Definiție a instrumentelor derivate de dobândă
Derivatele privind rata dobânzii sunt instrumentele derivate al căror suport se bazează pe o singură rată a dobânzii sau pe un grup de rate ale dobânzii; de exemplu: swap pe rata dobânzii, swap pe rata dobânzii, swap pe rata dobânzii variabilă, swap pe credit default.
Ar trebui să știți ce este garanția derivată dacă citiți acest material. Este un titlu care își derivă valoarea dintr-un activ subiacent. Activul de bază ar putea fi orice, de la acțiunile unei companii, obligațiuni, metale, mărfuri și alte câteva clase de active. Dacă suportul este o rată a dobânzii, atunci titlul derivat devine un derivat al ratei dobânzii. Ratele dobânzii subiacente depind de contract, care este convenit de către contrapartide și poate varia de la LIBOR, ratele interne interbancare oferite, rata fondurilor Fed etc.
Ce sunt Swapurile?
Acesta este un domeniu important și interesant pentru instrumentele derivate cu venit fix. Este un exemplu de tranzacție structurată pentru acoperirea riscurilor într-o investiție cu venit fix.
Un swap este în esență un contract între contrapartide pentru schimbul unei serii de fluxuri de numerar intermediare care apar pe tot parcursul perioadei de viață a tranzacției. Aproape fiecare contract de swap face obiectul unui swap pe rata dobânzii. Cele mai multe dintre ele sunt variante de swap pe rata dobânzii.
Swap-uri de dobândă
Deci, ce este un swap pe rata dobânzii (IRS)?
Un IRS este un contract swap pentru schimbul unei serii de fluxuri de trezorerie intermediare pe baza ratelor dobânzii pe o sumă noțională pe tot parcursul tenorului swap-ului.
În general, acestea se prezintă sub forma schimbului de fluxuri de trezorerie care decurg dintr-o rată a dobânzii fixă pentru fluxurile de trezorerie care decurg dintr-o rată a dobânzii variabilă asupra tenorului swap-ului. Acest tip de tranzacționare este, de asemenea, cunoscut sub numele de set pentru un swap flotant, în cazul în care swapul plătește / primește o rată fixă, iar celălalt picior, o rată variabilă. Se mai numește un IRS simplu de vanilie.
Iată un exemplu simplu pentru a ilustra o soluție fixă pentru swap-ul plutitor. Știm cu toții că o bancă ia depozite și acordă împrumuturi. Să presupunem că pentru depozitele pe care le ia Banca A, acestea plătesc o rată fixă a dobânzii, spune 5%. Pentru împrumuturi, fac să presupunem că percep o rată de dobândă variabilă, care este LIBOR (să zicem 3%) plus un spread (3%) peste acesta pentru a ține cont de riscul împrumutatului. Răspândirea este fixă, dar LIBOR continuă să se schimbe. Dacă, de exemplu, LIBOR scade la 1% sau mai puțin până la sfârșitul anului, băncile vor plăti constant 5% din depozite, dar vor percepe mai puțin împrumuturile lor. Pentru a se proteja împotriva acestui risc de a face o marjă mai mică a dobânzii în cele din urmă datorită scăderii ratelor, aceștia intră într-un IRS cu o altă bancă B. Luați ceva timp să vă gândiți la modul în care ar fi structurat IRS.
Terminat? Iată - Banca A plătește în prezent fix și primește flotant pe depozitele și respectiv împrumuturile sale. Ei vor intra într-un IRS cu Banca B pentru a plăti pentru a pluti și a primi fix pentru o anumită perioadă de timp, să zicem trei ani. Efectiv, structura tranzacției va arăta astfel:
Rata de swap aici este doar orientativă - a fost calculată o rată fără arbitraj.
Prin plata variabilă a swap-ului, expunerea Băncii A la scăderea ratelor dobânzii este benefică. Dacă ratele cresc peste 5%, Banca A continuă să beneficieze, deoarece plătește o rată mai mică asupra depozitelor sale, iar rata mai mare va fi oricum transferată prin împrumuturile pe care le acordă, care finanțează cursul flotant al swapului. De ce acționează Banca B ca contrapartidă a Băncii A? Pur și simplu pentru că ar avea expunerea opusă în cazul în care plătesc plutind pe depozitele lor și primesc fixe pe împrumuturile lor. După cum sa menționat anterior, plățile swap / fluxurile de numerar se bazează pe o sumă noțională.
Sper că ai primit structura unui swap. Contrapărțile sunt de acord să facă un swap, deoarece au fie puncte de vedere opuse, fie expuneri la suport.
Schimb valutar
Acestea se mai numesc și swapuri valutare încrucișate sau swapuri dobânzi încrucișate. O modalitate bună de a face referire la acesta este „Xccy IRS”. După cum ați ghici, aceasta este o variantă a unui IRS, diferența fiind două monede diferite implicate.
O tranzacție tipică ar fi împrumuturile Băncii A (bancă japoneză), spun 10 m USD (sumă noțională) @ 5% pa și împrumutarea a 100 milioane yeni (sumă noțională) @ 3% pa către Banca B (bancă americană) timp de cinci ani ca parte a unui Xccy swap. Banca A plătește 500.000 de dolari B la Banca B, în timp ce Banca B plătește 3 milioane ¥ la Banca A ca plăți swap în fiecare an pe tot parcursul vieții swapului. Acesta este un remediu fix pentru swap fix, după cum puteți observa.
Un fix pentru Xccy IRS fix este simplu. Un fix pentru Xccy IRS plutitor funcționează similar cu cel al unui IRS echivalent, cu excepția a două tranșe valutare, cum ar fi exemplul de mai sus, unde Banca A poate împrumuta 10 milioane USD la LIBOR + 2% în loc de 5%. Un sistem fix pentru IRS plutitor va avea însă fluxurile de numerar intermediare compensate între ele, în funcție de câștig sau pierdere. Dacă plata dobânzii Băncii A la sfârșitul anului este de 300.000 USD, iar Banca B este de 500.000 USD după convertirea în USD, atunci Banca B va plăti diferența de 200.000 USD la A. Similar ar fi cazul când A trebuie să plătească B diferența.
Un joc plutitor pentru Xccy IRS (Basis Swap) și IRS normal face, de asemenea, parte din jocul de structurare. Deși este ușor, putem încheia această discuție aici, mai degrabă decât să devenim din ce în ce mai profunde.
Diferența dintre un swap Xccy și un IRS
Un swap Xccy și un IRS diferă de nivelurile valutare. Sumele noționale pe care se efectuează plățile de dobânzi / fluxurile de numerar sunt schimbate la început și la sfârșit printr-un swap Xccy. Același lucru nu este valabil pentru un IRS. În exemplul anterior, principiul noțional de 10 milioane USD și 100 milioane ¥ este schimbat la început și la sfârșit. Prin urmare, un swap Xccy elimină riscul valutar sau riscul de schimb al valorilor noționale ale principalului.
Alte tipuri de swap-uri
Există și alte tipuri de swap derivate din rate ale dobânzii, cum ar fi un swap de capital sau un swap de rentabilitate totală (TRS), în care rata de swap este plătită pe o singură etapă, iar cealaltă etapă plătește plăți legate de capitaluri proprii / indice de capital, cum ar fi dividendele și câștigurile de capital diferențe; Overnight Indexed Swap (OIS), care este un fix pentru un swap plutitor, unde rata variabilă se bazează pe o medie geometrică a ratelor variabile pe un indice overnight, de exemplu LIBOR sau Fed Funds.
Utilizări ale swap-urilor
La fel ca orice alt contract cu instrumente derivate, swap-urile sunt utilizate ca instrument de acoperire a riscului. Exemplele menționate până acum au subliniat swap-urile ca instrument de acoperire a riscurilor. Între timp, ele pot fi folosite și ca instrument pentru a specula ratele dobânzii în cazul în care o contrapartidă ar putea să nu aibă o expunere inițială. În al treilea rând, ele pot fi folosite pentru a obține câștiguri de arbitraj dacă ratele swap-ului sunt ușor neprețuite - aici, diferența de preț greșit se observă rapid prin care mai multe entități ar dori să obțină un profit fără risc, făcând în final această cerere și ofertă să ducă la o rată de echilibru care nu poate fi arbitrat departe.
Opțiuni de dobândă (instrumente derivate de dobândă)
Având în vedere că suntem pe tema swap-urilor, ar fi corect să introducem acest tip de instrumente derivate pe rata dobânzii.
Schimbare
Aceasta este o opțiune pentru swap - o derivată dublă. Totuși, nu este dificil. O opțiune oferă cumpărătorului opțiunii dreptul, dar nu și obligația de a cumpăra sau de a vinde suportul la un preț de grevă predeterminat la o dată viitoare (la expirare în cazul opțiunilor europene; înainte sau la expirare în cazul opțiunilor americane) . Puteți accesa Google pentru mai multe despre opțiuni.
În cazul unui Swaption, prețul de grevă este înlocuit cu o rată de grevă, o rată a dobânzii pe baza căreia cumpărătorul poate alege să exercite opțiunea, iar baza este un swap. Mai multă teorie va complica lucrurile, deci iată un exemplu simplu.
ABC cumpără un Swaption de 3 ani în cazul în care plătesc fix și primesc flotant (cumpără un Swaption de plătitor) la o rată de grevă de 2% exercitabilă la sfârșitul unui an. La expirare, dacă rata de referință este mai mare de 2%, ABC va exercita opțiunea în urma căreia swapul va intra în vigoare timp de trei ani. Dacă rata de referință este mai mică de 2%, opțiunea nu va fi exercitată.
Șepci și podele
Așa cum ar trebui să indice termenii, un capac limitează riscul cuiva și etajează riscul. Plafoanele și plafoanele sunt opțiuni privind ratele dobânzii, adică subiacentul este o rată a dobânzii, iar rata de grevă este rata la care cumpărătorul exercită opțiunea. În general, acestea sunt emise cu obligațiuni / titluri cu rată variabilă (FRN).
Capacele sunt formate dintr-o serie de „Caplets” și podele de „Floorlets”. Capletele și podelele sunt în esență capace și podele, dar cu cadre scurte. Un Cap de un an poate consta dintr-o serie de patru Caplets care au o durată / expirare de 3 luni fiecare.
În general, o tranzacție Cap este așa: ABC Corporation emite o obligațiune cu rată variabilă la LIBOR + 2%, unde LIBOR poate fi la 3%. Riscul pentru ABC este dacă ratele dobânzii sau LIBOR cresc rapid, să zicem într-un an, unde trebuie să plătească rate mai mari. Deci, împreună cu obligațiunea, cumpără un Cap de la o bancă la o grevă de 3,5%, astfel încât dacă LIBOR depășește 3,5%, ABC exercită Cap. Exercițiul face ca ABC să plătească doar 3,5% și obțin profit, care este diferența dintre LIBOR sau rata de referință și 3,5% pe perioada respectivă. Profitul ajută la rambursarea creșterii LIBOR și, prin urmare, ABC este plafonat efectiv în plățile sale.
În cel mai rău caz, ABC ajunge să plătească doar 5,5%. Dacă „minus (-)” indică ieșiri și „plus (+)”, iată cum ar arăta ABC Corp dacă plățile ar fi convenite anual:
Plăți FRN: - (LIBOR + 2%)
Plată aferentă plafonului: + LIBOR - 3,5%
Combinarea ambelor ar da: - 3,5% - 2% = -5,5%, limitând astfel expunerea debitorului la modificările ratei dobânzii.
Un etaj similar ar fi combinat cu un FRN, dar de către creditori. Deci, împrumutătorul obligațiunii ABC Corp ar cumpăra un etaj pentru a-și limita expunerea la modificările ratei dobânzii. De data aceasta, ar trebui să puteți structura tranzacția fără ca eu să vă dau un exemplu.
Există variante ale plafoanelor și etajelor, unul dintre ele fiind „gulere de dobândă”, care sunt o combinație între cumpărarea unui plafon și vânzarea unui etaj, dar să nu intrăm în asta.
Aflați mai multe despre opțiuni și strategii de tranzacționare
Acorduri tarifare forward (FRA)
Acestea sunt contracte forward la ratele dobânzii între contrapartide. FRA-urile sunt contractate pentru a împrumuta sau împrumuta bani la o rată prestabilită pentru un principal noțional într-un moment viitor.
ABC poate încheia un FRA pentru a împrumuta @ 5% pe o sumă noțională timp de trei luni, începând după șase luni (un FRA 6X9 - un FRA care expiră după șase luni pentru a împrumuta bani timp de trei luni). Acest lucru ajută ABC în cazul în care ratele dobânzii la 3 luni vor crește la sfârșitul celor 6 luni de astăzi.
ABC ar putea, de asemenea, să încheie un FRA pentru a împrumuta @ 5% pe o sumă noțională timp de trei luni, începând după șase luni (un FRA 6X9 - un FRA care expiră după șase luni pentru a împrumuta bani timp de trei luni). Acest lucru ajută ABC în cazul în care ratele dobânzii la 3 luni scad la sfârșitul celor 6 luni de astăzi.
Concluzie
Exemplele date ar putea fi prea simpliste, practic, pentru instrumentele derivate ale ratei dobânzii. Conceptele sunt destul de simple, dar nu am intrat în minuscul lucru. Calculele au o natură puțin complexă, dar este corect dacă am înțeles conceptele deocamdată. Uneori a fi meritul tuturor ar putea merita - lumii îi lipsesc generaliști buni. Treceți în revistă conceptele explicate, încercați să înțelegeți și încercați să răspundeți la întrebările deschise de la fiecare concept, deoarece vă ajută în cele din urmă să vă consolideze înțelegerea și să vă facă să gândiți. În ceea ce privește exemplele practice, există o mulțime de exemple privind swap-urile, cele mai puțin cunoscute cu privire la opțiunile ratei dobânzii și FRA-urile, deși se fac foarte regulat. Găsește-le pe Google odată ce ai obținut aceste concepte pentru a le înțelege mai bine.
Postări utile
- Cariere de top ale instrumentelor derivate
- Derivate în finanțe
- Ce este C Corporation?
- Prețul obligațiunilor
