Rentabilitatea ajustată la risc este o tehnică de măsurare și analiză a rentabilității unei investiții pentru care sunt analizate și ajustate riscurile financiare, de piață, de credit și operaționale, astfel încât o persoană să poată lua o decizie dacă investiția merită cu toate riscurile reprezintă capitalul investit.
De ce investim în bani? Simplu. A culege reveniri. Dar ne-am gândit vreodată dacă randamentul este suficient de justificat pentru factorii de risc care stau la baza? În timp ce oamenii au de obicei această percepție despre rentabilitatea generatoare de bani, riscul este un element de multe ori uitat. Randamentele nu sunt altceva decât câștigurile din excedentul investit: diferențialul de bani câștigat. În termeni pur economici, este o metodă de a lua în considerare profiturile în raport cu capitalul investit.
În acest articol, discutăm în detaliu randamentele ajustate la risc -
- Cum este definit riscul?
- Randamente ajustate la risc și importanța acestuia
- # 1 - Raportul lui Sharpe (randament ajustat la risc)
- # 2 - Raport Treynor (randament ajustat la risc)
- # 3 - Alfa lui Jensen (randament ajustat la risc)
- # 4 - R-Squared (randament ajustat la risc)
- # 5 - Raport Sortino (randament ajustat la risc)
- # 6 - Modigliani Performanță ajustată la risc
- Randamente ajustate la risc - Raportul Sharpe vs Raportul Treynor vs Alfa Jensen
- Concluzie
Cum este definit riscul?
Definiția standard pentru riscul investițional este devierea de la un rezultat așteptat. Poate fi exprimat în termeni absoluți sau în raport cu ceva cum ar fi un reper de piață. Această abatere poate fi fie pozitivă, fie negativă. Dacă un investitor intenționează să obțină randamente mai mari, pe termen lung, trebuie să fie mai deschiși la volatilitatea pe termen scurt. Cuantumul volatilității depinde de toleranța la risc a unui investitor. Toleranța la risc nu este altceva decât tendința de a prelua volatilitatea pentru circumstanțe financiare specifice, având în vedere ușurința lor psihologică, mentală cu incertitudine și probabilitatea de a suferi pierderi mari pe termen scurt.
Randamente ajustate la risc și importanța acestuia
Randamentul ajustat la risc ajustează randamentul unei investiții măsurând cât de mult este implicat riscul producerii randamentului respectiv. Portofoliile de investiții sunt formate din poziții în acțiuni, fonduri mutuale și ETF-uri. Conceptul de rentabilitate ajustată la risc este utilizat pentru a compara randamentele portofoliilor cu diferite niveluri de risc cu un nivel de referință cu un randament și un profil de risc cunoscute.
Dacă un activ are un coeficient de risc mai mic decât piața, randamentul activului peste rata fără risc este considerat un câștig mare. Dacă activul prezintă un nivel de risc de piață mai mare decât cel, rentabilitatea diferențială fără risc este redusă.
Randamentele ajustate la risc sunt cruciale, deoarece ajută la rezolvarea a trei probleme majore:
Există în principal șase metode cele mai utilizate pe scară largă de calcul al randamentelor ajustate la risc. Le privim în detaliu mai jos -
# 1 - Raportul lui Sharpe (randament ajustat la risc)
Semnificația raportului Sharpe simbolizează cât de bine rentabilitatea unui activ compensează investitorul pentru riscul asumat. Atunci când se compară două active cu un nivel de referință comun, cel cu un raport Sharpe mai mare oferă un randament mai bun pentru același risc (sau, în mod echivalent, același randament pentru un risc mai mic). Dezvoltat de câștigătorul Premiului Nobel William F. Sharpe în 1966, raportul Sharpe este definit ca randamentul mediu câștigat peste rata fără risc pe unitate de volatilitate sau risc total, adică abaterea standard. Raportul Sharpe a devenit metoda cea mai utilizată pentru calcularea randamentelor ajustate la risc; cu toate acestea, poate fi exactă numai dacă datele au o distribuție normală.
- Rp = Rentabilitatea așteptată a portofoliului
- Rf - Tarif fără risc
- Sigma (p) = Deviație standard a portofoliului
Raportul Sharpe poate contribui, de asemenea, la determinarea faptului dacă randamentele excedentare ale unui titlu sunt rezultatul unor decizii de investiții prudente sau chiar prea mult risc. Chiar dacă un fond sau o garanție poate obține randamente mai mari decât omologii săi, investiția poate fi considerată bună dacă aceste randamente mai mari sunt libere de un element de risc suplimentar. Cu cât raportul Sharpe este mai mare, cu atât este mai bună performanța ajustată la risc.
Exemplu de raport Sharpe
Să presupunem că randamentul anual pe 10 ani pentru S&P 500 (portofoliul pieței) este de 10%, în timp ce randamentul mediu anual al bonurilor de trezorerie (un bun proxy pentru rata fără risc) este de 5%. Abaterea standard este de 15% pe o perioadă de 10 ani.
| Managerii | Randament anual mediu | Deviație standard a portofoliului | Rang |
| Fondul A | 10% | 0,95 | III |
| Fondul B | 12% | 0,30 | Eu |
| Fondul C | 8% | 0,28 | II |
- Piață = (.10-.05) /0.15 = 0.33
- (Fondul A) = (0,10-0,05) / 0,95= 0,052
- (Fondul B) = (0,12-.05) / 0,30 = 0,233
- (Fondul C) = (.08-.05) /0.28 = .0.107
# 2 - Raport Treynor (randament ajustat la risc)
Treynor este o măsurare a randamentelor obținute peste cele care ar fi putut fi obținute pe o investiție care nu prezintă niciun risc diversificabil. Pe scurt, este și un raport recompensă-volatilitate, la fel ca raportul Sharpe, dar cu o singură diferență. Folosește un coeficient beta în locul abaterilor standard.
- Rp = Rentabilitatea așteptată a portofoliului
- Rf - Tarif fără risc
- Beta (p) = Portofoliu Beta
Acest raport dezvoltat de Jack L. Treynor determină cât de reușită este o investiție în furnizarea de compensații investitorilor, luând în considerare nivelul de risc inerent al investiției. Raportul Treynor depinde de Beta - care descrie sensibilitatea unei investiții la mișcările de pe piață - pentru a evalua riscul. Raportul Treynor se bazează pe premisa că riscul, un element integral al întregii piețe (așa cum este reprezentat de Beta) trebuie amendat deoarece diversificarea nu îl poate elimina.
Atunci când valoarea raportului Treynor este ridicată, este un semn că un investitor a generat randamente mari pentru fiecare dintre riscurile de piață pe care și le-a asumat. Raportul Treynor ne ajută să înțelegem performanța fiecărei investiții dintr-un portofoliu. În acest fel, investitorul câștigă, de asemenea, o idee cu privire la eficiența utilizării capitalului.
De asemenea, consultați CAPM Beta
Treynor Ratio Exemplu
Să presupunem că randamentul anual pe 10 ani pentru S&P 500 (portofoliul pieței) este de 10%, în timp ce randamentul mediu anual al bonurilor de trezorerie (un bun proxy pentru rata fără risc) este de 5%.
| Managerii | Randament anual mediu | Beta | Rang |
| Fondul A | 12% | 0,95 | II |
| Fondul B | 15% | 1,05 | Eu |
| Fondul C | 10% | 1.10 | III |
- Piață = (.10-.05) / 1 = .05
- (Fondul A) = (.12-.05) /0.95 = .073
- (Fondul B) = (.15-.05) / 1.05 = .095
- (Fondul C) = (.10-.05) /1.10 = .045
# 3 - Alfa lui Jensen (randament ajustat la risc)
Alpha este adesea considerat un randament activ al investiției. Determină performanța unei investiții față de un indice de piață utilizat ca punct de referință, deoarece acestea sunt adesea considerate a reprezenta mișcarea pieței în ansamblu. Randamentele excedentare ale unui fond în comparație cu randamentul unui indice de referință reprezintă Alfa fondului. Practic, coeficientul alfa indică performanța unei investiții după contabilizarea riscului pe care l-a implicat:
- Rp = Rentabilitatea așteptată a portofoliului
- Rf - Tarif fără risc
- Beta (p) = Portofoliu Beta
- Rm = randamentul pieței
Alfa <0: investiția a câștigat prea puțin pentru riscul său (sau a fost prea riscant pentru rentabilitate)
Alfa = 0: investiția a obținut un randament adecvat riscului asumat
Alfa> 0: investiția are un randament care depășește recompensa pentru riscul asumat
Exemplul Alpha al lui Jensen
să presupunem că un portofoliu a realizat o rentabilitate de 17% în anul precedent. Indicele de piață aproximativ pentru acest fond a revenit cu 12,5%. Beta fondului față de același indice este de 1,4, iar rata fără risc este de 4%.
Astfel, Alfa lui Jensen = 17 - (4 + 1,4 * (12,5-4))
= 17 - (4 + 1,4 * 8,5) = = 17 - (4 + 11,9)
= 1,1%
Având în vedere versiunea beta 1.4, se așteaptă ca fondul să fie riscant decât indicele pieței și să câștige astfel mai mult. Un alfa pozitiv este o indicație că managerul de portofoliu a obținut randamente substanțiale pentru a fi compensat pentru riscul suplimentar asumat pe parcursul anului. Dacă fondul ar fi returnat 15%, Alpha calculat ar fi -0,9%. Un alfa negativ indică faptul că investitorul nu a câștigat suficiente randamente pentru cuantumul riscului, care a fost suportat.
# 4 - R-Squared (randament ajustat la risc)
R-pătrat este o măsură statistică care reprezintă procentul mișcărilor unui fond sau ale valorilor mobiliare care se bazează pe mișcările dintr-un indice de referință.
- Valorile pătrate R variază de la 0 la 1 și sunt frecvent indicate ca procente de la 0 la 100%.
- Un R-pătrat de 100% înseamnă că toate mișcările de securitate pot fi complet justificate de mișcările din index.
- Un pătrat R ridicat, între 85% și 100%, indică că modelele de performanță ale fondului reflectă acelea ale indicelui.
Cu toate acestea, o performanță superioară puternică, împreună cu un raport R-Squared foarte scăzut, va însemna că este necesară o analiză mai mare pentru a identifica motivul pentru performanță superioară.
# 5 - Raport Sortino (randament ajustat la risc)
Raportul Sortino este o variație a raportului Sharpe. Sortino preia randamentul portofoliului și îl împarte la „Riscul de dezavantaj” al portofoliului Riscul de dezavantaj este volatilitatea randamentelor sub un nivel specificat, de obicei randamentul mediu al portofoliului sau randamentele sub zero. Sortino arată raportul randamentului generat „pe unitate de risc de dezavantaj”.
Abaterea standard include atât volatilitatea ascendentă, cât și cea descendentă. Cu toate acestea, majoritatea investitorilor sunt preocupați în primul rând de volatilitatea descendentă. Prin urmare, raportul Sortino descrie o măsură mai realistă a riscului de dezavantaj încorporat în fond sau stoc.
- Rp = Rentabilitatea așteptată a portofoliului
- Rf - Tarif fără risc
- Sigma (d) = Deviația standard a randamentelor active negative
Exemplul raportului lui Sortino
Să presupunem că fondul mutual A are o rentabilitate anuală de 15% și o abatere de 8%. Fondul mutual B are o rentabilitate anualizată de 12% și o abatere de 5%. Rata fără risc este de 2,5%.
Raporturile Sortino pentru ambele fonduri ar fi calculate astfel:
- Fondul mutual X Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
- Fondul mutual Z Sortino = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18
# 6 - Modigliani Performanță ajustată la risc
De asemenea, cunoscut sub numele de măsură Modigliani-Modigliani sau M2, este utilizat pentru a ajunge la rentabilitatea ajustată la risc a unui portofoliu de investiții. Este utilizat pentru măsurarea randamentului dintr-un portofoliu ajustat în funcție de riscul fondului / portofoliului în raport cu cel al unui punct de referință (de exemplu, o piață sau un indice specific). Și-a luat partea de inspirație din raportul Sharpe acceptat pe scară largă; cu toate acestea, are avantajul semnificativ de a fi în unități de rentabilitate procentuală, ceea ce face mai ușor de interpretat.
M2 = R p - R m
- Rp este rentabilitatea portofoliului ajustat
- RM este o rentabilitate a portofoliului pieței
Portofoliul ajustat este portofoliul administrat care trebuie ajustat în așa fel încât să prezinte un risc total în ceea ce privește portofoliul pieței. Portofoliul ajustat este construit ca o combinație a portofoliului gestionat și a activului fără riscuri în cazul în care ponderile sunt atribuite în funcție de riscul suportat.
Raportul Sharpe poate duce la interpretări înșelătoare atunci când este negativ și este, de asemenea, dificil de comparat direct raportul Sharpe al mai multor instrumente. De exemplu, dacă avem un raport Sharpe de 0,50% și un alt portofoliu cu un raport de -0,50%, este posibil ca comparația să nu aibă sens între cele două portofolii. Este ușor să recunoaștem magnitudinea diferenței dintre portofoliile de investiții, care au valori M2 de 5,2% și 5,8%. Diferența de 0,6% este rentabilitatea ajustată la risc pentru anul, cu riscul ajustat la cel al portofoliului de referință.
Randamente ajustate la risc - Raportul Sharpe vs Raportul Treynor vs Alfa Jensen
Raportul Treynor, la fel ca raportul Sharpe, este cel mai eficient utilizat ca instrument de clasificare, mai degrabă decât pe bază individuală. Investitorii pot compara fondurile sau portofoliile de fonduri cu diferite cantități de risc de piață pentru a determina cum se clasifică în funcție de randamentul ajustat la risc. Raportul este deosebit de util atunci când portofoliile sau fondurile care sunt comparate sunt comparate cu același indice de piață sau când un fond este comparat cu propriul său indice de referință.
În comparație cu raportul Sharpe, valoarea raportului Treynor este relativă: mai mare este mai bine. Alfa lui Jensen, pe de altă parte, poate fi utilizată doar într-un context absolut. Semnul și dimensiunea Alpha reflectă abilitățile și expertiza managerului de fonduri. Cu toate acestea, pentru ca orice măsură să fie eficientă, indicele de referință trebuie ales în mod corespunzător pentru portofoliul luat în considerare.
De multe ori, un manager poate părea expert pe bază de recompensă la risc sistematic, dar necalificat pe bază de recompensă la risc total. Un investitor care compară raportul Treynor și raportul Sharpe al unui fond trebuie să înțeleagă că o diferență majoră între cele două poate fi de fapt indicativă a unui portofoliu cu o proporție semnificativă de risc caracteristic în raport cu riscul total. Pe de altă parte, un portofoliu complet diversificat va fi clasat identic în conformitate cu cele două rapoarte.
Alfa lui Jensen
| Managerii | Randament anual mediu | Beta | Rang |
| Fondul A | 12% | 0,95 | II |
| Fondul B | 15% | 1,05 | Eu |
| Fondul C | 10% | 1.10 | III |
În primul rând, calculăm rentabilitatea așteptată a portofoliului:
- ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 sau 9,75%
- ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,1030 sau 10,30% randament
- ER (C) == 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,1050 sau 10,50% randament
Apoi, calculăm Alfa portofoliului scăzând rentabilitatea așteptată a portofoliului din randamentul real:
- Alfa A = 12% - 9,75% = 2,25%
- Alfa B = 15% - 10,30% = 4,70%
- Alfa C = 10% - 10,50% = -0,50%
Concluzie
Rentabilitatea ajustată la risc este utilizată pentru a măsura cât de mult generează un portofoliu de investiții în comparație cu riscul implicat, care este exprimat în general ca număr și același lucru poate fi aplicat fondurilor de investiții, valorilor mobiliare individuale și investiției portofolii etc.
Rentabilitatea ajustată la risc variază de la o persoană la alta și depinde de o mulțime de factori, cum ar fi toleranța la risc, disponibilitatea fondurilor, disponibilitatea de a deține o poziție mult timp pentru recuperarea pieței. În cazul în care investitorul comite o greșeală de judecată, costul de oportunitate al investitorilor și starea sa fiscală vor fi, de asemenea, stabilite.
Există diferite moduri în care un investitor își poate îmbunătăți randamentul ajustat la risc. Una dintre cele mai frecvente modalități este ajustarea poziției acțiunilor sale conform volatilității pieței. O creștere a volatilității va duce de obicei la o scădere a poziției acțiunilor sau invers. Administratorii de fonduri adoptă din ce în ce această strategie pentru a evita pierderile mari și pentru a sublinia maximizarea câștigurilor.
Cu toate acestea, aceste măsuri nu calculează rentabilitatea ajustată la risc în timp real. Majoritatea acestor rapoarte tind să utilizeze riscul istoric într-un calcul. Aceasta este una dintre lacunele fundamentale pe care majoritatea experților le subliniază. În viața reală, pot exista multe riscuri latente și neobservate care pot modifica clasamentul investițiilor. Nu se poate calcula niciodată rentabilitatea exactă ajustată la risc din cauza absenței unor reguli specifice. Fenomenul de bază al utilizării ratei de rentabilitate ajustate la risc este că un investitor le poate clasifica practic de la cel mai mic la cel mai mare din punct de vedere al atractivității.
