IPO Alibaba
La 6 mai 2014, comerțul electronic chinez Alibaba a depus un document de înregistrare pentru a merge la public în SUA pentru a deveni mama tuturor ofertelor publice inițiale din istoria SUA. Alibaba este o entitate relativ necunoscută în SUA și alte regiuni, deși dimensiunea sa masivă este comparabilă cu Amazon sau eBay.
Citirea prin Depunerea S-1 a lui Alibaba a fost foarte interesantă, educatoare și mă face să realizez cât de mare este afacerea lor și cât de complexă este web-ul chinez de internet.
Puteți descărca formularul complet de mai jos:
Descărcați modelul financiar Alibaba
Introduceți adresa de e-mail Continuând pasul de mai sus, sunteți de acord cu Termenii de utilizare și politica de confidențialitate.Doriți să învățați Equity Research în mod profesional, atunci vă recomandăm să consultați peste 40 de ore video ale cursului Equity Research sau acest curs de peste 50 de ore de modelare financiară avansată
În acest articol, abordez tot ce trebuie să știți despre IPO-ul Alibaba.
- Ce este Alibaba?
- Care este modelul de afaceri al Alibaba?
- De ce acest nume - Alibaba?
- Cum se compară cu companiile de Internet cu nume mari?
- De ce este Alibaba IPO atât de importantă?
- Va deveni acesta cel mai mare IPO din istoria SUA?
- De ce să faceți public în SUA, nu în China sau Hong Kong?
- Cine sunt investitorii din Alibaba? - Câștiguri excepționale pentru Softbank și Yahoo
- Cele 5 numere uimitoare ale lui Alibaba din documentul de înregistrare F-1?
- Model financiar IPO Alibaba în Excel
- IPO Alibaba - evaluare de 191 miliarde de dolari?
# 1 - Ce este Alibaba?
Alibaba este cea mai profitabilă companie chineză de comerț electronic. Alibaba a gestionat anul trecut tranzacții în valoare de peste 248 miliarde de dolari, mai mult decât Amazon și eBay împreună. Alibaba are 231 de milioane de cumpărători activi și 8 milioane de vânzători activi.
-
- Alibaba, fondată în 1998-99 de un profesor de engleză Jack Ma, are sediul în Hangzhou, China.
- Alibaba constă în principal din două mari site-uri de cumpărături: 1) Taobao, o piață de la consumator la consumator lansată pentru a concura cu eBay în China și 2) Taobao Mall (sau Tmall), o piață asemănătoare Amazonului, care permite consumatorilor chinezi să cumpere direct de la mărci.
- Împreună cu Juhuasuan, o piață de cumpărare de grup asemănătoare cu Groupon, aceste site-uri reprezintă mai mult de 80% din veniturile Alibaba.
- Un alt punct de remarcat este că dimensiunea pieței de cumpărături online a Chinei a fost de 295 miliarde de dolari în 2013, iar Alibaba a controlat 80% din această plăcintă (excelent!)
- Având în vedere că dimensiunea pieței de cumpărături online a Chinei se va înmulți de 2,5 ori la 713 miliarde de dolari până în 2017 (sursa: iResearch), dimensiunea Alibaba poate crește doar de aici.
# 2 - Care este modelul de afaceri al Alibaba?
Pentru a înțelege modelul de afaceri al Alibaba, ne putem uita la graficul de mai jos care descrie rețeaua de entități pe care Alibaba o operează. De asemenea, veți observa modul în care cumpărarea și vânzarea mărfurilor se realizează prin sistemul Alibaba pentru modele Business to Business (B2B) sau Business to Customers (B2C).
Modelul de afaceri al Alibaba
sursă - Prospectul IPO Alibaba
Cumpărători
- Consumatorii chinezi cumpără pe Taobao Marketplace, Tmall și Juhuasuan
- În timp ce navighează sau caută pe Taobao Marketplace, consumatorii văd listele de produse atât din Taobao Marketplace, cât și din Tmall
- Consumatorii globali cumpără de pe AliExpress
- Angrosistii globali cumpără pe Alibaba.com
Vânzătorii cu amănuntul
- Vânzătorii mici din China vând pe Taobao Marketplace și AliExpress
- Brandurile chineze vând pe Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan și AliExpress și mărcile globale vând pe Tmall Global
- Vânzătorii de produse sursă pe 1688.com
Vânzători cu ridicata
- Angrosistii și producătorii chinezi furnizează comercianții cu amănuntul din China pe 1688.com și cumpărătorii angro la nivel mondial pe Alibaba.com
- Angrosistii și producătorii chinezi furnizează direct consumatorilor globali de pe AliExpress
- Angrosistii și producătorii globali furnizează cumpărători angro la nivel mondial pe Alibaba.com
# 3 - De ce acest nume - Alibaba?
Jack Ma, fondatorul Alibaba, dorea un nume care să fie ușor de spus de oricine, chiar și din afara chinezilor. Potrivit unui interviu acordat în 2006 cu programul Talk Asia al CNN, Ma se afla într-o cafenea din San Francisco când a venit cu numele. Mai jos este extrasul interviului său
Într-o zi eram în San Francisco într-o cafenea și mă gândeam că Alibaba este un nume bun. Și apoi a venit o chelneriță și am spus că știi despre Alibaba? Și ea a spus da. Am spus ce știi despre Alibaba și ea a spus „Deschideți susanul”. Și am spus da, acesta este numele! Apoi am ieșit pe stradă și am găsit 30 de oameni și i-am întrebat: „Îl cunoști pe Alilbaba”? Oameni din India, oameni din Germania, oameni din Tokyo și China … Toți știau despre Alibaba. Alibaba - susan deschis. Alibaba - 40 de hoți. Alibaba nu este un hoț. Alibaba este un om de afaceri amabil și inteligent și a ajutat satul. Deci … ușor de scris și știut global. Alibaba deschide susan pentru companiile mici și mijlocii. Am înregistrat și numele AliMama, în cazul în care cineva vrea să se căsătorească cu noi!
# 4 - Cum se compară Alibaba cu companiile de Internet de renume?
Este imposibil să găsești o afacere de încredere comparabilă cu Alibaba! Alibaba este un mix de piață, motor de căutare, bancă, companie de software, companie de servicii mobile, eLearning, microblogging, streaming video și multe altele.
Mai jos este o diagramă interesantă care compară portofoliul Alibaba cu comparabilul său cunoscut.
sursa: qz.com
Să comparăm acum unele dintre principalele aspecte financiare ale Alibaba cu cei mari precum Amazon, eBay și Google.
Valoarea brută a mărfurilor Alibaba, de 248 miliarde de dolari, este mai mare decât Amazon și eBay combinate.
Veniturile Alibaba sunt mai mici decât cele ale Amazon și eBay. Motivul principal este modelul de afaceri; Alibaba câștigă bani taxând comercianții pentru reclama pe site-ul lor web și taxele de tranzacție.
Cu toate că veniturile Alibaba sunt mai mici decât Amazon și eBay, totuși, Alibaba este o companie extrem de profitabilă în comparație cu Amazon sau eBay.
Marja de profit net a Alibaba, cu 40%, este mult mai mare decât eBay, Amazon sau Google.
# 5 - De ce Alibaba IPO este atât de importantă?
IPO Alibaba este o problemă importantă, în primul rând din cauza dimensiunii IPO. După cum sa discutat mai târziu în articol, estimările mele de evaluare pentru Alibaba sunt în jur de 191 miliarde de dolari. Descărcați modelul de evaluare IPO Alibaba aici
De asemenea, IPO-ul Alibaba înseamnă schimbări globale. Având o dimensiune și o rețea vaste, Alibaba IPO ar putea privi expansiunea internațională dincolo de China și poate duce la războaie de prețuri și la concurență intensă în SUA. Potrivit Reuters,
Alibaba și-a păstrat îndeaproape ambițiile față de Statele Unite, iar directorii au respins în mod privat sugestiile pe care le-ar lua Amazon direct. Dar nu există nicio îndoială că investițiile în Statele Unite sunt o prioritate, spun oamenii familiarizați cu compania.
# 6 - Va deveni acesta cel mai mare IPO din istoria SUA?
Dimensiunea exactă a IPO Alibaba a fost atent păzită. Compania a folosit un substituent de 1 miliard de dolari pentru documentația de înregistrare la SEC. Mulți se așteaptă ca mărimea IPO-ului Alibaba să fie cuprinsă între 15 și 20 miliarde de dolari.
Graficul de mai jos prezintă o comparație rapidă a Alibaba cu IPO-urile tehnice din SUA.
# 7 - De ce să faceți public în SUA, nu în China sau Hong Kong?
Alibaba s-a apropiat inițial de Hong Kong Exchange pentru listare. Cu toate acestea, au trebuit să renunțe la planurile lor de listare în HK datorită structurii acțiunilor.
- Un principiu fundamental de guvernanță al regulilor de listare din Hong Kong este restricționarea structurilor de acțiuni de clasă dublă sau a altor scheme care permit controlul acționarilor sau managerilor să dețină o putere de vot disproporționată.
- Alibaba a vrut să enumere în Hong Kong; cu toate acestea, Hong Kong Exchanges and Clearing sau Securities and Futures Commission (SFC) au respins cererea Alibaba ca partenerii săi să poată numi majoritatea consiliului de administrație al companiei.
- Alibaba a susținut o excepție pentru structura sa, citând modelul său unic de afaceri. Hong Kong Exchange ar fi putut acorda această excepție, întrucât cartea de reguli are o prevedere; cu toate acestea, au decis împotriva ei.
- Principalul motiv a fost că există multe întreprinderi de stat chineze listate la Hong Kong Exchange și, dacă înclină o regulă pentru Alibaba, atunci va trebui să transforme legea pentru toate aceste întreprinderi chineze de stat.
- Alibaba a decis apoi să enumere compania din SUA, deoarece astfel de structuri duale nu sunt interzise în bursele americane.
# 8 - Cine sunt investitorii din Alibaba?
Din documentul de înregistrare al Alibaba, se află că SoftBank corp este cel mai mare investitor din Alibaba, cu investiția sa inițială de 20 de milioane de dolari în 2000. SoftBank este cel mai mare câștigător din investițiile sale în Alibaba.
Graficul de mai jos prezintă miza și valoarea respectivă. (presupunând că estimările mele de 191 miliarde de dolari evaluări dețin :-))
# 9 - Cele 5 mari numere Alibaba de știut din depunerea F-1
- 5,8 miliarde de dolari - Alibaba a procesat 5,8 miliarde de dolari în tranzacții și 254 de milioane de comenzi în Singles Day 2013 (echivalentul Chinei pentru Cyber Monday).
- 248 miliarde de dolari - Aceasta este valoarea totală a mărfurilor brute (GMV) a Alibaba pe piețele de retail din China, mai mult decât Amazon și eBay împreună.
- 5 miliarde de pachete - Rețeaua logistică Alibaba a livrat aproximativ cinci miliarde de pachete generate de piețele deținute de Alibaba în 2013.
- 31 de milioane de comenzi pe zi! - Alibaba vede în medie 11,3 miliarde de comenzi anual, cu 231 milioane de cumpărători activi. Aceasta reprezintă aproximativ 31 de milioane de comenzi pe zi și 49 de comenzi anuale medii pe client activ.
- 136 de milioane - Alibaba are 136 de milioane de utilizatori activi lunar (decembrie 2013), reprezentând 37 miliarde USD în valoare brută a mărfurilor mobile
# 10 - Modelul financiar al Alibaba
După ce m-am luptat mai mult de trei zile pentru a pregăti modelul financiar al Alibaba, am reușit să pregătesc un model de bază (cu informațiile limitate furnizate în dosarul S-1). Mi-aș dori să existe mai multe informații despre segmentele de venituri și detaliile costurilor, totuși acest model servește drept punct de plecare pentru înțelegerea Grupului Alibaba și a evaluării IPO Alibaba.
Puteți descărca Modelul financiar Alibaba aici
Ipoteze ale modelului financiar Alibaba
-
- Cifrele din contul de profit și pierdere din martie 14 includ cifrele estimate pentru trimestrul 14 ianuarie-14 martie
- Am ajustat Numerarul și echivalentele de numerar și capitalul propriu al acționarilor pentru a reflecta cifrele estimate. Alte elemente BS sunt păstrate conform raportării în trimestrul decembrie.
- Proiectat următorii opt ani de analiză a situațiilor financiare ale Alibaba (modelare financiară - situația veniturilor, bilanț și fluxuri de numerar)
- Moneda utilizată în model este RMB (moneda locală a Chinei). Se poate folosi conversia valutară pentru a obține o cifră de evaluare adecvată. Depunerea F-1 a utilizat 1 USD = 6,2164 RMB.
Mai jos sunt constatările din Modelul financiar bazat pe Excel
1) Veniturile vor crește la un CAGR de aproximativ 26% în următorii cinci ani și vor atinge 29 miliarde USD până în martie 2019.
2) China Commerce va rămâne cel mai mare contribuitor la venituri.
3) Venit net aproape de 1,2 miliarde USD până la sfârșitul lunii martie 2019.
4) Numerarul și echivalentele de numerar se vor ridica la 50 de miliarde de dolari în următorii cinci ani. Cum vor implementa acești bani în numerar este un lucru important de care trebuie să fii atent.
5) Compania a rămas EBITDA pozitivă și va genera EBITDA de 1,75 miliarde dolari până în 19 martie.
# 11 - Alibaba IPO - Să cumpere sau să nu cumperi?
Bloomberg a intervievat 12 analiști pentru a înțelege evaluările Alibaba și a constatat că este mai aproape de 168 miliarde de dolari, în timp ce unii se așteaptă ca evaluarea să depășească 250 de miliarde de dolari odată ce începe tranzacționarea. Există o variație considerabilă a estimărilor de evaluare, așa că am decis să-mi dezvolt orientările privind evaluările Alibaba. Descărcați modelul de evaluare Alibaba aici
Deci, cum apreciem IPO-ul Alibaba?
-
- Alibaba este un flux de numerar pozitiv și este o companie profitabilă. Cea mai potrivită abordare care poate fi utilizată pentru a evalua Alibaba este abordarea de evaluare a fluxului de numerar actualizat.
- Evit în mod explicit evaluările comparabile (evaluările relative ale Alibaba), deoarece este aproape imposibil să identificăm un set de companii care sunt cu adevărat comparabile cu Alibaba.
- Abordarea fluxului de numerar actualizat (DCF) necesită prognoză și modelare financiară viitoare.
Prognozarea fluxului de numerar gratuit al Alibaba (FCFF)
Alibaba va genera fluxuri de numerar gratuite de 1,2 miliarde de dolari în martie19. După cum observăm mai jos, că Alibaba va genera un flux de numerar liber pozitiv previzibil.
Mai jos este tabelul care rezumă rezultatele de evaluare DCF ale Alibaba.
Observăm următoarele din tabelul de mai sus -
- Evaluarea Alibaba este de 191,5 miliarde de dolari ( WACC de 9% și creștere perpetuă de 3%)
- Investiții pe termen scurt, numerar restricționat și valori mobiliare de investiții luate la cost (suma bilanțului)
- Investițiile în participații la capital sunt, de asemenea, evaluate la cost (suma bilanțului). Deși cele două companii Weibo și AutoNavi sunt tranzacționate public, le-am luat la cost și NU la prețurile lor de tranzacționare.
- De asemenea, am presupus plata medie a evaluării Alipay de 4 miliarde de dolari (nivelul minim de 2 miliarde de dolari și 6 miliarde de dolari). Mai jos este extrasul din documentul F-1 al Alibaba
La apariția anumitor evenimente de lichiditate cu privire la Alipay (care include, sub rezerva anumitor condiții, o ofertă publică inițială a Alipay, un transfer de 37,5% sau mai mult din participațiile de capital ale Alipay sau o vânzare a tuturor sau practic a tuturor active ale Alipay), Compania de servicii financiare mici și micro ne va plăti o sumă egală cu 37,5% din valoarea capitalului propriu al Alipay realizată în acest caz de lichiditate, cu o plată minimă de 2,0 miliarde USD și o plată maximă de 6,0 miliarde USD, sub rezerva anumitor creșteri și plăți suplimentare dacă nu a avut loc niciun eveniment de lichiditate până la a șasea aniversare de la data acordului inițial sau plata evenimentului de lichiditate.
Analiza sensibilității evaluării DCF Alibaba
- După cum sa menționat mai sus, evaluarea minimă a Alibaba este de 123 miliarde USD (WACC de 11% și o creștere de 6%)
- Dacă utilizați diferite ipoteze, puteți utiliza tabelul de mai sus pentru setul dvs. de îndrumări de evaluare.
- Aflați mai multe despre cum să efectuați analiza de sensibilitate în Excel.
Alte postări pe care le vei iubi
- Evaluare IPO Box - Pentru a cumpăra sau a nu cumpăra?
- Top 10 cele mai înfricoșătoare detalii ale Box IPO
- Valoarea întreprinderii vs. Valoarea capitalului propriu
- Modelare financiară utilizând MS Excel
Ce urmează?
Mi-a lipsit ceva? Ce părere aveți despre evaluări? Investiți în Alibaba? Spuneți-mi ce părere aveți, feedback-ul dvs. lăsând un comentariu.
ps - Nu reprezint nicio firmă de brokeraj. Opiniile de mai sus sunt evaluarea mea a IPO Alibaba. Am încercat din răsputeri să asigur acuratețea faptică a analizei; cu toate acestea, vă rugăm să nu ezitați să-mi oferiți măsuri corective dacă observați erori.
