Randament la cel mai rău (definiție, formulă) - Cum se calculează YTW? (Exemple)

Ce este Yield to Worst (YTW)?

Randamentul la cel mai rău (YTW) poate fi definit ca randamentul minim care poate fi primit pe o obligațiune, presupunând că emitentul nu va face nicio plată. YTW are sens în special pentru obligațiunile în care emitentul își exercită opțiunile, cum ar fi apeluri, plăți în avans sau fonduri de scădere.

Se estimează luând în considerare toate scenariile posibile în care obligațiunile pot fi retrase înainte de scadență. O estimare YTW oferă investitorilor o idee corectă despre modul în care veniturile lor viitoare pot fi afectate în cel mai rău scenariu și ce pot face pentru a acoperi astfel de riscuri potențiale.

Calculul randamentului către cel mai rău (YTW)

Teoretic, Formula pentru a calcula randamentul la cel mai rău are două componente largi:

  • YTW în sine este una dintre cele trei valori de randament utilizate pe piața obligațiunilor, randamentul până la scadență și randamentul de apelare fiind celelalte două. Randamentul până la scadență este rata de rentabilitate primită, presupunând că obligațiunea este deținută până la expirare, iar emitentul nu este implicit, în timp ce randamentul la apel este rata de rentabilitate realizată dacă obligațiunea este apelată de emitent la data apelului.
  • În cazul obligațiunilor apelabile, YTW este cel mai mic dintre randamentul la apel și randamentul până la scadență.

Exemplu de calcul al randamentului la cel mai rău (YTW)

Presupunând că dețineți o obligațiune solicitabilă emisă de ABC Inc. Obligația are o rată a cuponului anual de 6%, valoare nominală de 1.000 USD și o scadență de 4 ani. Obligațiunea are în prezent un preț de 1.020 USD și are o opțiune de apel încorporată pe 2 ani.

# 1 - Calculul randamentului până la maturitate (YTM)

Prețul obligațiunii = Cupon 1 / (1 + y) 1 + Cupon 2 / (1 + y) 2 + Cupon 3 / (1 + y) 3 + Cupon 4 / (1 + y) 4

1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4

Valoarea lui y poate fi calculată folosind un calculator financiar.

Introducerea N = 4, PMT = 60, PV = -1020. CPT àI / Y

  • Unde N = nu. de perioade
  • PMT = Plata pe perioadă
  • PV = valoarea actualizată (întotdeauna negativă, deoarece este fluxul de bani, adică un preț curent pe care investitorul îl va plăti acum pentru a cumpăra obligațiunea)
  • CPT = Calculate (Comanda a fost dată unui calculator financiar pentru a obține o soluție)
  • I / Y = YTM

Prin urmare, valoarea returnată de un calculator financiar, în acest caz, va fi de 5,43%.

# 2 - Calculul randamentului la apel (YTC)

Calculând YTC în același mod în care am calculat YTM, dar introducând N = 2 (deoarece obligațiunea poate fi apelată în doi ani,

YTC = 4,93%.

Prin urmare, cel mai rău scenariu este că compania va apela obligațiunea în doi ani și veți realiza un randament de 4,93% în loc de 5,43%.

Deoarece YTW este mai mic dintre cele două; va fi de 4,93% în acest caz.

Notă:

  1. Dacă prețul apelului este diferit de valoarea nominală, prețul curent va fi înlocuit cu prețul apelului.
  2. Dacă o obligațiune are mai multe date de apel, YTW este cea mai mică dintre YTC, iar YTM este calculat pentru fiecare dată de apel.
  3. Pentru o obligațiune care nu poate fi apelată, YTW este în esență același cu YTM.

Avantaje

Obligațiunile apelabile favorizează mai degrabă emitentul decât investitorul. În cazul scăderii ratelor dobânzii, companiile aleg adesea să își exercite opțiunea de achiziție, astfel încât să își poată refinanța datoria la rate mai mici, lăsând investitorul să se ocupe de riscul de reinvestire.

  1. Calculul YTW este foarte crucial pentru investitori, deoarece le oferă o idee echilibrată la ce să se aștepte în viitor.
  2. Calculul YTW este deosebit de important pe piețele cu randament ridicat, unde o obligațiune se tranzacționează peste valoarea sa nominală.
  3. Această valoare poate face ca unii investitori să fie atenți la obligațiunile exigibile, dar nu există un aspect negativ al acestei măsuri. Investitorii sunt deseori compensați în mod adecvat pentru caracteristicile abilității de apel încorporate în obligațiune, iar YTW devine mai pregătit să facă față viitorului incert.

Limitări

  1. Calculele YTW sunt irelevante pentru obligațiunile cu cupon zero, deoarece nu există plăți periodice ale cupoanelor și sunt vândute în mare parte la reduceri profunde la valoarea nominală.
  2. Indiferent cât de clar este declarat YTW, nu există nicio asigurare că fluxurile de numerar efective vor fi similare cu calculul celui în timpul estimării YTW.

Concluzie

YTW a evoluat ca o actualizare necesară față de YTM și YTC, dar utilizarea sa rămâne limitată din mai multe motive, inclusiv fluxurile de numerar incerte pe durate mai lungi. Cu toate acestea, este considerat în continuare ca o măsură utilă a riscului de credit, iar YTW-urile tuturor obligațiunilor dintr-un portofoliu pot fi utilizate pentru a prezenta o imagine unificată în scopuri de acoperire.

Articole interesante...