Ce sunt contractele forward?
Un contract forward este un contract personalizat între două părți pentru achiziționarea sau vânzarea unui activ suport la timp și la un preț convenit astăzi (cunoscut sub numele de preț forward).
- Cumpărătorul contractului se numește lung. Cumpărătorul pariază că prețul va crește.
- Vânzătorul contractului se numește scurt. Vânzătorul pariază că prețul va scădea.
- În acest sens, niciun ban nu schimbă mâna până la data decontării. De fapt, prețul forward este stabilit astfel încât niciuna dintre părți nu trebuie să plătească bani la inițierea contractului.
- Acestea sunt supuse riscului de nerambursare, indiferent de metodele lor de decontare. Atât la livrabil, cât și la prețurile la termen decontate în numerar, numai partea care deține suma mai mare poate fi implicită.
Valoarea contractului forward
La momentul t = 0, lungul și scurtul sunt de acord că scurtul va livra activul la lungul din momentul T pentru un preț de F0 (T).
F0 (T) este prețul forward. Dacă la momentul T, prețul suportului este ST, lungul este obligat să plătească F0 (T) la scurt.
Valoarea contractului pe termen lung la expirare = ST - F0 (T).
Valoarea contractului la Scurt la expirare = F0 (T) - ST.
Decontarea contractului forward
Când un contract forward expiră, acesta poate fi soluționat în două moduri:
# 1 - Livrare fizică: într-o decontare de livrare fizică, plata lunară plătește prețul convenit către scurt și primește activul subiacent din scurt.
# 2 - Decontare în numerar : în decontare în numerar, cumpărătorul (vânzătorul) primește diferența dintre prețul de piață și prețul convenit dacă prețul pieței este mai mare (mai mic) decât prețul convenit la data decontării.
- Contractele decontate în numerar sunt mai frecvent utilizate atunci când livrarea este impracticabilă, de exemplu, în contractele la termen cu indicele bursier, ar fi impracticabil să nu livreze pe termen lung un portofoliu care conține fiecare stoc din indicele bursier proporțional cu index.
- Prețul la termen decontat în numerar este, de asemenea, cunoscut sub numele de forward nerelevabile, adică NDF-uri.
Cum se calculează prețurile forward în contract?
Modelul de stabilire a prețurilor utilizat pentru calcularea prețurilor la termen face următoarele ipoteze:
- Fără costuri de tranzacționare sau restricții de vânzare scurtă.
- Aceleași rate de impozitare pentru toate profiturile nete.
- Împrumuturi și împrumuturi la rata fără risc.
- Oportunitățile de arbitraj sunt exploatate pe măsură ce apar.
Pentru dezvoltarea unui model de stabilire a prețurilor, vom folosi următoarea notație:
- T = timpul până la scadență (în ani) a contractului forward.
- S0 = prețul activului suport astăzi (t = 0).
- F0 = preț forward astăzi.
- r = rata anuală fără riscuri compusă continuu.
Prețul forward poate fi scris ca:
Formula contractului forward 1
F0 = S0exp (rT)
Partea dreaptă a ecuației 1 este costul împrumutului de fonduri pentru activul subiacent și reportarea acestuia la momentul T. Ecuația 1 afirmă că acest cost trebuie să fie egal cu prețul la termen. Dacă F0> S0.exp (rT), atunci arbitrajii vor profita vânzând forward și cumpărând activul cu fonduri împrumutate. Dacă F0 <S0.exp (rT), arbitrajii vor profita vânzând activul, împrumutând încasările și cumpărând forward. Prin urmare, egalitatea în formulă trebuie să fie valabilă. Rețineți că acest model presupune piețe perfecte.
Exemplu:
Să presupunem că avem un activ în prezent în valoare de 1.000 USD. Rata curentă compusă continuu este de 4% pentru toate scadențele. Calculați prețul unui contract forward de 6 luni pentru acest activ.
F0 = $ l, OOO.exp (0,04 * 0,5) = 1.020,20 $.
Formula contractului forward 2 # (Preț forward cu costuri de transport)
În cazul în care suportul plătește o sumă cunoscută de numerar pe parcursul duratei de viață a contractului forward, se face o simplă ajustare la ecuația 1. Deoarece proprietarul contractului nu primește niciunul din fluxurile de numerar din activul suport între inițierea contractului și livrarea, valoarea actualizată a acestor fluxuri de numerar trebuie dedusă din prețul spot la calcularea prețului forward. Acest lucru se observă cel mai ușor atunci când activul suport efectuează o plată periodică. Lăsăm / reprezentăm valoarea actualizată a fluxurilor de trezorerie pe T ani. Formula 1 devine apoi:
F0 = (S0 - I) exp (rT)
Formula contractului forward 3 (Efectul dividendului cunoscut)
Atunci când activul suport pentru un contract forward plătește un dividend, presupunem că dividendul este plătit continuu. Leasingul q reprezintă randamentul dividendului compus continuu plătit de activul suport exprimat anual, Formula 1 devine:
F0 = S0 exp (rq) T
Avantajele contractelor forward
Unele dintre avantaje sunt următoarele:
- Acestea pot fi corelate cu perioada de expunere, precum și cu mărimea numerarului expunerii.
- Oferă o acoperire completă.
- Produse fără prescripție medicală.
- Utilizarea produselor forward oferă protecție a prețurilor.
- Sunt ușor de înțeles.
Dezavantaje ale contractelor forward
Unele dintre dezavantaje sunt următoarele:
- Obligația de capital este necesară. Înainte de decontare, nu există fluxuri de numerar intermediare.
- Este supus riscului de neplată.
- Contractele pot fi greu de anulat.
- Găsirea unei contrapărți poate fi dificilă.
Limitări
- Riscul de lichiditate.
- Riscul de contrapartidă.
Notă:
Părțile angajate în contracte forward nu au opțiunea de a selecta modul de decontare (adică livrarea sau decontarea în numerar) la data decontării; mai degrabă, este negociat între părți la început.
Concluzie
- Câștiguri lungi dacă prețul activului este mai mare decât prețul forward.
- Câștiguri scurte dacă prețul activului este mai mic decât prețul la termen.
- Niciuna dintre părți nu plătește la inițierea contractului.
