Rentabilitatea capitalului angajat Definiție
Rentabilitatea capitalului angajat (ROCE) este o măsură care identifică eficacitatea în care compania își folosește capitalul și implică rentabilitatea pe termen lung și se calculează prin împărțirea câștigurilor înainte de dobândă și impozite (EBIT) la capitalul angajat, capitalul angajat este activul total a companiei minus toate pasivele.
Explicaţie
Este un raport de rentabilitate care ne spune cum o companie își folosește capitalul și descrie capacitatea companiei de a utiliza eficient capitalul său. Este foarte util din perspectiva investitorilor, deoarece din acest raport; ei vor decide dacă această companie ar fi suficient de bună pentru a investi.
De exemplu, dacă două companii au venituri similare, dar rentabilitatea diferită a capitalului angajat, compania care are un raport mai mare ar fi mai bine pentru investitori să investească. Și compania care are un ROCE mai mic ar trebui verificată și pentru alte rapoarte. Deoarece niciun raport unic nu poate descrie întreaga imagine a unei companii, este recomandabil ca înainte de a investi în orice companie, fiecare investitor să treacă prin mai multe rapoarte pentru a ajunge la o concluzie concretă.
Rentabilitatea capitalului angajat al Home Depot a crescut fenomenal și se ridică în prezent la 46,20%. Ce înseamnă acest lucru pentru companie și cum afectează procesul de luare a deciziilor investitorilor? Cum ar trebui să vedem rentabilitatea capitalului angajat?
Formulă
Să aruncăm o privire la formula rentabilității capitalului angajat pentru a înțelege cum să calculăm profitabilitatea -
Raport ROCE = Venit operațional net (EBIT) / (Total active - datorii curente)
Sunt atât de mulți factori de care trebuie să ținem cont. În primul rând, există venitul operațional net sau EBIT (Câștigurile înainte de dobândă și impozite). Să vorbim mai întâi despre asta.
Dacă aveți în față o declarație de profit și pierdere, veți vedea asta după deducerea costului bunurilor vândute și a cheltuielilor de funcționare. Iată cum ar trebui să calculați Venitul net din exploatare vs. EBIT -
| În dolari SUA | |
| Venituri pentru anul | 3.300.000 |
| (-) COGS (Costul mărfurilor vândute) | (2.300.000) |
| Venituri brute | 1.000.000 |
| (-) Costuri directe | (400.000) |
| Marja brută (A) | 600.000 |
| Chirie | 100.000 |
| (+) Cheltuieli generale și de administrare | 250.000 |
| Cheltuieli totale (B) | 350.000 |
| Venit din exploatare înainte de impozite (EBIT) ((A) - (B)) | 250.000 |
Deci, dacă vi s-a dat declarația de profit și pierdere, ar fi ușor pentru dvs. să aflați venitul net din exploatare sau EBIT din datele folosind exemplul de mai sus.
De asemenea, aruncați o privire asupra EBIT vs. EBITDA.
Acum, să analizăm activele totale și ceea ce am include în activele totale.
Vom include tot ceea ce este capabil să ofere valoare proprietarului mai mult de un an. Asta înseamnă că vom include toate mijloacele fixe. În același timp, vom include și active care pot fi ușor convertite în numerar. Asta înseamnă că vom putea lua active curente sub active totale. Și vom include, de asemenea, imobilizări necorporale care au valoare, dar sunt de natură non-fizică, cum ar fi fondul comercial. Nu vom lua în considerare activele fictive (de exemplu, cheltuielile promoționale ale unei afaceri, reducerea permisă la emiterea de acțiuni, pierderea suportată la emiterea de obligațiuni etc.).
Și la fel ca în pasivele curente, vom lua în considerare următoarele.
În cadrul pasivelor curente, firmele ar include conturi de plătit, impozite pe vânzări de plătit, impozite pe venit de plătit, dobânzi de plătit, descoperiri de cont bancare, impozite de plată de plătit, depozite de clienți în avans, cheltuieli acumulate, împrumuturi pe termen scurt, scadențe curente ale datoriei pe termen lung etc.
Acum, capitalul angajat nu include doar fondurile acționarilor; mai degrabă, include și datorii de la instituțiile financiare sau bănci și deținătorii de obligațiuni. Și de aceea diferența dintre activele totale și pasivele curente ne va oferi cifra corectă a capitalului angajat.
Interpretarea ROCE
Rentabilitatea capitalului angajat este un raport excelent pentru a afla dacă o companie este cu adevărat profitabilă sau nu. Dacă comparați între două sau mai multe companii, există puține lucruri pe care ar trebui să le aveți în vedere
- În primul rând, dacă aceste companii provin din industrii similare. Dacă provin dintr-o industrie similară, este logic să comparăm; în caz contrar, comparația nu creează nicio valoare.
- În al doilea rând, trebuie să vedeți perioada în care sunt făcute declarațiile pentru a afla dacă comparați companiile în aceeași perioadă.
- În al treilea rând, aflați ROCE-ul mediu al industriei pentru a înțelege ceea ce găsiți.
Dacă luați în considerare aceste trei lucruri, puteți calcula ROCE și puteți decide dacă investiți în companie sau nu. Dacă ROCE este mai mult, este mai bine pentru că asta înseamnă că compania și-a folosit bine capitalul.
- Mai este un lucru la care ar trebui să te gândești. Puteți utiliza Venitul net pentru a obține raportul și pentru a obține o imagine holistică. Raportul real este - EBIT / Capital angajat, dar puteți experimenta punând Venitul net (PAT) / Capital angajat pentru a vedea dacă există sau nu vreo diferență.
- Mai mult, nu ar trebui să decideți dacă investiți într-o companie doar după calcularea unui singur raport; deoarece un raport nu poate descrie întreaga imagine. Calculați toate ratele de rentabilitate și apoi decideți dacă această companie este cu adevărat profitabilă sau nu.
Rentabilitatea capitalului angajat Exemple
Ne vom uita la fiecare dintre elemente și apoi vom calcula ROCE.
Luăm două exemple de rentabilitate a capitalului angajat. În primul rând, îl vom lua pe cel mai simplu și apoi vom arăta un exemplu cam complex.
Exemplul nr. 1
| În dolari SUA | Compania A | Compania B |
| EBIT | 30.000 | 40.000 |
| Total active | 300.000 | 400.000 |
| Datorii curente | 15.000 | 20.000 |
| ROCE | ? | ? |
De asemenea, uitați-vă la acest ghid cuprinzător de analiză a raportului cu un studiu de caz excel despre Colgate.
Avem deja EBIT acordat, dar trebuie să calculăm diferența dintre activele totale și pasivele curente pentru a obține cifra de capital angajat.
| În dolari SUA | Compania A | Compania B |
| Total active (A) | 300.000 | 400.000 |
| Datorii curente (B) | 15.000 | 20.000 |
| Capital angajat (A - B) | 285.000 | 380.000 |
Acum să calculăm raportul pentru ambele companii -
| În dolari SUA | Compania A | Compania B |
| EBIT (X) | 30.000 | 40.000 |
| Capital angajat (Y) | 285.000 | 380.000 |
| ROCE (X / Y) | 10,53% | 10,53% |
Din exemplul de mai sus, ambele companii au același raport. Dar dacă provin din industrii diferite, nu pot fi comparate. Dacă provin dintr-o industrie similară, se poate spune că au performanțe destul de similare pentru perioada respectivă.
Exemplul nr. 2
| În dolari SUA | Compania A | Compania B |
| Venituri | 500.000 | 400.000 |
| COGS | 420.000 | 330.000 |
| Costuri de operare | 10.000 | 8.000 |
| Total active | 300.000 | 400.000 |
| Datorii curente | 15.000 | 20.000 |
| ROCE | ? | ? |
Aici avem toate datele pentru calculul EBIT și al capitalului angajat. Să calculăm mai întâi EBIT, iar apoi vom calcula Capitalul angajat. În cele din urmă, folosind ambele acestea, vom stabili ROCE pentru ambele companii.
Iată calculul EBIT -
| În dolari SUA | Compania A | Compania B |
| Venituri | 500.000 | 400.000 |
| (-) COGS | (420.000) | (330.000) |
| Venituri brute | 80.000 | 70.000 |
| (-)Costuri de operare | (10.000) | (8.000) |
| EBIT (profit operațional) (M) | 70.000 | 62.000 |
Să calculăm acum capitalul angajat -
| În dolari SUA | Compania A | Compania B |
| Total active | 300.000 | 400.000 |
| (-)Datorii curente | (15.000) | (20.000) |
| Capital angajat (N) | 285.000 | 380.000 |
Să calculăm rentabilitatea capitalului angajat -
| În dolari SUA | Compania A | Compania B |
| EBIT (profit operațional) (M) | 70.000 | 62.000 |
| Capital angajat (N) | 285.000 | 380.000 |
| ROCE (M / N) | 24,56% | 16,32% |
Din exemplul de mai sus, este clar că Compania A are un raport mai mare decât Compania B. Dacă Compania A și Compania B provin din industrii diferite, atunci raportul nu este comparabil. Dar dacă provin din aceeași industrie, Compania A își folosește cu siguranță capitalul mai bine decât Compania B.
Exemplu Nestle
Acum să luăm un exemplu din industria globală și să aflăm ROCE din date reale.
În primul rând, vom analiza situația veniturilor și bilanțul contabil al Nestle pentru 2014 și 2015 și apoi vom calcula ROCE pentru fiecare dintre ani.
În cele din urmă, vom analiza raportul ROCE și vom vedea soluțiile posibile pe care Nestle le poate implementa (dacă există).
Să începem.
Consolidată declarația de venit pentru anul încheiat la 31 st decembrie 2014 & 2015
sursă: Raportul anual Nestle
Aici trei figuri sunt importante și toate sunt evidențiate. În primul rând este profitul operațional pentru 2014 și 2015. Apoi, trebuie luate în considerare activele totale și pasivele curente totale pentru 2014 și 2015.
| În milioane de CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Profit operațional (A) | 12408 | 14019 |
| Total active | 123992 | 133450 |
| Total pasiv curent | 33321 | 32895 |
Cunoaștem EBIT sau profitul operațional. Trebuie să calculăm capitalul angajat -
| În milioane de CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Total active | 123992 | 133450 |
| (-) Total datorii curente | (33321) | (32895) |
| Capital angajat (B) | 90,671 | 100.555 |
Acum, să calculăm raportul.
| În milioane de CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Profit operațional (A) | 12408 | 14019 |
| Capital angajat (B) | 90,671 | 100.555 |
| ROCE (A / B) | 13,68% | 13,94% |
Din calculul de mai sus, este clar că ROCE din Nestle este aproape similar în ambii ani. Ca și în industria FMCG, investițiile în active sunt mai mari; raportul este destul de bun. Nu ar trebui să comparăm rapoartele industriei FMCG cu nici o altă industrie. În industria FMCG, investițiile de capital sunt mult mai mari decât în alte industrii; astfel, raportul ar fi mai mic decât în alte industrii.
Exemplu Home Depot
Home Depot este un furnizor cu amănuntul de instrumente de îmbunătățire a locuințelor, produse de construcții și servicii. Funcționează în SUA, Canada și Mexic.
Să analizăm tendința rentabilității capitalului angajat pentru Home Depot în graficul de mai jos -
sursa: ycharts
Observăm că Home Depot ROCE a crescut de la ROCE de ~ 15% în exercițiul 10 la ROCE de 46,20% în exercițiul financiar 17. Ce a dus la o creștere atât de fenomenală a rentabilității capitalului angajat pentru Home Depot?
Să investigăm și să aflăm motivele.
Doar pentru a reîmprospăta,
Rentabilitatea capitalului angajat = Venitul operațional net (EBIT) / (Total active - Datorii curente)
Numitorul (Total active - Datorii curente) poate fi, de asemenea, scris ca (Capital propriu + Datorii necurente)
ROCE poate crește fie datorită 1) unei creșteri a EBIT, 2) unei scăderi a capitalului propriu 3) unei scăderi a pasivelor necurente.
# 1) Creșterea EBIT
EBIT-ul Home Depot a crescut de la 4,8 miliarde de dolari în anul fiscal 10 la 13,43 miliarde de dolari în anul 17 (o creștere de 180% pe parcursul a 7 ani).
sursa: ycharts
EBIT a crescut semnificativ numeratorul și este unul dintre cei mai importanți contribuitori la creșterea ROCE.
# 2 - Evaluarea capitalului propriu al acționarilor
Capitalul acționar al Home Depot a scăzut drastic de la 18,89 miliarde dolari în anul fiscal 11 la 4,33 miliarde dolari în anul 17 (
Observăm că capitalul propriu al Home Depot a scăzut cu 65% în ultimii 4 ani. Scăderea capitalului propriu a contribuit la scăderea numitorului ROCE. Cu aceasta, observăm că scăderea capitalului propriu a contribuit în mod semnificativ la creșterea raportului Home Depot
sursa: ycharts
Dacă ne uităm la secțiunea de acțiuni ale acționarului Home Depot, găsim posibilele motive pentru o astfel de scădere.
- Alte pierderi globale acumulate au dus la scăderea capitalului propriu atât în 2015, cât și în 2016.
- Răscumpărările accelerate au fost al doilea și cel mai important motiv pentru scăderea capitalului propriu în 2015 și 2016.
# 3 - EVALUAREA DATORIEI DEPUNERII ACASĂ
Să ne uităm acum la datoria Home Depot. Observăm că datoria Home Depot a crescut de la 9,682 miliarde în 2010 la 23,60 miliarde de dolari în 2016. Această creștere a datoriei cu 143% a dus la scăderea ROCE.
sursa: ycharts
Rezumatul analizei Home Depot
Observăm că raportul Home Depot a crescut de la un raport de ~ 15% în anul fiscal 10 la 46,20% în anul financiar 17 din cauza următoarelor -
- EBIT a crescut cu 180% pe parcursul celor 7 ani (2010-2017). Crește semnificativ raportul datorită creșterii numărătorului
- Capitalurile proprii ale acționarilor au scăzut cu 77% în perioada corespunzătoare. Reduce semnificativ numitorul, crescând astfel ROCE.
- În general, o creștere a raportului din cauza celor doi factori de mai sus (1 și 2) a fost compensată de creșterea de 143% a datoriei în perioada corespunzătoare.
Rentabilitatea sectorului capitalului angajat
Utilități - Exemplu diversificat
| S. Nu | Nume | Capitalizare de piață (mn $) | ROCE |
| 1 | rețeaua națională | 51.551 | 5,84% |
| 2 | Energia Dominion | 50.432 | 6,80% |
| 3 | Exelon | 48,111 | 2,16% |
| 4 | Energia Sempra | 28,841 | 6,08% |
| 5 | Întreprinderea de servicii publice | 22.421 | 4,76% |
| 6 | Entergy | 14,363 | -1.70% |
| 7 | FirstEnergy | 13,219 | -19,82% |
| 8 | Puterea Huaneng | 11.081 | 11,25% |
| 9 | Infrastructura Brookfield | 10.314 | 5,14% |
| 10 | AES | 7.869 | 5,19% |
| 11 | Dealurile Negre | 3.797 | 4,54% |
| 12 | Nord-Vest | 3.050 | 5,14% |
- În general, sectorul utilităților are un ROCE mai mic (în intervalul de 5%).
- Două companii din grupul de mai sus au un raport negativ. Entergy are un RCOE de -1.70%, iar FirstEnergy are un raport de -19.82%
- Cea mai bună companie din acest grup este Huaneng Power, cu un raport de 11,25%.
Băuturi - Exemplu de băuturi răcoritoare
| S. Nu | Nume | Capitalizare de piață (mn $) | ROCE |
| 1 | Coca Cola | 193.590 | 14,33% |
| 2 | PepsiCo | 167,435 | 18,83% |
| 3 | Băutură monstru | 29,129 | 24,54% |
| 4 | Dr. Pepper Snapple Group | 17.143 | 17,85% |
| 5 | Băutură națională | 4.156 | 45,17% |
| 6 | Embotelladora Andina | 3.840 | 16,38% |
| 7 | Cott | 1.972 | 2,48% |
- În ansamblu, sectorul Băuturi - Băuturi Răcoritoare are ROCE mai bun în comparație cu sectorul utilităților, cu un raport mediu de aproximativ 15-20%.
- Observăm că între PepsiCo și Coca-Cola, PepsiCo are un raport mai bun de 18,83% comparativ cu raportul Coca-Cola de 14,33%
- Băuturile naționale are cel mai mare raport de 45,17% din grup.
- Pe de altă parte, Cott are cel mai mic raport de 2,48% din grup.
Exemplu de bănci globale
| S. Nu | Nume | Capitalizare de piață (mn $) | ROCE |
| 1 | JPMorgan Chase | 306.181 | 2,30% |
| 2 | fântâni Fargo | 269.355 | 2,23% |
| 3 | banca Americii | 233,173 | 1,76% |
| 4 | Citigroup | 175.906 | 2,02% |
| 5 | HSBC Holdings | 176.434 | 0,85% |
| 6 | Banco Santander | 96.098 | 2,71% |
| 7 | Toronto-Dominion Bank | 90.327 | 1,56% |
| 8 | Mitsubishi UFJ Financial | 87.563 | 0,68% |
| 9 | Westpac Banking | 77.362 | 3,41% |
| 10 | Grupul ING | 65.857 | 4,16% |
| 11 | Grupul UBS | 59.426 | 1,29% |
| 12 | Sumitomo Mitsui Financial | 53.934 | 1,19% |
- Observăm că sectorul bancar global are unul dintre cele mai mici ROCE în comparație cu celelalte sectoare, cu un raport mediu de 1,5% -2,0%
- JPMorgan, cea mai mare bancă de capitalizare a pieței, are un raport de 2,30%
- ING are cel mai mare raport de 4,16% din grup, în timp ce Mitsubishi UFJ Financial are cel mai mic raport de 0,68%
Energie - Exemplu E&P
| S. Nu | Nume | Capitalizare de piață (mn $) | ROCE |
| 1 | ConocoPhillips | 56.152 | -5,01% |
| 2 | Resurse EOG | 50.245 | -4,85% |
| 3 | CNOOC | 48.880 | -0,22% |
| 4 | Petrolul Occidental | 45.416 | -1,99% |
| 5 | Canadian natural | 33.711 | -1,21% |
| 6 | Resurse naturale pioniere | 26.878 | -5,26% |
| 7 | Anadarko Petroleum | 25.837 | -6,97% |
| 8 | Apache | 18.185 | -5,71% |
| 9 | Resurse Concho | 17.303 | -18,24% |
| 10 | Devon Energy | 16.554 | -13,17% |
| 11 | Hess | 13,826 | -12,15% |
| 12 | Energie nobilă | 12,822 | -6,89% |
- În ansamblu, sectorul energetic ROCE arată destul de rău cu raporturi negative cu toate companiile de top. Se datorează în primul rând veniturilor din exploatare negative rezultate din încetinirea mărfurilor (țiței)
- Concho Resources este cea mai slabă performanță din acest sector, cu un raport de -18,24%
- ConocoPhillips, cu o capitalizare de piață de 56 miliarde de dolari, are un raport de -5,01%
Exemplu de internet și conținut
| S. Nu | Nume | Capitalizare de piață (mn $) | ROCE |
| 1 | Alfabet | 664.203 | 17,41% |
| 2 | 434.147 | 22,87% | |
| 3 | Baidu | 61.234 | 12,28% |
| 4 | JD.com | 54.108 | -6,59% |
| 5 | Altaba | 50.382 | -1,38% |
| 6 | NetEase | 38.416 | 37,62% |
| 7 | Snap | 20.045 | -48,32% |
| 8 | 15.688 | 15,83% | |
| 9 | Stare de nervozitate | 12.300 | -5,58% |
| 10 | VeriSign | 9.355 | 82,24% |
| 11 | Yandex | 8,340 | 12,17% |
| 12 | IAC / InterActive | 7.944 | 0,67% |
- În general, acest sector are un ROCE mixt cu un raport foarte mare și negativ
- Între Alphabet (Google) și Facebook, Facebook are un raport mai mare de 22,87% față de raportul Alphabet de 17,41%
- Snap (care a ieșit cu IPO-ul său recent) are un raport de -48,32%
- Alte companii cu raport negativ sunt Twitter (-5,58%), Altaba (-1,38%), JD.com (-6,59%)
- Verisign are cel mai mare raport de 82,24% este grupul
Exemplu de magazine cu reduceri
| S. Nu | Nume | Capitalizare de piață (mn $) | ROCE |
| 1 | Magazinele Wal-Mart | 237.874 | 17,14% |
| 2 | Costco Comert cu ridicata | 73.293 | 22,03% |
| 3 | Ţintă | 30.598 | 18,98% |
| 4 | General dolar | 19.229 | 22,54% |
| 5 | Magazinele de copaci dolari | 16.585 | 12,44% |
| 6 | Magazinele Burlington | 6.720 | 23,87% |
| 7 | Preț inteligent | 2.686 | 19,83% |
| 8 | Outletul lui Bargain de la Ollie | 2.500 | 11,47% |
| 9 | Loturi mari | 2.117 | 26,37% |
- În general, sectorul magazinelor cu reduceri se bucură de un ROCE sănătos (în medie mai aproape de 20%)
- Magazinele Wal-Mart, cu o capitalizare de piață de 237,8 miliarde de dolari, au un raport de 17,14%. Costco, pe de altă parte, are un raport de 22,03%
- Observăm că Big Lots are cel mai mare raport de 26,37% din grup, în timp ce Ollie's Bargain Outlet are cel mai mic raport de 11,47%
Limitări
- În primul rând, nu puteți depinde de ROCE singur, deoarece trebuie să calculați alte rapoarte de profitabilitate pentru a obține imaginea completă. Mai mult, este calculat pe EBIT și nu pe Venitul net, ceea ce se poate dovedi a fi un mare dezavantaj.
- În al doilea rând, ROCE pare să favorizeze companiile mai vechi, deoarece companiile mai în vârstă își pot deprecia activele mai mult decât companiile mai noi! Și, ca rezultat, pentru companiile mai vechi, devine mai bun.
Concluzie
În analiza finală, se poate spune că ROCE este unul dintre cele mai bune rapoarte de profitabilitate de luat în considerare, în timp ce investitorii decid asupra profitabilității companiei. Dar trebuie să rețineți că nu este singurul raport de rentabilitate de luat în considerare. De asemenea, puteți lua în considerare mai multe rapoarte, cum ar fi marjele de profit, rentabilitatea capitalului investit (ROIC), rentabilitatea activelor (ROA), interpretarea ROE etc.
Video ROCE
Alte articole utile
- Raportul Cifrei de afaceri
- Raportul intervalului defensiv
- Raportul de acoperire a dobânzii
- Raportul împrumut / valoare
