional -
| Detalii | În dolari SUA |
| Venit net | 70.000 |
| Ajustări: | |
| Amortizare și amortizare | 3.000 |
| Impozitele amânate | 500 |
| Scăderea creanțelor | 1.000 |
| Creșterea stocurilor | (2.000) |
| Creșterea dobânzii acumulate de plătit | 700 |
| Creșterea datoriilor contului | 1.000 |
| Pierderea din vânzarea proprietății | 2.000 |
| Fluxul net de numerar din activitățile de exploatare | 76.200 |
Deci, acum știm că fluxul de numerar operațional este de 76.200 USD.
Știm și numărul acțiunilor restante. Deci, ar fi mai ușor să calculăm fluxul de numerar pe acțiune -
| Detalii | În dolari SUA |
| Flux de numerar operațional (1) | 76.200 |
| Acțiuni restante (2) | 30.000 |
| Flux de numerar pe acțiune (1/2) | 2,54 / acțiune |
Acum vom putea calcula cu ușurință raportul preț / flux de numerar -
| Detalii | În dolari SUA |
| Prețul pe acțiune (A) | 12 / share |
| Flux de numerar pe acțiune (B) | 2,54 / acțiune |
| Raport (A / B) | 4,72 |
Deci raportul este de 4,72. În funcție de sectorul la care aparține compania ABC, putem compara și afla dacă 4.72 este un număr suficient de bun în ceea ce privește raportul preț-flux de numerar sau nu.
Exemplu practic - Chevron
Să calculăm acum raportul Preț Chevron la fluxul de numerar.
Preț curent = 115,60 USD
Chevron P / CF - 2013
- Fluxul de numerar din operațiuni (2013) = 35.002 milioane dolari
- Număr de acțiuni în 2013 = 1917 milioane
- Flux de numerar pe acțiune (2013) = 18,25
- P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33x
Prețul Chevron la fluxul de numerar - 2014
- Fluxul de numerar din operațiuni (2014) = 31.475 milioane dolari
- Număr de acțiuni în 2014 = 1884 milioane
- Flux de numerar pe acțiune (2014) = 16,70
- P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x
Prețul Chevron la fluxul de numerar - 2015
- Fluxul de numerar din operațiuni (2015) = 19.456 milioane dolari
- Număr de acțiuni în 2015 = 1886 milioane
- Flux de numerar pe acțiune (2015) = 10,31
- P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x
Vă rugăm să rețineți că P / CF pe care l-am văzut mai devreme pentru Chevron (16.01x) este prețul final la fluxul de numerar de 12 luni.
Companii de petrol și gaze
Acum, că avem o înțelegere corectă a raportului PCF, să comparăm acum companiile de petrol și gaze - Exxon, Chevron și raportul PCF BP.
Observăm că pentru toate cele trei companii, raportul Preț / Flux de numerar a crescut în ultimii 2-3 ani.
De ce crezi că este așa?
sursa: ycharts
A existat o încetinire a mărfurilor (petrol) din 2013-2014. Prețurile petrolului își afectează în mod direct fluxurile de numerar. Datorită prețurilor mai mici ale petrolului, aceste companii au înregistrat o scădere semnificativă a fluxului de numerar din operațiuni.
sursa: ycharts
Cu acest flux de numerar redus din operațiunile din ultimele trimestre, raportul Preț / Flux de numerar pentru aceste companii care au o tendință ascendentă (cu cât este mai mare raportul P / CF, cu atât este mai scumpă firma).
Companii E&P de petrol
P / CF este unul dintre cele mai importante instrumente de apreciere a companiilor de petrol și gaze. Acest lucru se datorează faptului că cel mai bun mod de a măsura performanța companiei petroliere este de a analiza fluxurile sale de numerar de bază. Aceste companii necesită o bază de active mare și tind să acumuleze niveluri ridicate de datorie pentru a finanța activele de capital. Creșterea nivelului datoriilor înseamnă creșterea dobânzilor și a rambursărilor datoriilor. Urmărirea acestor fluxuri de numerar de bază ne oferă informații esențiale despre capacitatea companiei de a acoperi aceste datorii. (DSCR).
Pe de altă parte, Venitul net (profitul net) nu este o măsură de numerar și poate rămâne constant (sau poate prezenta o tendință de creștere). Cu toate acestea, în cazul în care fluxurile de numerar scad, atunci este un indiciu clar că societății îi va fi greu să efectueze rambursarea datoriilor.
Tabelul de mai jos ne oferă rapoarte Preț / Flux de numerar (TTM) ale celor mai importante companii de explorare și producție de petrol.
| S. Nu | Nume | Capitalizare de piață (mn $) | P / CF (TTM) |
| 1 | ConocoPhillips | 61.778 | 13,62x |
| 2 | Resurse EOG | 60.638 | 26,52x |
| 3 | CNOOC | 57.131 | 4,60x |
| 4 | Petrolul Occidental | 52.523 | 15,29x |
| 5 | Anadarko Petroleum | 39.224 | 16,81x |
| 6 | Canadian natural | 33.487 | 11,37x |
| 7 | Resurse naturale pioniere | 31,220 | 20,90x |
| 8 | Mitsui & Co. | 24.808 | 8,43x |
| 9 | Devon Energy | 24,133 | 9,67x |
| 10 | Apache | 23.608 | 11,09x |
| Preț mediu / flux de numerar | 13,83x |
începând cu 20 ianuarie 2017
Câteva puncte importante de remarcat aici -
- Raportul preț mediu / flux de numerar al acestor companii de top este de aproximativ 13,83x
- Resursele EOG și Resursele naturale Pioneer sunt cele două valori anterioare din acest sector, cu un raport P / CF de 26,52x și respectiv 20,90.
- Dacă eliminăm aceste valori aberante, atunci raportul mediu PCF se dovedește a fi de 11,36x
Aplicație software
Spre deosebire de companiile de petrol și gaze, companiile de aplicații software au un model ușor de activat. În loc de active corporale, constatăm că activele sale constau în active necorporale (brevete, IP-uri, drepturi de autor). O altă caracteristică a companiilor de software este că nu se bazează foarte mult pe datorii (cum ar fi companiile de petrol și gaze). Din această cauză, companiile de software nu sunt evaluate pe baza raportului P / CF.
În schimb, analiștii folosesc multipli precum PE, PEG, EV / EBIT, EV / Client etc. pentru a aprecia astfel de companii.
(de asemenea, aruncați o privire asupra multiplelor valorii întreprinderii și a valorii capitalurilor proprii)
Tabelul de mai jos ne oferă un raport Preț / Flux de numerar (TTM) al celor mai importante companii de aplicații software.
| S. Nu | Nume | Capitalizare de piață (mn $) | Prețul până la fluxul de numerar (TTM) |
| 1 | SAP | 110.117 | 23,98x |
| 2 | Adobe Systems | 54.286 | 25,15x |
| 3 | Salesforce.com | 52.650 | 27,75x |
| 4 | Intui | 29.761 | 21,85x |
| 5 | Dassault Systemes | 19,384 | 28,06x |
| 6 | Autodesk | 17.800 | 55,20x |
| 7 | Check Point Software Tech | 16.850 | 18.09x |
| 8 | Symantec | 16.558 | - |
| 9 | Zi de lucru | 16.490 | 47,60x |
| 10 | ServiceNow | 13,728 | 102,65x |
| Preț mediu / flux de numerar | 38,93x |
sursa: ycharts
Câteva puncte importante de remarcat aici -
- Raportul mediu al acestor companii de top este de aproximativ 38,93x. Acest lucru este foarte mare.
- Autodesk, Workday și ServiceNow sunt cele trei valori aberante din categoria aplicațiilor software cu multiplu P / CF de 55.20x, 47.60x și, respectiv, 102.65x.
Utilități
O caracteristică cheie a companiilor de utilități este că acestea sunt un model intensiv de capital, cu fluxuri de numerar constante și niveluri ridicate de datorie în bilanț. Drept urmare, putem aplica P / CF pentru companiile de utilități.
Tabelul de mai jos ne oferă rapoarte Preț / Flux de numerar (TTM) ale companiilor de utilități de top, sortate după capitalizarea pieței
| S. Nu | Nume | Capitalizare de piață (mn $) | P / CF (TTM) |
| 1 | NextEra Energy | 55.736 | 8,02x |
| 2 | Duke Energy | 53.131 | 7,74x |
| 3 | Sudică | 48.069 | 8,45x |
| 4 | Resurse Dominion | 47.395 | 10,46x |
| 5 | rețeaua națională | 45.950 | 6,47x |
| 6 | Exelon | 45,333 | 4,88x |
| 7 | ENEL SpA | 44.733 | 3,42x |
| 8 | Exelon | 32.998 | 3,55x |
| 9 | Resurse Dominion | 31.494 | 6,95x |
| 10 | PG&E | 30.896 | 7,50x |
| Preț mediu / flux de numerar | 6,74x |
sursa: ycharts
- Raportul Preț mediu / flux de numerar al acestor companii de top de utilități este de aproximativ 6,74x
Limitări
Există o singură limitare la acest raport. De asemenea, are o singură lacună și aceasta este aceasta - nu ia în considerare cheltuielile de capital.
Dacă doriți să cunoașteți o măsură riguroasă a acestui raport, trebuie să ne extindem dincolo de prețul raportului fluxului de numerar (P / CF) și trebuie să calculăm fluxul de numerar gratuit și să-l comparăm cu prețul pe acțiune.
Fluxul de numerar gratuit este suma fluxului de numerar disponibil pentru afaceri după deducerea Capex-ului. Calculul fluxului de numerar gratuit poate părea complicat. Dar iată afacerea
Tot ce trebuie să facem este să ne întoarcem la contul de profit și pierdere al companiei și să alegem venitul net. Apoi, trebuie să adăugăm amortizarea și amortizarea, deoarece acestea sunt cheltuieli fără numerar. În continuare, vom lua în considerare orice modificare a fondului de rulment și, astfel, vom obține fluxul de numerar operațional. Din fluxul de numerar operațional, dacă deducem cheltuielile de capital (utilaje noi), atunci vom primi fluxuri de numerar gratuite.
Pentru a înțelege acest lucru, putem lua un exemplu și ilustra același lucru.
O companie de înghețată are un flux de numerar operațional de 100.000 USD. Și acum, compania a decis să cumpere un frigider nou, deoarece cererea pentru înghețatele lor a crescut. Astfel, au cumpărat un frigider de 30.000 de dolari SUA. Deci, care ar fi fluxul de numerar gratuit al acestei companii de înghețată? Ar fi = US $ (100.000 - 30.000) = 70.000 USD. Cu fluxul de numerar gratuit de 70.000 USD, acum compania de înghețată își va putea achita datoria (dacă există) și va putea suporta alte cheltuieli.
Deci, în sfârșit, ce este un raport mai riguros și mai precis? Este raportul preț / flux de numerar liber.
Prețul până la fluxul de numerar gratuit = Prețul acțiunii / fluxul de numerar gratuit pe acțiune.
Tot ce trebuie să facem este să împărțim fluxul de numerar liber la acțiunile restante ale companiei. Și acest lucru va oferi o imagine mai precisă a investiției într-o companie sau nu.
In analiza finala
Se poate spune cu ușurință că raportul preț / flux de numerar este foarte util pentru investitori. Oferă o imagine aproape exactă a cât de bună este o investiție. Iar P / CF este util deoarece există puține sau deloc șanse de manipulare în fluxul de numerar.
Dacă, în calitate de investitor, doriți să investiți într-un nou proiect sau într-un nou start-up, utilizați acest raport ca grilă de măsurare. De asemenea, puteți utiliza raportul preț / câștig. Dar raportul preț / flux de numerar este, desigur, o grilă de măsurare mai bună.
Raportul preț-flux de numerar
Postări utile
- Raport între valoare și vânzări întreprindere
- EV la EBITDA
- Raport valoare-preț
