Ce este modelul de reducere a dividendelor?
Model de reducere a dividendelor, cunoscut și sub numele de DDM, în care prețul acțiunilor este calculat pe baza dividendelor probabile care vor fi plătite și vor fi actualizate la rata anuală preconizată. În cuvinte simple, este o modalitate de a evalua o companie bazată pe teoria conform căreia o acțiune valorează suma actualizată a tuturor plăților sale viitoare de dividende. Cu alte cuvinte, este utilizat pentru a evalua stocurile pe baza valorii nete a dividendelor viitoare.
Explicat în detaliu
Teoria financiară afirmă că valoarea unei acțiuni merită toate fluxurile de trezorerie viitoare care se așteaptă să fie generate de firmă, actualizate cu o rată adecvată ajustată la risc. Putem folosi dividende ca măsură a fluxurilor de numerar returnate acționarului.
Câteva exemple de companii care plătesc dividende în mod regulat sunt McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, etc.
sursa: ycharts
Cel mai important - Descărcați șablonul modelului de reducere a dividendelor
Aflați evaluarea reducerii dividendelor în Excel
Valoarea intrinsecă a stocului este valoarea prezentă a tuturor fluxurilor de numerar viitoare generate de stoc. De exemplu, dacă cumpărați un stoc și nu intenționați niciodată să vindeți acest stoc (perioadă de timp infinită). Care sunt viitoarele fluxuri de numerar pe care le veți primi din acest stoc? Dividende, nu?
Aici CF = Dividende.
Modelul de reducere a dividendelor pretează o acțiune prin adăugarea fluxurilor sale de trezorerie viitoare actualizate cu rata de rentabilitate necesară pe care o solicită un investitor pentru riscul de a deține acțiuni.
Cu toate acestea, această situație este puțin teoretică, deoarece investitorii investesc în mod normal în acțiuni pentru dividende, precum și pentru aprecierea capitalului. Aprecierea capitalului este atunci când vindeți acțiunile la un preț mai mare decât atunci când cumpărați pentru. Într-un astfel de caz, există două fluxuri de numerar -
- Plăți viitoare de dividende
- Preț de vânzare viitor
Găsiți valorile actuale ale acestor fluxuri de numerar și adăugați-le împreună:
Formulă
Model de actualizare a dividendelor = Valoare intrinsecă = Suma valorii actuale a dividendelor + Valoarea actualizată a prețului de vânzare a acțiunilor.
Acest preț al modelului de reducere a dividendelor sau al modelului DDM este valoarea intrinsecă a stocului.
Dacă acțiunea nu plătește dividende, atunci fluxul de numerar viitor așteptat va fi prețul de vânzare al acțiunii. Să luăm un exemplu.
Exemplu de model de reducere a dividendelor
Cel mai important - Descărcați șablonul modelului de reducere a dividendelor
Aflați evaluarea reducerii dividendelor în Excel
În acest exemplu de model de reducere a dividendelor, presupuneți că luați în considerare achiziționarea unei acțiuni care va plăti dividende de 20 USD (Div 1) anul viitor și 21,6 USD (Div 2) anul următor. După primirea celui de-al doilea dividend, intenționați să vindeți acțiunea pentru 333,3 USD. Care este valoarea intrinsecă a acestui stoc dacă rentabilitatea necesară este de 15%?
Soluţie:
Acest exemplu de model de reducere a dividendelor poate fi rezolvat în 3 pași -
Pasul 1 - Găsiți valoarea actuală a dividendelor pentru anul 1 și anul 2.
- PV (anul 1) = 20 USD / ((1,15) 1)
- PV (anul 2) = 20 USD / ((1,15) 2)
- În acest exemplu, acestea devin 17,4 USD și respectiv 16,3 USD pentru dividendele din primul și al doilea an.
Pasul 2 - Găsiți valoarea actuală a prețului de vânzare viitor după doi ani.
- PV (preț de vânzare) = 333,3 USD / (1,15 2)
Pasul 3 - Adăugați valoarea actuală a dividendelor și valoarea actuală a prețului de vânzare
- 17,4 USD + 16,3 USD + 252,0 USD = 285,8 USD
Tipuri de modele de reducere a dividendelor
Acum, că am înțeles chiar fundamentul modelului de reducere a dividendelor, să mergem mai departe și să aflăm despre trei tipuri de modele de reducere a dividendelor.
- Model de reducere a dividendelor cu creștere zero - Acest model presupune că toate dividendele plătite de acțiuni rămân una și aceeași pentru totdeauna până la infinit.
- Model de reducere a dividendelor cu creștere constantă - Acest model de reducere a dividendelor presupune că dividendele cresc la un procent fix anual. Nu sunt variabile și sunt constante pe tot parcursul.
- Model de reducere a dividendelor cu creștere variabilă sau creștere non-constantă - Acest model poate împărți creșterea în două sau trei faze. Prima va fi o fază inițială rapidă, apoi o fază de tranziție mai lentă, apoi se va încheia în cele din urmă cu o rată mai mică pentru perioada infinită.
Vom discuta despre fiecare în detaliu acum.
# 1 - Model de reducere a dividendelor cu creștere zero
Modelul de creștere zero presupune că dividendul rămâne întotdeauna același, adică nu există o creștere a dividendelor. Prin urmare, prețul acțiunilor ar fi egal cu dividendele anuale împărțite la rata de rentabilitate necesară.
Valoarea intrinsecă a stocului = dividende anuale / rata de rentabilitate necesară
Aceasta este în esență aceeași formulă utilizată pentru a calcula Valoarea actuală a perpetuității și poate fi utilizată pentru a prețui acțiunile preferate, care plătește un dividend care reprezintă un procent specific din valoarea sa nominală. Un stoc bazat pe modelul de creștere zero poate schimba în continuare prețul dacă rata necesară se modifică atunci când riscul perceput se schimbă, de exemplu.
Model de reducere a dividendelor cu creștere zero - Exemplu
Dacă o parte preferențială a acțiunii plătește dividende de 1,80 USD pe an, iar rata necesară de rentabilitate a acțiunii este de 8%, atunci care este valoarea sa intrinsecă?
Soluţie:
Aici folosim formula modelului de reducere a dividendelor pentru dividendul cu creștere zero,
Formula modelului de reducere a dividendelor = Valoare intrinsecă = Dividende anuale / rata de rentabilitate necesară
Valoare intrinsecă = 1,80 USD / 0,08 = 22,50 USD.
Neajunsul modelului de mai sus este că v-ați aștepta ca majoritatea companiilor să crească în timp.
# 2 - Model DDM cu rată de creștere constantă
Modelul de reducere a dividendelor cu creștere constantă sau modelul de creștere Gordon presupune că dividendele cresc cu un procent specific în fiecare an,
Puteți aprecia Google, Amazon, Facebook, Twitter folosind această metodă? Desigur, nu deoarece aceste companii nu dau dividende și, mai important, cresc într-un ritm mult mai rapid. Modelele de creștere constantă pot fi folosite pentru a valorifica companiile mature, ale căror dividende cresc constant de-a lungul anilor.
Să ne uităm la dividendele Walmart plătite în ultimii 30 de ani. Walmart este o companie matură și observăm că dividendele au crescut constant în această perioadă. Această companie poate fi un candidat care poate fi evaluat folosind modelul de reducere a dividendelor în creștere constantă.
sursa: ycharts
Vă rugăm să rețineți că în modelul de reducere a dividendelor cu creștere constantă, presupunem că rata de creștere a dividendelor este constantă; cu toate acestea, dividendele reale depășesc în fiecare an.
Ratele de creștere a dividendelor sunt în general notate ca g, iar rata necesară este notată cu Ke. O altă presupunere importantă pe care ar trebui să o rețineți este rata necesară sau Ke rămâne constantă în fiecare an.
Creșterea constantă Modelul de reducere a dividendelor sau modelul DDM ne oferă valoarea actuală a unui flux infinit de dividende care cresc în ritm constant.
Formula modelului de reducere a dividendelor cu creștere constantă este conform celor de mai jos -
Unde:
- D1 = Valoarea dividendului care urmează să fie încasat anul viitor
- D0 = Valoarea dividendului primit în acest an
- g = Rata de creștere a dividendului
- Ke = Rata de reducere
Model de reducere a dividendelor cu creștere constantă - Exemplul nr. 1
Dacă un stoc plătește un dividend de 4 USD anul acesta, iar dividendul a crescut anual cu 6%, atunci care va fi valoarea intrinsecă a stocului, presupunând o rată de rentabilitate necesară de 12%?
Soluţie:
D1 = 4 $ x 1,06 = 4,24 $
Ke = 12%
Rata de creștere sau g = 6%
Prețul acțiunii intrinseci = 4,24 USD / (0,12 - 0,06) = 4 USD / 0,06 = 70,66 USD
Model de reducere a dividendelor cu creștere constantă - Exemplul nr. 2
Dacă o acțiune se vinde la 315 USD și dividendele actuale sunt de 20 USD. Ce ar putea piața presupunând rata de creștere a dividendelor pentru acest stoc dacă rata rentabilității necesare este de 15%?
Soluţie:
În acest exemplu, vom presupune că prețul pieței este valoarea intrinsecă = 315 USD
Asta implică,
315 $ = 20 $ x (1 + g) / (0,15 - g)
Dacă rezolvăm ecuația de mai sus pentru g, obținem rata de creștere implicită de 8,13%
# 3 - Model DDM cu rată de creștere variabilă (Model de reducere a dividendelor în mai multe etape)
Rata de creștere variabilă Modelul de reducere a dividendelor sau Modelul DDM este mult mai aproape de realitate în comparație cu celelalte două tipuri de model de reducere a dividendelor. Acest model rezolvă problemele legate de dividendele instabile presupunând că compania va experimenta diferite faze de creștere.
Ratele variabile de creștere pot lua diferite forme; puteți chiar presupune că ratele de creștere sunt diferite pentru fiecare an. Cu toate acestea, cea mai comună formă este una care presupune 3 rate diferite de creștere:
- o rată inițială ridicată de creștere,
- o tranziție către o creștere mai lentă și
- în sfârșit, o rată de creștere durabilă, constantă.
În primul rând, modelul cu rată de creștere constantă este extins, fiecare fază de creștere fiind calculată folosind metoda de creștere constantă, dar folosind rate de creștere diferite pentru diferitele faze. Valorile actuale ale fiecărei etape sunt adăugate împreună pentru a obține valoarea intrinsecă a stocului.
Acest lucru poate fi aplicat după cum urmează:
# 3.1 - DDM în două etape
Acest model este conceput pentru a valorifica capitalul propriu într-o firmă, cu două etape de creștere, o perioadă inițială de creștere mai mare și o perioadă ulterioară de creștere stabilă.
Model de reducere a dividendelor în două etape; cel mai potrivit pentru firmele care plătesc numerar rezidual în dividende în timp ce au o creștere moderată. De exemplu, este mai rezonabil să presupunem că o firmă care crește cu 12% în perioada de creștere ridicată va vedea că rata de creștere va scădea la 6% după aceea.
Ideea mea este că companiile cu un raport mai mare de plată a dividendelor se pot potrivi unui astfel de model. După cum observăm mai jos, astfel de două companii - Coca-Cola și PepsiCo. Ambele companii continuă să plătească dividende în mod regulat, iar rata lor de plată a dividendelor este cuprinsă între 70-80%. În plus, aceste două companii prezintă rate de creștere relativ stabile.
sursa: ycharts
Ipoteze
- Se așteaptă o rată de creștere mai mare în prima perioadă.
- Această rată de creștere mai mare va scădea la sfârșitul primei perioade până la o rată de creștere stabilă.
- Raportul de plată a dividendelor este în concordanță cu rata de creștere așteptată.
Model DDM în două etape - Exemplu
CheckMate prognozează că dividendul său va crește cu 20% pe an în următorii patru ani înainte de a se stabili la 8% constant pentru totdeauna. Dividend (anul curent, 2016) = 12 USD; Rata de rentabilitate așteptată = 15%. Care este valoarea stocului acum?
Pasul 1 : Calculați dividendele pentru fiecare an până la atingerea ratei de creștere stabilă
Prima componentă a valorii este valoarea actuală a dividendelor așteptate în perioada de creștere ridicată. Pe baza dividendelor actuale (12 USD), valoarea ratei de creștere așteptată (15%) a dividendelor (D1, D2, D3) poate fi calculată pentru fiecare an în perioada de creștere ridicată.
Rata stabilă de creștere este atinsă după 4 ani. Prin urmare, calculăm profilul dividendului până în 2010.
Pasul 2: Aplicați modelul de reducere a dividendelor pentru a calcula valoarea terminalului (preț la sfârșitul fazei de creștere ridicată)
Putem utiliza modelul de reducere a dividendelor în orice moment. Aici, în acest exemplu, creșterea dividendelor este constantă în primii patru ani și apoi scade, astfel încât să putem calcula prețul pe care ar trebui să-l vândă un stoc în patru ani, adică valoarea terminală la sfârșitul creșterii ridicate fază (2020). Acest lucru poate fi estimat utilizând formula modelului de reducere a dividendelor de creștere constantă -
Aplicăm formula modelului de reducere a dividendelor în Excel, după cum se vede mai jos. Valoarea TV sau a terminalului la sfârșitul anului 2020.
Valoarea terminală (2020) este de 383,9 USD
Pasul 3: Găsiți valoarea actuală a tuturor dividendelor proiectate
Valoarea actuală a dividendelor în perioada de creștere ridicată (2017-2020) este prezentată mai jos. Vă rugăm să rețineți că, în acest exemplu, rata de rentabilitate necesară este de 15%
Pasul 4: Găsiți valoarea actuală a valorii terminalului.
Valoarea actuală a valorii terminalului = 219,5 USD
Pasul 5: Găsiți valoarea justă - PV de dividende proiectate și PV de valoare terminală
După cum știm deja, valoarea intrinsecă a stocului este valoarea actuală a fluxurilor sale de trezorerie viitoare. Deoarece am calculat valoarea actualizată a dividendelor și valoarea actuală a valorii terminale, suma totală a ambelor va reflecta valoarea justă a stocului.
Valoare justă = PV (dividende proiectate) + PV (valoare terminală)
Valoarea justă ajunge la 273,0 USD
De asemenea, putem afla efectul modificărilor ratei de rentabilitate așteptate la prețul corect al acțiunii. După cum observăm din graficul de mai jos, rata de rentabilitate așteptată este extrem de sensibilă la rata de rentabilitate necesară. Trebuie acordată atenția cuvenită pentru a calcula rata de rentabilitate necesară. Rata de rentabilitate necesară este calculată profesional folosind modelul CAPM.
# 3.2 - Model de reducere a dividendelor în trei etape DDM
O îmbunătățire pe care o putem face modelului DDM în două etape este aceea de a permite vitezei de creștere să se schimbe lent, mai degrabă decât instantaneu.
Modelul de reducere a dividendelor în trei etape sau modelul DDM este dat de:
- Prima fază: există o creștere constantă a dividendelor (g1) sau fără dividend
- A doua fază: există o scădere treptată a dividendului până la nivelul final
- A treia fază: există o creștere constantă a dividendelor din nou (g3), adică oportunitățile companiei de creștere s-au încheiat.
Logica pe care am aplicat-o modelului în două etape poate fi aplicată modelului în trei etape într-un mod similar. Mai jos este formula modelului de reducere a dividendelor pentru aplicarea în trei etape.
Sfatul meu ar fi să nu vă lăsați intimidați de aceste formule ale modelului de reducere a dividendelor. Încercați și aplicați logica pe care am folosit-o în modelul de actualizare a dividendelor în două etape. Singura schimbare va fi că va mai exista o rată de creștere între faza de creștere ridicată și faza stabilă. Pentru această rată de creștere, trebuie să aflați dividendele respective și valorile actuale ale acestora.
Dacă doriți să găsiți mai multe exemple de acțiuni cu plată a dividendelor, puteți consulta lista Aristocratului dividendelor. Această listă conține 50 de acțiuni cu un istoric de plată a dividendelor de peste 25 de ani.
Avantaje
- Logică solidă - Modelul de reducere a dividendelor încearcă să evalueze stocul pe baza întregului profil al fluxului de numerar viitor. Aici fluxurile de trezorerie viitoare nu sunt altceva decât dividende. În plus, există foarte puțină subiectivitate în modelul matematic și, prin urmare, mulți analiști arată credință în acest model.
- Afaceri mature - Plata regulată a dividendelor implică faptul că compania s-a maturizat și este posibil să nu existe o mare volatilitate asociată cu ratele de creștere și câștigurile. Acest lucru este important pentru investitorii care preferă să investească în acțiuni care plătesc dividende regulate.
- Coerență - Deoarece dividendele sunt plătite în majoritatea cazurilor în numerar, companiile tind să-și mențină plățile dividendelor în sincronizare cu fundamentele afacerii. Acest lucru implică faptul că companiile ar putea să nu dorească să manipuleze plățile dividendelor, deoarece pot duce direct la volatilitatea prețului acțiunilor.
Limitări
Pentru a înțelege limitele modelului de reducere a dividendelor, să luăm exemplul Berkshire Hathaway.
CEO-ul Warren Buffett menționează că dividendele sunt aproape o ultimă soluție pentru managementul corporativ, sugerând că companiile ar trebui să prefere să reinvestească în afacerile lor și să caute „proiecte care să devină mai eficiente, să se extindă teritorial, să extindă și să îmbunătățească liniile de produse sau să lărgească altfel șanțul economic care separă compania de la concurenții săi. ” Deținând fiecare dolar posibil, Berkshire a reușit să-l reinvestească la randamente mai bune decât ar fi câștigat singuri majoritatea acționarilor.
Amazon, Google, Biogen sunt alte exemple care nu plătesc dividende și au dat câțiva profituri uimitoare acționarilor.
- Poate fi utilizat numai pentru a prețui companiile mature - Acest model este eficient în evaluarea companiilor care sunt mature și nu pot aprecia companiile cu creștere ridicată precum Facebook, Twitter, Amazon și altele.
- Sensibilitatea ipotezelor - După cum am văzut mai devreme, prețul corect este extrem de sensibil la ratele de creștere și la rata de rentabilitate necesară. O schimbare de 1% în aceste două poate afecta evaluarea companiei cu până la 10-20%.
- Nu poate fi legat de câștiguri - În teorie, dividendele ar trebui corelate cu câștigurile companiei. Dimpotrivă, companiile, totuși, încearcă să mențină o plată stabilă a dividendelor în locul plății variabile pe baza câștigurilor. În multe cazuri, companiile au împrumutat chiar numerar pentru a plăti dividende.
Ce urmează?
Dacă ați aflat ceva nou sau v-a plăcut această postare Model de reducere a dividendelor, vă rugăm să lăsați un comentariu mai jos. Spune-mi ce crezi. Multe mulțumiri și aveți grijă. Învățare fericită!
Model de reducere a dividendelor - Video de fundație
Postări utile
Acest articol a fost un ghid pentru ceea ce este modelul de reducere a dividendelor. Aici discutăm tipurile de modele de reducere a dividendelor (creștere zero, creștere constantă și creștere variabilă - 2 etape și 3 etape), Formula modelului de dividende cu exemple practice și studii de caz.
- Calculul modelului de creștere Gordon
- CAPM Beta
- Ghid de evaluare Alibaba
- Formula valorii terminale
