Ce este un credit spread?
Spread-ul de credit este definit ca diferența de randament a două obligațiuni (majoritatea cu scadență similară și calitate diferită a creditului). Dacă o obligațiune de trezorerie pe 5 ani se tranzacționează la un randament de 5% și încă 5 ani o obligațiune corporativă se tranzacționează la 6,5%, atunci diferența pe trezorerie va fi de 150 puncte de bază (1,5%)
- O creștere a spreadului de credit poate fi un motiv de îngrijorare, deoarece poate indica o cerință mai mare și mai rapidă de fonduri de către debitor (obligațiunea corporativă din exemplul de mai sus). Ar trebui să ajutăm situația financiară și bonitatea împrumutatului înainte de a lua în considerare orice investiție. Pe de altă parte, scăderea creditului indică îmbunătățirea bonității.
- Obligațiunile de stat care oferă un randament mai scăzut evidențiază o poziție financiară satisfăcătoare a economiei, deoarece nu există indicii de lipsă a fondurilor de către țară.
Formula Credit Spread
Urmează Formula Credit Spread-
Spread credit = (1 - Rata de recuperare) (Probabilitate implicită)
Formula indică pur și simplu că împrumutul împrumutat pe o obligațiune este pur și simplu produsul probabilității emitentului de nerambursare 1 minus posibilitatea recuperării tranzacției respective.
Factori care afectează răspândirea creditului
Să presupunem că o firmă dorește să împrumute fonduri de pe piață pe o perioadă de 15 ani. Cu toate acestea, firma nu este sigură cum va evalua piața riscurile companiei, adică lipsa de claritate cu privire la ce va fi spread-ul. Costurile împrumuturilor pot fi grav afectate dacă diferența de randament este mare.
Conducerea trebuie să ia în considerare următorii factori înainte de o decizie privind emiterea de datorii:
- Lichiditate
- Impozite
- Transparența contabilă
- Istoricul implicit, dacă există
- Lichiditatea activelor
Toți factorii menționați mai sus trebuie studiați cu atenție, deoarece pot avea impact asupra extinderii spread-urilor. Orice îmbunătățire a analizei companiei poate duce la o restrângere a spread-urilor.
Modificări ale ratelor dobânzii cu diferențele de credit
Ratele dobânzilor variază pentru diferite tipuri de obligațiuni și nu neapărat sincronizate. De exemplu, dacă există o mulțime de incertitudine pe piață, investitorii tind să își parcheze fondurile în paradisuri sigure, cum ar fi trezoreria americană, ceea ce determină scăderea randamentului, deoarece există o creștere a fondurilor. Pe de altă parte, randamentele obligațiunilor corporative vor crește datorită unui nivel crescut de incertitudine. Astfel, chiar dacă randamentele Trezoreriei scad în acest caz, spread-ul se extinde.
Analizând schimbarea spread-ului de credit pentru o categorie de obligațiuni, se poate face o idee despre cât de ieftină (răspândită) sau scumpă (spread strâns) piața acestor obligațiuni se referă la spread-urile istorice de credit.
Relația Credit Spread cu riscul de credit
Există o concepție greșită obișnuită conform căreia spread-urile de credit reprezintă cel mai mare factor în determinarea riscului de credit al obligațiunilor. Cu toate acestea, există mulți alți factori care determină „prima de spread” a obligațiunilor asupra altor trezoreri.
De exemplu, obligațiunile cu implicații fiscale favorabile, cum ar fi obligațiunile municipale, pot tranzacționa la un randament mai mic decât trezoreriile SUA. Acest lucru nu se datorează faptului că piața le consideră mai puțin riscante, ci datorită percepției generale a obligațiunilor municipale considerate aproape la fel de sigure ca trezoreriile și având un mare avantaj fiscal.
În mod similar, multe obligațiuni corporative sunt nelichide, indicând posibile dificultăți în vânzarea obligațiunilor odată achiziționate, deoarece nu există o piață activă pentru obligațiuni. Acest lucru îi va face pe investitori să se aștepte la un randament mai mare decât altfel, crescând astfel marja de credit.
