Există multe greșeli de care trebuie să fii conștient în timpul modelului de evaluare a fluxului de numerar actualizat; prognoză orizont pentru a vă asigura că investitorul a selectat timpul potrivit; valoarea beta pentru a vedea dacă corelația este corectă și este asociată pieței corecte; prima de risc de capital care ar trebui să fie corectă și rata de creștere care să nu fie nici prea optimistă, nici pesimistă.
Greșeli în fluxurile de numerar actualizate
Greșeli în fluxul de numerar redus! Cât de mult vă poate afecta analiza? Răspunsul este puțin, DA! Da, realizăm modele de evaluare, dar suntem 100% corecți? Chiar și greșelile mici pot afecta enorm analiza dvs.
Deci, să încercăm să decodificăm câteva greșeli majore în analiza fluxurilor de numerar actualizate. În acest articol, discutăm următoarele -
- Infografie: Instantaneu al pașilor către analiza DCF
- Impactul greșelilor DCF
- Orizont de prognoză greșeală # 1: Prea mult sau prea puțin!
- Greșeala nr. 2 - Costul capitalului: o provocare?
- MIstake # 3-Ipoteze privind rata de creștere: extremă?
- Alte erori
- Creșterea asimilată a investițiilor și a veniturilor.
- Alte datorii: Considerații inadecvate
- Modificări ale numerelor
- Număr dublu al valorilor
- Fluxuri de numerar reale și nominale
- Înțelegerea condițiilor pieței
- Erori ale ratei impozitului
Înainte de a trece direct la lista greșelilor, următoarele sunt infografiile care evidențiază toți pașii esențiali pentru analiza DCF. Aceasta este doar pentru a analiza câțiva termeni cruciale în analiza DCF. Acest lucru vă va ajuta în timp ce analizăm greșelile din partea următoare.
DCF Infographics: Analiza pas cu pas
Ok, deci trecem la subiectul nostru principal de discuție.
Care poate fi impactul greșelilor în analiza fluxurilor de numerar actualizate?
Pentru a ști acest lucru, am efectuat o analiză DCF „Două” a aceleiași companii.
- Analiza 1: Nu există greșeli în fluxul de numerar actualizat
- Analiza 2: greșeli în fluxul de numerar actualizat
Dacă comparați aceste două analize, există mici modificări făcute în mod deliberat în anumite valori. Acest lucru ne va ajuta să cunoaștem impactul greșelilor asupra prețului acțiunii intrinseci și recomandarea CUMPĂRĂ / VÂNZĂ
Urmează rezultatul meu final din Analiza fluxurilor de numerar gratuite reduse. Verificați diferența dintre prețul acțiunii.
Puteți descărca foaia Excel care conține formule și calcule pentru analiza fluxului de numerar cu sau fără greșeli.
Greșeli în DCF
# 1 Fără greșeli în fluxul de numerar actualizat
# 2 Greșeli în fluxul de numerar actualizat
# Greșeală: obținerea unei recomandări de vânzare, în ciuda unei achiziții puternice!
Așa funcționează analiza recomandărilor.
- Este o recomandare de CUMPĂRARE, când: Prețul acțiunii intrinseci> Prețul curent de piață (este mai mare decât)
- Este o recomandare SELL, când: Prețul acțiunii intrinseci <Prețul curent de piață (este mai mic de)
În cazul nostru, rezultatele au fost după cum urmează:
- Fără greșeli în fluxul de numerar actualizat a dat o recomandare de CUMPĂRARE ca = Prețul acțiunii intrinseci> Prețul curent de piață, ca 1505> 1153
- Greșeli în Discounted Cash Flow a dat o VINDE recomandare ca intrinseca Spune - le prietenilor Pret <Piata actual Pret, ca 418 <1153.
Trebuie să fiți curios cu privire la ce greșeli am făcut? Cum diferă valorile intrinseci atât de mult? Acum, prezentând greșelile pe care le-am făcut în mod deliberat în Analiza fluxurilor de numerar actualizate. Să le analizăm pe rând.
- Prognoză Orizont: Prea mult sau prea puțin!
- Costul capitalului: o provocare?
- Ipoteze privind rata de creștere: extremă?
DCF Mistake # 1 - Orizont de prognoză: prea mult sau prea puțin!
Luați în considerare faptul că evaluați o companie bazată pe FMCG. Dar efectuați proiecții financiare timp de doar doi ani. Crezi că este abordarea corectă? Cu siguranta nu!
Trebuie luat în considerare un interval de timp de cel puțin cinci până la șapte ani în timpul efectuării analizei DCF. Dar asta nu înseamnă că luați în considerare intervalul de timp de 50 de ani, ceea ce ar fi absolut greșit.
Imaginați-vă ratele dobânzii, factorii economici, inflația după 50 de ani! Și nu avem nicio superputere financiară care să prezică același lucru. Deci, de acum înainte, pentru fiecare greșeală, vom enumera valorile specifice luate pentru:
Prognoză Orizont - Fără greșeli
Am analizat perioada de prognoză de 5 ani pentru analiză.
Prognoză Orizont - Cu greșeli
- Prognoza se face numai pentru o perioadă de 2 ani .
Luarea în considerare a unei perioade scurte de prognoză nu vă oferă efectul diferiților parametri în următorii ani. Aceasta afectează în mare măsură prețul acțiunii intrinseci.
Prin urmare, este esențial să se ia o perioadă explicită adecvată, care să nu fie prea scurtă sau nu prea lungă.
DCF Mistake # 2 - Costul capitalului: o provocare?
Multe moduri DCF sunt construite pe baza costului nesensibil al capitalului. Aceasta este una dintre greșelile semnificative din fluxul de numerar actualizat.
Iată motivul pentru care.
- Majoritatea companiilor folosesc fie datorii, fie capitaluri proprii pentru finanțarea operațiunilor lor.
- Costul părții datoriei pentru companiile mari este, de obicei, transparent, deoarece acestea trebuie să își facă obligații contractuale prin plăți cu cupoane.
- Dar estimarea costului capitalului propriu este mai dificilă.
- Deoarece, spre deosebire de costul explicit al datoriei, costul capitalului propriu este implicit.
- De asemenea, costul capitalului propriu este de obicei mai mare decât costul datoriilor, deoarece creanța capitalului propriu este mai mică. Și nu există o metodă simplă pentru a estima cel mai precis cost al capitalului propriu.
- De departe, cea mai comună și utilizată abordare pentru estimarea costului capitalului propriu este modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM).
- Potrivit CAPM, costul capitalului propriu al companiei este egal cu rata fără risc, plus produsul primei de risc de capital și beta.
- Obligațiunile emise de guvern oferă în general o bună reprezentare a ratei fără risc. Dar estimarea primei de risc de capital și beta se dovedește a fi mult mai provocatoare.
Vom analiza acum efectul a două considerații importante ale CAPM, în analiza noastră: Beta & Equity Risk Premium
# 1 beta:
Iată ce înseamnă Beta:
- Beta reflectă sensibilitatea mișcării prețurilor unei acțiuni față de piața mai largă.
- Un beta de 1 sugerează că acțiunea tinde să se deplaseze în conformitate cu piața.
- O beta sub 1 înseamnă că acțiunea se mișcă mai puțin decât piața.
- Un beta peste 1 implică faptul că acțiunea se mișcă mai mult decât piața.
- Beta, deși sună minunat în teorie, eșuează practic și empiric.
- În mod ideal, dorim beta-uri orientate spre viitor, care este dificil de estimat în mod fiabil.
- Eșecul empiric al Beta arată cum beta face o treabă slabă explicând întoarcerile.
Valoarea beta - fără greșeli:
- Am luat valoarea beta dintr-o sursă de încredere https://www.reuters.com/.
- În cazul nostru, valoarea beta preluată de la Reuters pentru companie este de 0,89
Valoarea beta cu greșeli:
- Valoarea beta este luată în calcul aleatoriu.
- Astfel, valoarea Beta, în acest caz, este de 1,75 .
# 2 Prima de risc pentru capitalul propriu:
- Al doilea aport important al CAPM, care poate provoca erori, este prima de risc de capital.
- La fel ca Beta, prima de risc de capital este o estimare anticipativă.
- Bazându-se pe valorile primelor de risc de capitaluri proprii din trecut, este posibil să nu se dea un sens rezonabil al perspectivelor de rentabilitate.
- Cercetările sugerează, de asemenea, că prima de risc pentru capitalul propriu este, probabil, nestacionară.
- Astfel, utilizarea valorilor medii din trecut poate fi foarte înșelătoare.
Prima pentru risc de capital - fără greșeli:
Înțelegeți următoarele:
- Rata fără risc este rata de rentabilitate a investiției dvs. fără risc și fără pierderi.
- În general, rata obligațiunilor de stat este luată în considerare în acest caz.
- Căutați și veți obține cu ușurință valoarea ratei fără risc pentru obligațiunea guvernamentală.
- Rata obligațiunilor guvernamentale indiene pe care am adus-o a fost de 7,72%.
- În calitate de investitor pe piața bursieră, așteptarea generală este de a obține mai multe randamente decât rata fără risc.
- Să luăm în considerare așteptările de rentabilitate între 10% -15%.
În conformitate cu modelul de stabilire a prețului activelor de capital, Formula pentru calcularea calculează rata de rentabilitate necesară:
= Rf + β (Rm-Rf), Unde,
- Rf este rata fără risc
- β este valoarea beta
- (Rm-Rf) este prima de risc de capitaluri proprii
Deci, dacă investitorul așteaptă rentabilități de 12%, să vedem cum se vor încadra valorile în formula noastră:
Pentru a face LHS egal cu RHS:
12% = 7,72% + 0,89 * (?)
(?) = 4,81
Astfel, prima de risc de capital propriu, în acest caz, este de 4,81
Presupunând un procent în intervalul 4,5% -5,5% vă poate oferi valoarea corectă.
În analiza noastră corectă, am luat prima de risc de capital de 5%.
Prima pentru risc de capital - cu greșeli:
- Prima de risc de capitaluri proprii este luată în calcul aleatoriu.
- Astfel, valoarea, în acest caz, este de 8%.
Ipoteze privind rata de creștere: extremă?
- Considerați-vă ca un agent de asigurări. Ești capabil să obții mulți clienți; ți-ai depășit obiectivele. Dar cum?
- Promitând clienților randamente agresive de 30%, cu o garanție de creștere cumulată în fiecare an;
- Ai putut să păcălești clienții, dar te poți păcăli?
- Nu vă puteți garanta clienții cu unele cifre de creștere extremă. Lucrurile nu funcționează așa.
- Trebuie să țineți cont de toți factorii posibili care afectează rata de creștere.
Același lucru este valabil și atunci când vă construiți modelul DCF.
În general, ipotezele ratei de creștere pe termen lung sunt greșite. Aceste ipoteze sunt luate pentru a determina componenta valorii terminale a evaluării DCF.
Trebuie să aveți în vedere că rata de creștere pe termen lung nu ar trebui să depășească cel mult suma inflației și a creșterii PIB-ului real.
Rata de creștere - fără greșeli:
- Ipotezele privind rata de creștere ar trebui să fie întotdeauna considerate mai mici decât PIB-ul țării.
- Luând în considerare acest lucru, am luat rata de creștere la 5%. (Mai puțin decât PIB-ul Indiei, care este în intervalul de 7%)
Rata de creștere - cu greșeli:
Se presupune un procent extrem de creștere de 8% . (Mai mult decât rata de creștere a PIB).
Acestea sunt câteva greșeli frecvente făcute în analiza fluxurilor de numerar actualizate. Acest lucru ne va ajuta să analizăm gradul diferențelor în valori. Deci, să rezumăm diferențele din analiza noastră. Acestea sunt rezultatele obținute:
Prețul acțiunii intrinseci
- Cu greșeli: 418
- Fără greșeli: 1505
Recomandare CUMPĂRARE / VÂNZARE
- Cu greșeli: VÂNZĂ
- Fără greșeli: CUMPĂRĂ
Diferența de valori față de analiza reală
= (1505-418) / 1505 = 72% (UMER!)
În afară de aceste greșeli menționate mai sus, avem alte erori frecvente enumerate mai jos:
- Creșterea asimilată a investițiilor și a veniturilor.
- Alte datorii: Considerații inadecvate
- Modificări ale numerelor
- Număr dublu al valorilor
- Fluxuri de numerar reale și nominale
- Înțelegerea condițiilor pieței
- Erori ale ratei impozitului
Lista de mai sus este preluată de pe http://www3.nd.edu/
# 1 Dezechilibrată creștere a investițiilor și a câștigurilor.
- Companiile investesc în afaceri prin fond de rulment, cheltuieli de capital, achiziții, cercetare și dezvoltare etc.
- Toți acești pași sunt luați pentru a crește pe o perioadă îndelungată.
- Rentabilitatea investiției (ROI) ajută la determinarea eficienței cu care o companie își traduce investițiile în creșterea câștigurilor.
- Deoarece rentabilitatea investiției este legată de investiții și creștere, investitorii trebuie să trateze cu atenție relația dintre investiție și creștere.
- Modelele DCF pot uneori subestima investiția necesară pentru a atinge o rată de creștere presupusă.
Sursa acestei greșeli este următoarea:
- Pentru companiile care au fost extrem de achizitive în trecut, analiștii iau în considerare aceeași rată de creștere acum, chiar dacă compania nu se ocupă atât de mult de achiziții.
- Se poate depăși această greșeală luând în considerare cu atenție rata de creștere care ar putea proveni din afacerea de astăzi.
# 2 Alte datorii: Considerații inadecvate
O altă greșeală în fluxul de numerar actualizat este legată de alte datorii.
- Valoarea corporativă este determinată pe baza valorii actuale a fluxurilor de numerar viitoare.
- Numerarul și orice alte active neoperante sunt adăugate în timp ce datoria și orice alte datorii sunt scăzute pentru a ajunge la valoarea acționarului.
- Unele alte datorii, cum ar fi opțiunile pe acțiuni ale angajaților, sunt mai complicate și mai dificile de analizat. Astfel, majoritatea analiștilor fac o treabă abisală analizând aceste datorii.
- În același timp, unele datorii sunt cele mai frecvente în unele sectoare.
- De exemplu, planurile de beneficii post-pensionare pentru angajați sunt mai frecvente în industriile producătoare, în timp ce opțiunile pe acțiuni ale angajaților apar cel mai frecvent în industriile de servicii.
- Prin urmare, investitorii trebuie să clasifice și să recunoască în mod corespunzător alte datorii în sectoarele în care acestea ar putea avea un impact masiv asupra valorii corporative.
De asemenea, consultați Unități de stoc restricționate
# 3 Modificări ale numerelor
- Uneori, mici modificări ale ipotezelor pot duce, de asemenea, la modificări masive ale valorii.
- Investitorii ar trebui, de asemenea, să privească factorii determinanți ai valorii, cum ar fi vânzările, marjele și nevoile de investiții, ca surse de sensibilitate a variantelor.
# 4 Numărare dublă a valorilor
- Asigurați-vă întotdeauna că modelul dvs. nu intră în greșelile numărării duble. Acum trebuie să vă întrebați ce anume este numărul dublu. Deci, să o înțelegem în termeni simpli.
- Numărarea dublă înseamnă pur și simplu că unele valori sunt luate de două ori, provocând erori în model.
- Prețul acțiunii dvs. intrinseci se modifică luând în considerare valorile de două ori;
- Numărul dublu poate avea loc, de asemenea, luând în considerare factorul de risc.
- Există două moduri de a lua în considerare incertitudinea viitorului:
- Ajustarea directă a fluxurilor de numerar din model.
- Luând în considerare o rată de reducere;
- Prin urmare, dacă se fac ajustări în ambele metode de mai sus, aceasta poate duce la contorizarea dublă a riscului, ducând astfel la o eroare.
# 5 Fluxuri de numerar reale și nominale
Să înțelegem diferența dintre fluxurile de numerar reale și cele nominale.
- Nominal: fluxuri de numerar care încorporează efectele inflației
- Real: fluxurile de trezorerie care exclud efectele sale sunt pe bază reală.
- Astfel, acolo unde se utilizează fluxuri de numerar reale, impactul inflației trebuie luat în considerare în rata de actualizare.
- Adesea aici sunt văzute erori, deoarece nu se fac ajustări.
# 6 Înțelegerea condițiilor pieței
- În unele cazuri, veniturile și situațiile de exploatare pentru un anumit proiect nu reflectă modele normale de funcționare.
- Astfel, în cele din urmă, acest lucru va avea un efect asupra modelului dvs. DCF și asupra prețului acțiunii intrinseci.
- Într-un astfel de caz, este necesară reconstituirea declarațiilor operaționale efective pentru a reflecta condițiile pieței.
- Declarațiile de exploatare sau de profit trebuie să încerce să reflecte condițiile reale ale pieței.
# 7 erori la rata de impozitare
- O greșeală generală făcută: adoptarea unei cote de impozitare care nu reflectă cota de impozitare pe termen lung pentru activ.
- Pentru a reflecta în mod corespunzător fluxurile viitoare de numerar preconizate, previziunile ar trebui să se bazeze pe rata efectivă de impozitare așteptată aplicabilă în acel moment.
- Este esențial să alocați ceva timp pentru a analiza rata impozitului pe profit.
- Analizând corect rata de impozitare și luând-o în considerare în modelul tău, cu siguranță o vei aduce cu un pas mai aproape de perfecțiune.
Alte articole de evaluare conexe care vă pot plăcea
- Ce este Formula valorii intrinseci?
- Evaluare a fluxului de numerar actualizat Semnificație
- Calculul raporturilor PE
Greșeli în fluxurile de numerar reduse (DCF) Video
Concluzie
Deoarece acum sunteți conștienți de toate lucrurile probabile care pot merge prost în calculele DCF, fiți bine pregătiți. Este esențial să se asigure că ipotezele sunt solide din punct de vedere economic, precum și transparente. Chiar și cea mai mică modificare a ipotezelor în Costul capitalului, a ratelor de creștere etc. poate schimba recomandarea de la CUMPĂRĂ la VÂNZARE sau invers. Vă rugăm să rețineți că foarte puține modele DCF trec testul DCF NO MISTAKE.
Acum, că ați câștigat câteva informații despre „Greșeli în fluxul de numerar actualizat”, sper că analiza dvs. va fi separată. Evaluări fericite!
