Efectul Bootstrap se referă la fuziune care nu oferă beneficii economice reale companiei dobânditoare, dar există o creștere a câștigurilor pe acțiune a acționarilor, deoarece acțiunile sunt schimbate în fuziune, iar după fuziune acțiunile combinate sunt puține și câștigurile sunt aceleași ca și câștigurile combinate ale ambelor companii înainte de fuziune, astfel rezultă creșterea câștigurilor pe acțiune.
Ce este efectul Bootstrap?
Bootstrap Effect sau Bootstrap Earnings Effect se referă la creșterea pe termen scurt a câștigurilor companiei dobânditoare atunci când aceasta fuzionează cu compania țintă, deși nu există niciun beneficiu economic din această combinație.
Să luăm un exemplu de efect Bootstrap
Există două companii: compania A și compania B. Compania A se tranzacționează la un preț mai mare față de câștiguri în comparație cu compania B, care tranzacționează la un raport preț mai mic la câștiguri. Acum, dacă compania A încheie un contract de schimb de acțiuni cu compania B, compania A va trebui să plătească pentru valoarea de piață a acțiunilor companiei B folosind propriile acțiuni. Având în vedere situația de mai sus, câștigurile pe acțiune ale companiei A după fuziune vor crește. Amintiți-vă, după fuziune, nu există nicio companie B.
Cum se identifică efectul Bootstrap?
Asta a fost multă teorie. Să nu ne lăsăm copleșiți de definiția textuală și să ne scufundăm mai mult pentru a pune acest concept sub centură. Deci, de ce a crescut câștigurile pe acțiune ale companiei A?
În cazul în care compania A achiziționează compania B prin acțiuni, vor exista mai puține acțiuni combinate restante post-fuziune. Deoarece câștigurile rămân aceleași, dar există mai puține acțiuni, raportul câștigurilor pe acțiune crește favorabil. Este posibil ca investitorii să nu înțeleagă motivul creșterii câștigurilor pe acțiune. În loc să cunoască motivul care stă la baza creșterii bruște, investitorii pot crede că câștigurile pe acțiune au crescut din cauza sinergiei create prin fuziune, rezultând în creșterea valorii stocului post-fuziune.
Companiile se pot bucura de această creștere temporară a prețului acțiunilor, dar efectul bootstrap devine evident în general în câțiva ani. Pentru a susține raportul câștigurilor pe acțiune la un nivel crescut artificial, compania ar trebui să continue să joace strategia de fuzionare și extindere prin achiziționarea agresivă a companiilor în același ritm. Odată ce oprirea fuziunii și extinderii se oprește, câștigurile pe acțiune vor scădea și prețul acțiunilor va urma exemplul.
Exemplu de efect Bootstrap # 1
Să luăm un exemplu pentru a-l înțelege mai departe:
Acum, având în vedere scenariul de mai sus, pentru a achiziționa compania țintă, dobânditorul va trebui să emită noi acțiuni în schimbul acțiunilor companiei țintă, după următorul calcul:
- Achizitorul trebuie să plătească: 3.000.000,0 USD
- Prețul acțiunii cumpărătorului: 100 USD
- Numărul de acțiuni pe care dobânditorul trebuie să le emită: 3.000.000,0 USD / 100 USD = 30.000 acțiuni
- Deci, ca urmare a fuziunii, vor exista un total de 130.000 de acțiuni (inclusiv 100.000 de acțiuni vechi și 30.000 de acțiuni noi).
- Câștigurile post-fuziune ale entității fuzionate vor fi de 850.000 USD (inclusiv 600.000 USD ale dobânditorului și 250.000 USD țintă).
- Prin urmare, câștigurile pe acțiune după fuziune vor fi de 6,5 conform următoarelor calcule:
- EPS post-fuziune = 850.000 $ / 130.000 = 6,5
Se poate vedea clar că câștigurile pe acțiune post-fuziune ale dobânditorului sunt mai mari decât câștigurile pe acțiune ale dobânditorului înainte de fuziune, care se datorează în principal efectului reducerii numărului total de acțiuni ale entității post-fuziune, care este de 130.000 (în schimb de 200.000) și creșterea câștigurilor post-fuziune ale achizitorului datorită adăugării câștigurilor țintei.
Această creștere pe termen scurt a câștigurilor pe acțiune se datorează jocului matematic și nu datorită creșterii economice sau a oricărui tip de sinergie creată prin fuziune.
Exemplu de efect Bootstrap # 2
Să luăm un alt exemplu de câștiguri bootstrap:
După cum se arată în tabelul de mai sus, vom calcula următoarele:
- de acțiuni care urmează să fie emise de dobânditor
- EPS post-fuziune
- P / E post-fuziune
- Preț după fuziune
Numărul de acțiuni care urmează să fie emise de dobânditor:
- = Valoarea de piață a capitalului propriu / prețul acțiunii achizitorului
- = 3.500.000,0 USD / 100.0 USD
- = 35.000,0 acțiuni
EPS post-fuziune:
- = Veniturile totale ale achizitorului după fuziune / Numărul total de acțiuni ale achizitorului după fuziune
- = (300.000,0 USD + 125.000,0 USD) / (100.000,0 + 35.000,0)
- = 3.1
P / E post-fuziune:
Presupunând că piața este eficientă și, prin urmare, prețul acțiunilor pre și post-fuziune al Acquirer va rămâne același.
- = EPS mediu ponderat al cumpărătorului + EPS mediu ponderat al țintei
- = 300.000,0 USD / (300.000.0 USD + 125.000.0 USD)) x 33.3 + 125.000.0 USD / (300.000.0 USD + 125.000.0 USD)) x 28.0 = 31.8
Prețul acțiunii post-fuziune a cumpărătorului:
Presupunând că piața nu este eficientă, prin urmare prețul acțiunilor înainte și după fuziune nu va fi același.
- = Raportul PE înainte de fuziune al achizitorului x EPS după fuziune al achizitorului = 33,3 x 3,1 = 105
care este mai mare decât prețul acțiunii înainte de fuziune a dobânditorului datorită efectului bootstrap.
rezumat
Efectul bootstrap este identificat prin următoarele evenimente:
- Acțiunile achizitorului tranzacționează la un raport P / E mai mare decât acțiunile țintei.
- EPS-ul cumpărătorului crește după fuziune, fără nicio contribuție operațională.
Atunci când nu există câștiguri viabile din punct de vedere economic dintr-o combinație de întreprinderi, o astfel de creștere a prețului acțiunilor nu se susține pentru o lungă perioadă de timp, deoarece investitorii recunosc că creșterea EPS a achizitorului se datorează doar efectului bootstrap și, prin urmare, ajustează PE achizitorului în jos pe termen lung.
Cu toate acestea, au existat cazuri în trecut (de exemplu, bula dotcom din 1990) în care multe companii cu un nivel ridicat de educație fizică și-au început veniturile pentru a prezenta o creștere continuă a EPS prin fuzionarea succesivă cu companiile cu niveluri reduse de PE. Prin urmare, investitorii trebuie să fie precauți, deoarece companiile pot utiliza astfel de strategii pentru a crea această bulă de PE și pot încerca să o mențină prin fuziune. Dar, în cele din urmă, fundamentele triumfă întotdeauna. Deci, investitorii de valoare vor continua să fie câștigătorii.
