Ce este valoarea lichidării?
Valoarea lichidării este definită ca valoarea activelor care rămân în cazul în care compania renunță la activitate și nu mai este o afacere continuă; activele incluse în valoarea lichidării includ imobilizări corporale, cum ar fi imobiliare, utilaje, echipamente, investiții etc., dar exclud imobilizările necorporale.
Spre deosebire de ființele umane, o companie nu este o persoană fizică. Identitatea sa este diferită de cea a proprietarilor și managerilor săi. Deci, o moarte care pare a fi inevitabilă pentru ființele umane este ceva ce poate fi evitat din punctul de vedere al unei companii. Multe companii continuă de sute de ani. Cu toate acestea, chiar și o companie poate închide fie din cauza legii (mai ales din cauza falimentului), fie la discreția conducerii sau a dorinței proprietarilor companiei.
Să ne uităm la evoluția prețului acțiunilor Fitbit în ultimele trimestre. Observăm că acțiunile Fitbit au scăzut cu peste 90%. Înseamnă asta că Fitbit tranzacționează acum la un nivel minim și este o oportunitate de cumpărare? O modalitate de a efectua o verificare a evaluării este de a compara prețul acțiunii Fitbit cu valoarea sa de lichidare.
Tranzacția Fitbit este sub valoarea sa de lichidare?
În acest articol, discutăm în detaliu valoarea lichidării -
- Definiție
- Valoarea contabilă vs. Valoarea lichidării unui activ
- Valoarea de salvare vs. Valoarea de lichidare a unui activ
- Calculul valorii de lichidare a unei companii
- Exemplul FITBIT
- Valoare contabilă tangibilă ca proxy
- Noble Corp - Exemplu
- Transocean - Exemplu
- Exemplu Fiat Chrysler
Definiția valorii de lichidare
Lichidarea nu este altceva decât procesul prin care afacerea companiei este încheiată și compania este dizolvată. Toate activele care aparțin companiei sunt distribuite între creditorii, creditorii, acționarii etc. pe baza vechimii creanțelor.
Valoarea de lichidare este valoarea totală a activelor corporale (active fizice) ale unei companii atunci când aceasta părăsește activitatea. Imobilizările corporale - fixe, precum și curente - sunt luate în considerare la calcularea valorii de lichidare a companiei. Cu toate acestea, activele necorporale, cum ar fi fondul comercial, nu sunt incluse în aceleași.
Valoarea contabilă vs. Valoarea lichidării unui activ
Înainte de a înțelege mai multe despre valoarea lichidării, să înțelegem semnificația „valorii contabile a activelor” unei companii. Valoarea contabilă a activului este valoarea la care activul este înregistrat într-un bilanț. Aceasta se ajunge prin deducerea amortizării totale acumulate din costul total de achiziție.
De exemplu: Compania ABC achiziționează o piesă de mobilier de birou la prețul de 1.00.000 USD. În afară de prețul de achiziție, aceștia ajung să plătească și următoarele cheltuieli pentru a aduce mobilierul în locația necesară:
- Taxe de încărcare și descărcare - 1.000 USD
- Cheltuielile cu dobânzile care trebuie plătite pentru fondurile împrumutate pentru cumpărarea de mobilier - 2.500 USD
Deci, costul total de achiziție va fi de 1.00.000 USD + 1.000 USD + 2.500 USD = 1.03.500 USD
Amortizarea mobilierului (din motive de comoditate, să spunem că rata amortizării este de 10% pe an pe valoarea notată)
- Anul 1 = 10% * 1.03.500 USD = 10.350 USD
- Anul 2 = 10% * (1.03.500 USD - 10.350 USD) = 9.315 USD
Deci, valoarea contabilă a acestei piese de mobilier de birou la sfârșitul anului 2 va fi de 1.03.500 USD - 10.350 USD - 9.315 USD = 83.835 USD.
Dacă ar fi să luăm valoarea de lichidare a mobilierului de mai sus, ne-am uita mai mult la valoarea de piață a activului decât la valoarea contabilă a activului. Prețul actual de piață, pe care îl poate obține la sfârșitul a 2 ani, este de 90.000 USD, iar acesta va fi considerat valoarea lichidării și nu 83.835 USD, care este valoarea contabilă a activului.
Cea mai simplă explicație pentru cele de mai sus este că, atunci când o companie se află în faza de lichidare, își pune capăt afacerii și își vinde activele pentru a-și plăti datoria. În acest caz, este evident că prețul de vânzare va fi considerat valoarea de lichidare și nu valoarea contabilă.
Valoarea de salvare vs. Valoarea de lichidare a unui activ
Acum, există ceva cunoscut sub numele de „valoarea de recuperare” a activelor. Aceasta, din nou, este diferită de valoarea de lichidare a activului. Valoarea de recuperare este valoarea estimată a activului la sfârșitul vieții utile a activului. În momentul lichidării, activul poate să fi ajuns sau nu la sfârșitul duratei sale de viață utile și poate aduce mai mult decât valoarea de recuperare.
De exemplu, mobilierul de birou din exemplul de mai sus are o durată de viață utilă de 10 ani, după care se preconizează că valoarea de recuperare a acestuia va fi de 5.000 USD. ca valoare de lichidare.
Calculul valorii de lichidare a unei companii
Indicațiile de mai sus ne ajută să înțelegem valoarea de lichidare a unui singur activ. Pe linii similare, să înțelegem acum cum să calculăm valoarea de lichidare a companiei în ansamblu. În termeni simpli, valoarea lichidării vă indică cuantumul care va fi disponibil acționarilor dacă compania ar trebui să închidă într-un interval de timp foarte scurt.
Cel mai simplu mod de a afla această valoare este de a parcurge următorii pași:
Pasul 1 - Pregătiți Bilanțul contabil al companiei.
Pregătiți bilanțul companiei conform politicilor contabile normale, la data la care doriți să aflați valoarea lichidării.
În urma este bilanțul ABC Limited ca la data de 31 st decembrie 2015:
Pasul 2 - Găsiți valoarea de piață a activelor corporale.
Acum, luați activele corporale ale companiei și găsiți valorile de piață ale aceluiași. Uneori, scopul găsirii valorii de lichidare nu poate fi neapărat lichidarea companiei. Se poate face și în scopuri de analiză. În acest caz, găsirea valorii de piață pentru fiecare activ poate fi incomodă, iar multe companii recurg la atribuirea unui procent de recuperare pentru fiecare activ. Aceasta trebuie să fie cât mai aproape de valoarea de piață.
Unele dintre exemplele de rapoarte de recuperare sunt următoarele:
- Numerarul și depozitele bancare vor avea o recuperare de 100%
- Terenurile deținute de companie într-o zonă primară pot avea o recuperare de 150%, deoarece prețurile terenurilor se apreciază în general în majoritatea zonelor dezvoltate / în curs de dezvoltare.
- Creanțele de creanțe au, în general, un procent de recuperare de aproximativ 65% până la 70%. Acest lucru se datorează faptului că afacerea se apropie de sfârșit, iar companiile scapă neplătind sume mici în caz de lichidare.
Revenind acum la exemplul de mai sus, să aplicăm indicii de mai sus pentru a afla rapoartele de recuperare pentru active:
| Active | Cantitate | Raport de recuperare | Valoare de recuperare | Comentarii |
| Mijloace fixe | ||||
| Teren în proprietate liberă | 50,00.000 USD | 150% | 75,00.000 dolari | Valoarea terenurilor din zonă a fost apreciată de când compania a cumpărat-o. Prețurile actuale ale proprietății din zonă sugerează că putem obține un profit de 50% față de prețul inițial de achiziție. Deoarece nu a existat depreciere pe terenurile proprietate liberă, am aplicat un raport de recuperare fixă de 150% din valoarea contabilă. |
| Mobila de birou | 12.25.000 dolari | 50% | 6.112.500 dolari | Compania a găsit mobilier de birou second-hand similar listat pe site-urile de comerț electronic la acest preț. De aceea, compania presupune că își poate vinde mobilierul în același ritm. |
| Instalații și utilaje | 4.30.000 dolari | 25% | 1.07.500 dolari | Utilajele au fost utilizate în mod suplimentar în ultimii ani. Valoarea depreciată în sine este mai mică, iar compania se așteaptă ca aceasta să fie nevoită să o vândă pentru o valoare foarte apropiată de valoarea sa de salvare. |
| Vehicule de transport | 4.50.000 dolari | 75% | 3,37,500 dolari | În acest caz, compania a vorbit cu un dealer auto second-hand, iar tariful este stabilit după consultarea acestora. |
| Total active fixe | 71,05.000 dolari | 85.57.500 dolari | ||
| Active | Cantitate | Raport de recuperare | Valoare de recuperare | Comentarii |
| Activele curente | ||||
| Creanțe de încasat | 3.00.000 USD | 75% | 2.25.000 dolari | Așa cum am menționat mai devreme, micii timers nu ajung să își plătească datoriile dacă compania va lichida și nu vor trebui niciodată să-și facă griji cu privire la comenzile lor viitoare cu ei. O estimare prudentă este că aceștia vor putea prelua 75% de la debitorii săi. |
| Inventar | ||||
| a) Materii prime | 1.70.000 de dolari | 90% | 1.53.000 dolari | Materia primă care se află în bunuri va avea o valoare bună, deoarece nu este un inventar foarte vechi. Deci, putem presupune destul de bine că stocul proaspăt poate fi vândut pe piață la 100% din valoarea sa. |
| b) Lucrare în curs | 1.25.000 dolari | 5% | 6.250 dolari | Compania nu dorește să-și petreacă timpul și resursele pe finalizarea lucrărilor în curs. Acesta intenționează să vândă inventarul în curs de desfășurare sub formă de resturi, iar valoarea resturilor va prelua doar 5% din valoarea totală. |
| c) Bunuri finite | 3.00.000 USD | 90% | 2.70.000 dolari | Bunurile finite ar trebui să aducă 100%, dar având în vedere perioada de timp pentru lichidarea mărfurilor, compania ar putea oferi o reducere, motiv pentru care se presupune că raportul de recuperare este de 90%. |
| Solduri în bancă | 70.000 dolari | 100% | 70.000 dolari | Soldul bancar este, de asemenea, lichid și cu siguranță va prelua 100%. Cu toate acestea, uneori există taxe pentru închiderea unui cont |
| Bani în mână | 5.000 USD | 100% | 5.000 USD | Numerarul este deja lichid și nu are rost să-i aplicăm un raport de recuperare. |
| Asigurare prepaid | 10.000 USD | 0% | - | Compania a plătit deja asigurări preplătite pentru acțiunile sale, iar la închiderea activității, compania de asigurări nu va rambursa prima. Este un fel de pierdere pe care compania va trebui să o sufere și, prin urmare, raportul de recuperare de 0% |
| Total active curente | 9.80.000 de dolari | 7.229.250 dolari | ||
Deoarece valoarea lichidării nu ia în considerare imobilizările necorporale; valoarea de piață a tuturor activelor necorporale va fi marcată ca 0. (Raportul de recuperare va fi de 0% în acest caz)
În exemplul de mai sus, nu există active necorporale precum fondul comercial. Dar compania ar fi luat raportul de recuperare ca 0%, la fel ca asigurările preplătite.
Pasul 3 - Valoarea lichidării pasivelor
Acum, din valoarea totală de lichidare a tuturor activelor, trebuie să scăpați toate pasivele. Nu are rost să calculăm valoarea de piață a pasivelor, deoarece, spre deosebire de active, nu vor exista o valoare contabilă și o valoare de piață separate. Va trebui să ajungeți la plata întregii sume reflectate în bilanț.
Pasul 4 - Calculați valoarea netă de lichidare
Suma netă derivată din sumă va fi valoarea de lichidare a companiei, care va fi disponibilă acționarilor. Există posibilitatea (mai ales în cazul companiilor în faliment) ca valoarea lichidării să fie negativă, ceea ce înseamnă că societatea nu are suficiente active pentru a-și rambursa creditorii. În acest caz, creditorii vor fi plătiți pe baza priorității creanțelor pe care le dețin asupra activelor companiei.
Să analizăm exemplul de mai sus al ABC Limited pentru a determina cum se ajunge la valoarea finală de lichidare pentru diferiți actori.
| Valoarea lichidării totale a activelor | 92,86,750 dolari | |
| Mai puțin: Datorii curente | 10.50.000 dolari | |
| Suma disponibilă pentru investitorii fondului de datorii | 82,36,750 dolari | În acest caz, fondul de datorii al companiei este de doar 4.50.000 USD, spre deosebire de totalul de 82.36.750 USD disponibil ca valoare de lichidare. Acesta este un semn foarte pozitiv pentru companie, deoarece, în majoritatea cazurilor, compania nici măcar nu este capabilă să își plătească pasivele curente în cea mai mare măsură. |
| Mai puțin: Suma restantă pentru fondurile de datorii | 4.50.000 dolari | |
| Suma disponibilă pentru acționarii preferențiali | 77,86,750 dolari | Din nou, aici suma disponibilă pentru acționarii preferențiali este mai mare decât valoarea acțiunilor preferențiale, care este doar 15,00 000 USD. Așa că le plătim integral, iar suma netă va fi disponibilă acționarilor de acțiuni. |
| Mai puțin: Suma restantă față de acționarii preferențiali | 15,00.000 dolari | |
| Suma disponibilă pentru acționarii acționari | 62,86,750 dolari | Conform bilanțului, trebuie să adăugăm rezerve și surplus la totalul acțiunilor emise de companie pentru a afla care este suma reală pe care ar trebui să o primească acționarii (50,85.000 dolari). În acest caz, acționarii vor obține un profit peste rezervele și surplusul companiei. Acesta este un vis devenit realitate pentru orice acționar |
Exemplul FITBIT
Acțiunile Fitbit au luat o bătaie în ultimele trimestre (așa cum se vede din graficul de mai jos).
În acest exemplu, aflăm dacă Fitbit tranzacționează sub valoarea sa de lichidare.
sursa: ycharts
Pasul 1 - Descărcați bilanțul Fitbit.
Puteți descărca cele mai recente date financiare ale Fitbit de aici.
Pasul 2 - Găsiți valoarea lichidării activelor Fitbit
Pentru a găsi valoarea de lichidare a activului Fitbit, atribuim o rată de recuperare fiecărei clase de active. Motivele ratei de recuperare au fost discutate în exemplul anterior.
- Numerarului și echivalentelor de numerar și valorilor mobiliare tranzacționate li se atribuie o rată de recuperare de 100%.
- Creanțelor de cont li se atribuie o rată de recuperare de 75%
- Inventarelor li se atribuie o recuperare de 50%
- Cheltuielilor preplătite li se atribuie o recuperare de 0%
- Imobilizările corporale au o rată de recuperare de 25%
- Alte active beneficiază de o rată de recuperare de 50%
- Fondului de comerț, activelor necorporale și activelor privind impozitul amânat li se atribuie o rată de recuperare de 0%
Valoarea totală de lichidare a activelor se ridică la 1.154.433 dolari ('000)
Pasul 3 - Găsiți valoarea de lichidare a pasivelor Fitbit
- Am presupus că toate datoriile trebuie plătite integral.
- Prin urmare, fiecărui tip de pasiv i se atribuie o rată de recuperare de 100%
Valoarea totală de lichidare a datoriilor Fitbit este de 573.122 USD ('000).
Rețineți că Fitbit nu are datorii în cartea sa.
Pasul 4 - Calculați valoarea netă de lichidare a Fitbit
- Formula valorii nete de lichidare = Valoarea lichidării activelor - Valoarea lichidării pasivelor
- Valoarea netă de lichidare a Fitbit = 1.154.433 dolari ('000) - 573.122 dolari (' 000) = 581.312 dolari ('000)
Pasul 5 - Găsiți valoarea de lichidare pe acțiune a Fitbit
Pentru a găsi valoarea de lichidare pe acțiune, avem nevoie de numărul total de acțiuni în circulație.
Observăm că numărul total de acțiuni de bază aflate în circulație este de 222.412 ('000)
sursa: Fitbit SEC Filings
Valoarea lichidării pe acțiune = 581.312 USD („000) / 222.412 („ 000) = 2,61x
Fitbit tranzacționează la 2,61x din valoarea sa de lichidare. Aceasta implică faptul că Fitbit tranzacționează foarte aproape de valoarea sa de lichidare. Dacă această acțiune scade mai departe, atunci va fi o cumpărare.
Utilizarea valorii de carte tangibile ca proxy
Valoarea contabilă corporală se calculează prin scăderea tuturor activelor necorporale, cum ar fi fondul comercial, brevete, drepturi de autor etc. din valoarea contabilă a firmei.
- Formula valorii contabile tangibile = Valoarea contabilă a activelor - Valoarea contabilă a pasivelor - Imobilizări necorporale
Să comparăm formula valorii contabile tangibile cu cea a formulei valorii de lichidare.
- Formula valorii de lichidare = Valoarea de lichidare a activelor - Valoarea de lichidare a pasivelor
În timpul lichidării, valoarea lichidării pasivelor = Valoarea contabilă a pasivelor.
Deci formula de mai sus devine,
- Formula valorii de lichidare = Valoarea de lichidare a activelor - Valoarea contabilă a pasivelor
Acum ajungem la calculul valorii de lichidare a activelor = SUM ( rata de recuperare a fiecărui activ x valoarea contabilă a activelor ).
În această formulă, presupunem că rata de recuperare a activelor necorporale este de 0%. Aceasta elimină activele necorporale din valoarea de lichidare a activelor.
Pentru alte active, rata de recuperare este mai mică de 100% și, prin urmare, valoarea lichidării activelor este mai mică de (valoarea contabilă a activelor - active necorporale).
Observăm că, deși valoarea lichidării este mai mică decât valoarea contabilă tangibilă, este un mare proxy pentru identificarea acțiunilor care tranzacționează aproape (sub) valoarea lichidării.
Utilizarea raportului Preț la valoarea contabilă tangibilă ne oferă un multiplu relativ de evaluare pentru a face o astfel de comparație.
- Dacă prețul la valoarea contabilă tangibilă este mai mic de 1, atunci prețul acțiunii se tranzacționează sub valoarea sa contabilă tangibilă. Aceasta implică faptul că, dacă compania este lichidată astăzi, acționarii vor profita de o valoare contabilă tangibilă mai mare.
- În cazul în care prețul la valoarea contabilă tangibilă este mai mare de 1 , atunci prețul acțiunii se tranzacționează peste valoarea sa contabilă tangibilă. Acest lucru implică faptul că, dacă compania este lichidată astăzi, acționarii vor avea pierderi.
Să alegem câteva exemple practice în care Valoarea contabilă tangibilă (~ valoarea lichidării) este mai mare decât prețul acțiunii.
Noble Corp Exemplu
Aruncați o privire la Noble Corp Price to Tangible Book Value. Noble Corp deține și operează flote avansate în industria forajului offshore.
sursa: ycharts
Valoarea contabilă tangibilă a Noble Corp a fost peste 1,0x în 2012-2013. Din cauza încetinirii mărfurilor (petrol), prețurile acțiunilor Noble Corp au scăzut de la un maxim de 32,50 USD în iulie 2013 la 6,87 USD în prezent. Acest lucru a dus la o scădere a cotei prețului la valoarea contabilă tangibilă și se tranzacționează în prezent la 0,23x.
sursa: ycharts
Exemplu transocean
La fel, aruncați o privire asupra prețului Transocean la valoarea contabilă tangibilă. Transocean este un contractor de foraj în larg și își are sediul în Vernier, Elveția.
sursa: ycharts
Observăm o tendință similară a prețului transoceean la valoarea contabilă tangibilă. În 2013, Transocean tranzacționa la un preț la valoarea contabilă tangibilă de 1,62x; cu toate acestea, a scăzut brusc la 0,361x în prezent. Transocean este un alt exemplu în care valoarea lichidării este mai mare decât cea a Prețului acțiunilor.
Să alegem acum câteva alte exemple în care valoarea lichidării este negativă.
Exemplu Fiat Chrysler
Acțiunile cu valoare de lichidare negativă implică faptul că, dacă aceste companii sunt lichidate astăzi, acționarii nu își vor putea recupera investițiile. Să luăm exemplul Fiat Chrysler.
Prețul la valoarea contabilă a Fiat Chrysler este de 0,966x; cu toate acestea, valoarea sa contabilă „tangibilă” este de -2,08x. Aceasta implică faptul că, dacă Fiat Chrysler urmează să lichideze astăzi, acționarii nu își vor recupera banii (au uitat să profite de pe urma investiției).
sursa: ycharts
Video cu valoare de lichidare
Alte articole de evaluare care vă pot plăcea
- Formula PPE
- Metoda WDV
- Rata de amortizare
- Arendă vs. Libertate
- Prețul la fluxul de numerar
- Raport PE
- Multiplu de la EV la EBITDA
- Raport valoare-preț
- Raport PEG
- FCFF
- FCFE
