Definiția obligației de creanță garantate
Obligația de creanță garantată (CDO) este un produs structurat utilizat de bănci pentru a se descărca de riscuri, iar acest lucru se realizează prin punerea în comun a tuturor activelor datoriei (inclusiv împrumuturi, obligațiuni corporative și credite ipotecare) pentru a forma un instrument investibil (tranșe / tranșe) care sunt apoi vândute investitorilor gata să-și asume riscul de bază.
Cum funcționează obligația de creanță garantată (CDO)?
Crearea obligațiilor de creanță colaterale (CDO) poate fi înțeleasă ca un proces în 5 pași:
Pasul 1 - Active reunite
Băncile pregătesc o listă a tuturor activelor grupate (garantate și negarantate), cum ar fi împrumuturile auto, creditele ipotecare, creditele comerciale etc., care pot fi incluse într-o parte a CDO-urilor.
Pasul 2 - Băncile formează un portofoliu diversificat
Odată ce lista activelor colectate este pregătită, Banca a început cu o agregare a diferitelor active de creanță, cum ar fi împrumuturile emise de persoane fizice și corporative, obligațiuni corporative investite în, ipoteci și alte instrumente de creanță, cum ar fi creanțele cardurilor de credit.
Pasul 3 - Bănci de investiții
O bancă poate pune la dispoziție o bancă de investiții pentru a vinde acest portofoliu diversificat
Pasul 4 - Formarea tranșelor
Intrările de numerar din portofoliul creat sunt împărțite în numărul de tranșe investibile. Aceste tranșe se caracterizează printr-un grad de risc. Tranzacțiile create sunt clasificate ca:
- „Super senior”, cel mai sigur și primul care primește plățile. Dar, aveți cea mai mică rată a dobânzii
- „Finanțare la mezanin”, risc moderat și o rată a dobânzii puțin mai mare
- „Echitate” / „deșeuri toxice”, tranșă junior, cea mai riscantă și oferă cea mai mare rată a dobânzii. Plățile se fac după ce toate plățile sunt efectuate pentru tranșele super senior și mezanin
Pasul 5 - Vânzarea tranșelor către investitori.
În funcție de apetitul la risc al diferitelor grupuri de investitori, aceste tranșe sunt oferite. Cea mai senioră tranșă este adesea vândută instituțiilor care caută instrumente cu un rating înalt, cum ar fi fondurile de pensii. Tranșele cu ratingul cel mai scăzut sunt adesea reținute de emitenții CDO (Collateralized Debt Obligations). Acest lucru oferă băncii un stimulent pentru a monitoriza împrumutul.
Tranșele la mezanin sunt adesea cumpărate de alte bănci și instituții financiare.
Întregul proces de agregare a activelor și de tranșare a acestora și vânzarea acestora către investitori adecvați este cunoscut sub numele de securitizare. Banca sau instituția care își asumă rolul de emitent CDO este cunoscută sub numele de Instituție de origine. Și întregul model este cunoscut ca modelul de origine-distribuire.
Termeni importanți și diferențiere față de produse similare
Mai jos sunt termenii importanți referitori la obligația de creanță garantată.
# 1 - CDO-uri și CMO-uri
Obligația ipotecară garantată, așa cum sugerează și numele, este un produs structurat care colectează împrumuturile ipotecare și le împarte în tranșe de diferite profiluri de risc, așa cum sa explicat în secțiunea anterioară. CDO-urile, pe de altă parte, pot avea împrumuturi (acasă / student / auto etc.), obligațiuni corporative, credite ipotecare și carduri de credit, extinzând astfel alegerea instrumentelor pentru formarea portofoliului.
- OCM-urile sunt emise de REMICs (Real Estate Mortgage Investment Conduit). CDO-urile sunt emise de SPE (entități cu scop special) create de bănci care sunt capitalizate separat pentru a-și asuma un rating de credit ridicat pentru emiterea CDO-urilor.
- OCP-urile pot avea clase diferite de valori mobiliare în funcție de cuantumul de risc asociat cu ipotecile și sunt create prin defalcarea cupoanelor și a plății principalului. CDO-urile, pe de altă parte, au tranșe create prin reducerea grupurilor de fluxuri de numerar din diferite instrumente. Și trebuie să existe cel puțin trei clasificări.
# 2 - CDO-uri și MBS
MBS sau valorile mobiliare garantate ipotecar sunt prima formă de produse structurate, introduse formal la începutul anilor '80. Structural MBS și CDO sunt similare cu CDO fiind mai complexe. MBS a reambalat ipotecile în instrumente investibile. Pe baza tipului de ipotecă reambalată, MBS sunt în principal de două tipuri: RMBS (Residential MBS) și CMBS (Commercial MBS)
# 3 - CDO-uri și ABS
ABS sau titlul garantat cu active este similar cu MBS, cu singura diferență că grupul de active cuprinde toate activele datoriei, altele decât ipotecile. CDO este un tip de ABS care include ipoteci și în grupul de active.
# 4 - CLO-uri și CBO-uri
CLO-urile și CBO-urile sunt subclasificări ale CDO. CLO-urile sunt obligații de împrumut colateralizate care se fac folosind împrumuturi bancare. OPC-urile sunt o obligație de obligațiuni colaterale care se face folosind obligațiuni corporative.
Există, de asemenea, clasificări CDO mai puțin cunoscute, CDO-urile cu finanțare structurată având ca suport ABS / RMBS / CMBS și CDO-urile în numerar cu instrumente de creanță pe piața de numerar.
Obligațiile datoriei colateralizate și criza ipotecară subprime 2008
Criza financiară din 2007 și 2008, denumită adesea criza subprime, a avut mai mulți factori, ducând în cele din urmă la un eșec colateral al sistemelor financiare. Printre diverse cauze, CDO-urile au jucat un rol important. Criza a început cu o bulă imobiliară 1, care a proliferat în mare parte din cauza disponibilității creditului ieftin și a utilizării pe scară largă a modelului Originate-to-distribute, a izbucnit în jurul anului 2006 și 2007 și a dus la o reducere a lichidității.
Modelul inițiat pentru distribuire și securitizarea, adică utilizarea CDO / CMO etc. au devenit populare din următoarele motive:
- O rată scăzută a dobânzii la creditele ipotecare: Instituțiile inițiale au fost în măsură să emită ipoteci la o rată scăzută a dobânzii, împărțind-o și distribuind riscul în rândul investitorilor dispuși
- Un rating ridicat al CDO-urilor a ajutat băncile să îndeplinească cerințele mai mici de taxe de capital ale Basel I și II fără a afecta profilul de risc.
Au fost emise acte comerciale și s-au încheiat contracte de răscumpărare pe termen scurt (ambele fiind în mod ideal instrumente pe termen scurt) pentru finanțarea investițiilor în produse structurate. Lunile iulie august 2007 au fost deosebit de importante, deoarece majoritatea ziarelor comerciale au ajuns la maturitate în această perioadă. Băncile au încercat restituiri și emiterea de hârtii comerciale pentru a îndeplini cerințele de lichiditate la răscumpărări, dar impactul a fost atât de răspândit, încât toate băncile majore s-au confruntat cu aceeași problemă, încât ratele de creditare în dolari au crescut până la 6/7%.
În fața unor pierderi uriașe, băncile și instituțiile financiare cu investiții mari în produse structurate au fost nevoite să lichideze activele la prețuri foarte mici. Acest lucru a dus în continuare la falimentele înregistrate de bănci importante precum Lehman Brothers, corpul american de investiții ipotecare la domiciliu. etc. și conducând la intervenție și restructurare financiară de către Fondul Monetar Internațional în octombrie 2009
Concluzie
În cuvinte simple, creșterea și dispariția CDO-urilor (Obligații de creanță garantate) s-a dovedit a fi un proces ciclic, care a ajuns inițial la vârf datorită beneficiilor sale inerente, dar în cele din urmă se prăbușește și duce la una dintre cele mai mari crize financiare din ultimii ani. CDO-urile sunt considerate instrumente financiare extrem de înțelepte care au creat lichiditate pe piața creditelor ieftine și au eliberat capital pentru creditori, dar în cele din urmă s-au prăbușit din cauza lipsei unei înțelegeri cuprinzătoare a riscului sistemic pe care îl poate provoca.
