Întrebări de evaluare a interviului
În această întrebare și răspunsuri la interviul de evaluare, veți găsi primele 25 de întrebări frecvente din evaluare acoperite de la întrebări de bază, avansate până la aplicații, cu răspunsuri care vă vor ajuta să spargeți cu zel și încredere cel mai dificil aspect al interviului de evaluare.
Dacă doriți să spargeți un interviu de evaluare, mai bine fiți pe picioare și vă pregătiți cât puteți; pentru că în zilele noastre, trebuie să mergeți atât la adâncime cât și la lățime pentru a răspunde la întrebările interviului.
Acestea fiind spuse, aici luăm primele 25 de întrebări de interviu de evaluare, care sunt adesea puse în interviurile de evaluare. Ele nu sunt în niciun caz un substitut pentru „pregătirea” voastră; totuși, acest ghid vă va ajuta să vă îndreptați atenția către lucrurile corecte.
Să începem. Am împărțit aceste 25 de întrebări de interviu de evaluare în trei categorii.
Întrebări de evaluare a interviului - Noțiuni de bază
Să aruncăm o privire la aceste întrebări de bază despre interviu de evaluare cu răspunsuri.
# 1 - Ce este fluxul de numerar gratuit către firmă?
FCFF sau fluxul de numerar gratuit către firmă este utilizat în modelarea financiară DCF. O companie generează fluxuri de numerar din operațiunile sale prin vânzarea de bunuri sau servicii. O parte din numerarul său revine în afaceri pentru a reînnoi active fixe și pentru cerințele de fond de rulment. Fluxul de numerar gratuit către firmă este excesul de numerar generat peste aceste cheltuieli. Fluxul de numerar gratuit către firmă este destinat deținătorilor de datorii și deținătorilor de capitaluri proprii.
Flux de numerar gratuit către firmă sau calcul FCFF = EBIT x (1 rată de impozitare) + Cheltuieli fără numerar + Modificări ale capitalului circulant - Cheltuieli de capital
# 2- Ce este fluxul de numerar gratuit în capitalul propriu?
Modelul FCFE sau Free Cash Flow to Equity este, de asemenea, una dintre abordările DCF (împreună cu FCFF) pentru calcularea prețului acțiunilor. FCFE măsoară cât de "numerar" poate restitui o firmă acționarilor săi și se calculează după ce se ocupă de impozite, cheltuieli de capital și fluxurile de numerar ale datoriilor.
Modelul FCFE are anumite limitări. De exemplu, este util numai în cazurile în care efectul de levier al companiei nu este volatil și nu poate fi aplicat companiilor cu efect de levier în schimbare.
Formula FCFE = Venit net + Depreciere și amortizare + Modificări în WC + Capex + Împrumuturi nete
# 3 - Ce este modelul de reducere a dividendelor?
Modelul de actualizare a dividendelor se bazează pe înțelegerea faptului că valoarea justă a unei acțiuni este valoarea actuală a tuturor dividendelor sale viitoare.
Aici CF = Dividende.
Câteva exemple de companii care plătesc dividende în mod regulat sunt McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, etc.
sursa: ycharts
# 4 - Care este diferența dintre valoarea întreprinderii și valoarea capitalului propriu?
Aceasta este una dintre cele mai elementare întrebări de evaluare. Răspuns simplu -
- Valoarea întreprinderii = valoarea de piață a activelor operaționale
- Valoarea capitalului propriu = Valoarea de piață a capitalului propriu
Pentru mai multe detalii, aruncați o privire la valoarea întreprinderii vs. valoarea capitalului propriu
# 5 - Care este diferența dintre PE final și PE direct?
Raportul PE final se utilizează EPS istoric, în timp ce raportul PE înainte utilizează EPS previzionat. Să ne uităm la exemplul de mai jos pentru a calcula raportul PE final vs. raportul PE înainte.
- Formula raportului de câștig al prețului final = 234 USD / 10 USD = 23,4 USD
- Formula raportului de câștig a prețului înainte = 234 USD / 11 USD = 21,3 USD
Pentru mai multe detalii, aruncați o privire la Trailing PE vs. Forward PE
# 6 - Care sunt cei mai comuni multipli folosiți în evaluare?
Aceasta este o altă întrebare de bază a interviului de evaluare. Există puțini multipli comuni de evaluare a tranzacționării care sunt frecvent utilizați în evaluare -
- EV la EBIT
- Prețul la fluxul de numerar
- Valoarea întreprinderii pentru vânzări
- EV la EBITDA
- Raport PEG
- Valoarea prețului la carte
- Raport PE
# 7 - Cum ați prezenta aceste metodologii de evaluare investitorilor?
Cel mai bun mod de a aborda acest lucru este să vă faceți temele mai întâi. Dacă este posibil, aflați evaluarea firmei folosind fiecare metodologie și apoi arătați-o investitorilor ca un grafic „teren de fotbal”. Un lucru pe care trebuie să-l rețineți este să arătați întotdeauna un interval în loc de un anumit număr, deoarece trebuie să estimați mulți factori înainte de a ajunge la concluzii.
Aflați mai multe despre diagramele bancare de investiții aici
# 8 - Care sunt cele mai utilizate trei metodologii de evaluare și cum le-ați clasifica?
Aceasta este o întrebare destul de comună, dar este adesea pusă. Ați spune - Evaluarea fluxului de numerar actualizat (DCF) Evaluarea, analiza comp comparabilă și tranzacțiile precedente sunt cele trei metodologii cele mai utilizate pentru evaluare. Întrebarea despre clasare este dificilă. De obicei, tranzacțiile precedente sunt mai mari decât companiile comparabile, întrucât este inclusă o primă de control. În cazul DCF, acesta poate merge în ambele sensuri (cel mai mare sau cel mai mic) în funcție de ipotezele pe care le faceți în timpul calculului.
# 9 - În afară de aceste trei, care sunt celelalte metodologii? Dați un rezumat.
În afară de cele 3 de mai sus, puteți vorbi despre următoarele metodologii -
- Analiza LBO: Analiza LBO ajută o firmă să determine cât de mult PE ar putea plăti o firmă pentru a atinge „IRR țintă” (în general, „IRR țintă” se situează în intervalul 15-25%).
- Suma părților: aceasta are doi pași. În primul rând, fiecare parte este evaluată separat. Și apoi, ele sunt adăugate împreună.
- Evaluarea lichidării: întreaga idee a valorii lichidării este să ne imaginăm că toate activele companiei sunt vândute. Și apoi, odată ce cifra apare, pasivele sunt scăzute din cifră. Acesta este capitalul (dacă este deloc) pe care îl primesc investitorii.
- Analiza primelor M&A: În primul rând, tranzacțiile M&A sunt analizate pentru a afla cât de mult a plătit fiecare cumpărător și apoi pentru a utiliza informațiile pentru a afla cât valorează compania.
- Valoarea de înlocuire: evaluarea înlocuirii activelor companiei ar fi valoarea de înlocuire.
# 10 - Ce este analiza tranzacțională precedentă?
În cuvinte simple, analiza tranzacțională precedentă este o metodă de evaluare care ia tranzacțiile anterioare ale unor companii similare pentru a aprecia o companie.
Dacă descompunem această metodă în câțiva pași, iată-le -
- În primul rând , companiile similare sunt alese pe baza unor caracteristici similare sau aflate într-o industrie similară.
- În al doilea rând , dimensiunea tranzacțiilor ar trebui să fie similară.
- În al treilea rând , tipul tranzacției și caracteristicile cumpărătorilor ar fi aceleași.
- În al patrulea rând , tranzacțiile care au avut loc mai recent au fost considerate mai valoroase.
- În al cincilea rând , estimarea se face pe baza factorilor de mai sus.
# 11 - Există factori prin care puteți alege companii comparabile?
Această întrebare de evaluare a interviului ar trebui să fie ușor de răspuns. Exact trei factori sunt folosiți pentru a alege companii comparabile.
- În primul rând , cel mai important factor este clasificarea industriei. Acest lucru este cel mai important deoarece, pe baza acestui fapt, companiile pot fi ușor comparate la un nivel ridicat.
- În al doilea rând , trebuie să luați în considerare criteriile financiare dacă doriți să mergeți mai specific. În conformitate cu criteriile financiare, ați analiza veniturile, EBITDA, EBITDAR, EBIT etc.
- În al treilea rând , ultima pe care ar trebui să o luați în considerare este geografia.
De obicei, primul factor (clasificarea industriei) este cel mai utilizat, iar cel mai puțin utilizat este geografia.
Întrebări de evaluare a interviului - Aplicație
Să ne uităm la întrebările de evaluare orientate spre aplicație (cu răspunsuri)
# 12 - Cum apreciați o bancă?
Aceasta este o întrebare de interviu de evaluare așteptată. Asigurați-vă că răspundeți corect la acest lucru.
Băncile sunt evaluate în principal utilizând valoarea Preț la valoare contabilă multiplă. Acest lucru se datorează următoarelor motive -
- Băncile au active și pasive care sunt marcate periodic pe piață, deoarece este obligatoriu în conformitate cu reglementările. Deci, valoarea bilanțului reprezintă valoarea de piață, spre deosebire de alte industrii în care bilanțul reprezintă costul istoric al activelor / pasivelor.
- Activele bancare includ investiții în obligațiuni de stat, obligațiuni corporative de înaltă calitate sau obligațiuni municipale, împreună cu împrumuturi comerciale, ipotecare sau personale care, în general, se așteaptă a fi colecționabile.
Graficul de mai jos prezintă o comparație rapidă a valorilor istorice ale JPMorgan, UBS, Citigroup și Morgan Stanley.
sursa: diagrame
# 13 - Care sunt câteva exemple de multipli specifici industriei?
Aceasta este o altă întrebare importantă de interviu de evaluare. Multiplii specifici industriei variază în funcție de factorii industriali. Să vedem patru exemple -
- Trusturi de investiții imobiliare (REIT): preț / fonduri din operațiuni (FFO); Preț / Fonduri ajustate din operațiuni (AFFO)
- Retail sau companii aeriene: Enterprise Value (EV) / Câștiguri înainte de dobânzi, taxe, amortizare, amortizare și chirie (EBITDAR)
- Tehnologie: EV / Vizitatori unici; EV / vizualizări de pagină
- Energie: Preț (P) / Valoarea activului net (NAV); P / 1 milion echivalent picior cub (MCFE); P / 1 milion echivalent de picior cub pe zi (MCFE / D)
# 14 - Când ați folosi suma părților?
Suma pieselor este utilă în cea mai mare parte companiilor care au mai multe divizii care nu au legătură între ele. De exemplu, dacă o companie are o divizie de energie, divizia de finanțare a consumatorilor, divizia de tehnologie și divizia media, suma părților ar fi destul de utilă.
Să înțelegem evaluarea Sumei pieselor folosind un exemplu de companie mare de conglomerate (ticker MOJO) care operează următoarele segmente de afaceri.
- Evaluarea segmentului de automobile - Segmentul de automobile ar putea fi cel mai bine evaluat folosind rapoartele EV / EBITDA sau PE.
- Evaluarea segmentului de petrol și gaze - Pentru companiile de petrol și gaze, cea mai bună abordare este utilizarea EV / EBITDA sau P / CF sau EV / boe (EV / barili echivalent petrol)
- Evaluarea segmentului software - Folosim PE sau EV / EBIT multiple pentru a evalua segmentul software
- Evaluarea segmentului bancar - În general, folosim P / BV sau metoda veniturilor reziduale pentru a valorifica sectorul bancar
- Segment de comerț electronic - Folosim EV / Vânzări pentru a evalua segmentul de comerț electronic (dacă segmentul nu este profitabil) sau EV / Abonat sau PE multiplu
# 15 - Când ați utiliza o evaluare a lichidării și când evaluarea lichidării va produce cea mai mare valoare?
Evaluarea lichidării este utilă atunci când există situații de faliment. Dacă o companie are șansa de a crește, evaluarea lichidării va ajuta la înțelegerea cantității de capital pe care o vor primi investitorii după achitarea datoriilor.
Evaluarea lichidării care produce o valoare ridicată este foarte puțin probabilă. Dar dacă piața subevaluează activele dintr-un anumit motiv și firma are active puternice substanțiale, ar putea fi posibil. Datorită acestui fapt, companiile comparabile ale companiei și tranzacțiile precedente ar genera valori mai mici și, deoarece activele sunt evaluate destul de mult, evaluarea lichidării va produce o valoare mai mare.
# 16 - În cazul multiplilor fluxurilor de numerar gratuite, ce ați folosi - valoarea capitalului propriu sau valoarea întreprinderii?
Sunt două lucruri de reținut aici. În primul rând, în cazul fluxului de numerar liber neîngrădit, trebuie să utilizați valoarea întreprinderii.
Mai jos sunt multiplii valorii întreprinderii -
Și, în cazul fluxului de numerar gratuit pârât, ar trebui să utilizați valoarea capitalului propriu. Iata de ce. În fluxul de numerar liber neîngrădit, dobânzile sunt excluse. Astfel, banii sunt disponibili investitorilor. Dar, în cazul fluxului de numerar liber pârghiat, sunt incluse dobânzile; astfel, este disponibil doar pentru deținătorii de capitaluri proprii.
Mai jos este lista multiplilor valorii capitalurilor proprii -
Întrebări de evaluare a interviului - Avansat
Să ne uităm acum la câteva dintre întrebările avansate de interviu de evaluare.
# 17 - Care este mai bun PE sau EV la EBITDA
Aceasta este o întrebare dificilă de interviu de evaluare. Majoritatea oamenilor folosesc raportul PE ca instrument principal de evaluare. Cu toate acestea, există mai multe limitări ale raportului PE datorită cărora EV la EBITDA este considerat a fi un multiplu de evaluare mai bun.
- Raportul PE nu ia în considerare riscul bilanțului. Poziția fundamentală a companiei nu este reflectată corect în PE Multiple.
- Structura diferită a datoriei către capitalul propriu poate avea un efect semnificativ asupra câștigurilor companiei. Câștigurile pot varia foarte mult pentru companiile care au datorii datorate unei componente a plăților cu dobânzi care afectează câștigurile pe acțiune.
- Nu poate fi utilizat atunci când câștigurile sunt negative. De exemplu, Box Inc. Nu puteți găsi pur și simplu PE Multiple pentru astfel de companii neprofitabile. Trebuie să utilizați câștigurile normalizate sau multiplii forward în astfel de cazuri.
- Câștigurile sunt supuse diferitelor politici contabile. Poate fi ușor manipulat de către conducere.
# 18 - Cum apreciați Box?
Aruncați o privire la modelul financiar IPO Box de mai sus cu previziuni. Ceea ce observăm este că BOX face pierderi nu numai la nivelul operațional, ci și la nivelul venitului net. Cum apreciați astfel de companii care cresc rapid, dar sunt negative la fluxul de numerar liber?
În astfel de cazuri, nu putem aplica multipli de evaluare precum raportul PE (datorită câștigurilor negative), EV la EBITDA (dacă EBITDA este negativ) sau abordarea DCF (când FCFF este negativ). Instrumentul de evaluare care vine în ajutorul nostru este EV către vânzări!
# 19 - Valoarea terminalului poate fi negativă?
O altă întrebare dificilă de interviu de evaluare. Răspunsul este teoretic DA, practic NU!
Teoretic, acest lucru se poate întâmpla atunci când valoarea terminalului este calculată folosind metoda creșterii perpetuității.
În formula de mai sus, dacă presupunem rata de creștere WACC < , atunci valoarea terminală derivată din formulă va fi negativă. Acest lucru este foarte dificil de digerat, întrucât o companie cu creștere ridicată arată acum o valoare terminală negativă doar datorită formulei utilizate. Cu toate acestea, această presupunere a ratei de creștere ridicată este incorectă. Nu putem presupune că o companie va crește cu o rată foarte mare până la infinit.
Pentru mai multe detalii, vă rugăm să aruncați o privire la acest Ghid detaliat pentru valoarea terminalului
# 20 - Când nu ați utiliza un DCF în evaluare?
În două situații particulare, nu ar trebui să utilizați niciodată DCF -
- În primul rând , dacă firma are fluxuri de numerar imprevizibile sau instabile;
- În al doilea rând , atunci când datoria și fondul de rulment au un rol complet diferit. De exemplu, DCF nu este folosit pentru a valorifica băncile, deoarece băncile și instituțiile financiare nu își reinvestesc datoriile și capitalul de lucru.
# 21 - Un LBO sau DCF ar oferi o evaluare mai mare? De ce?
De obicei, DCF va oferi o evaluare mai mare. Spre deosebire de DCF, în analiza LBO, nu veți obține niciun flux de numerar între anul 1 și ultimul an. Deci, analiza se face numai pe baza valorii terminale. În cazul DCF, evaluarea se face atât pe baza fluxurilor de numerar, cât și a valorilor terminalului; astfel, tinde să fie mai mare.
Mai mult, în LBO, este stabilit un IRR (Rata internă de rentabilitate) așteptată, iar apoi se face evaluarea.
# 22 - Să spunem că o companie nu are profit și niciun venit. Cum ați aprecia această companie?
Cel mai simplu mod de a-l privi este de a răspunde, adică de a spune că evaluarea companiei s-ar face folosind alte metrici. Deoarece nu există profit și niciun venit, nu va exista niciun flux de numerar. Astfel, folosirea multiplilor creativi care vor merge cu natura inerentă a afacerii va face trucul.
# 23 - Cum ați aprecia un copac de mango?
Aceasta poate părea o întrebare dificilă, dar dacă o gândești bine, de fapt nu este.
Când vi se pune această întrebare, ați spune pur și simplu că arborele de mango ar fi apreciat întrucât o companie poate fi apreciată - mai întâi aruncând o privire spre arborii de mango comparabili și ceea ce valorează (adică evaluarea relativă) și apoi aflând valoarea a fluxurilor de numerar ale arborelui de mango (adică, evaluare intrinsecă).
# 24 - Care sunt defectele comparabile ale companiei publice?
Pot exista diverse defecte la comparabilele companiei publice. Dar următoarele trei se evidențiază -
- Bursa nu are un mod fix de a reacționa. Reacționează impulsiv la evenimentele sau evenimentele de pe piață. Deci, este foarte dificil să se prevadă reacția pieței de valori într-o anumită zi. Astfel, este posibil ca factorii pe care îi folosiți să nu vă ajute deloc.
- O comparație 100% a unei companii cu alta nu este niciodată posibilă. Întotdeauna va fi loc pentru erori.
- Cele mai mici companii au cele mai mici stocuri. Și este posibil ca aceste stocuri să nu reflecte întotdeauna valoarea reală a companiei.
# 25 - Cum ați aprecia o companie privată?
Evaluarea unei companii private este ușor diferită de evaluarea unei companii publice. Desigur, veți utiliza comparabilele, tranzacțiile precedente, DCF, dar iată câteva diferențe -
- În primul rând, trebuie să vă gândiți la lichiditatea companiei private. Bineînțeles, companiile private nu ar fi la fel de lichide ca și companiile publice. Astfel, în timp ce evaluăm compania privată, rata de actualizare ar crește.
- Nu ar fi posibil să se utilizeze analiza viitoare a prețului acțiunilor; pentru că nu ar exista niciuna.
- DCF devine foarte dificil, deoarece nu există beta în cazul unei companii private.
În cazul unei companii private, valoarea întreprinderii ar fi luată în considerare.
