Ce este modelul de creștere Gordon?
Modelul de creștere Gordon este un tip de model de actualizare a dividendelor, în care nu numai dividendele sunt luate în considerare și actualizate, ci și o rată de creștere a dividendelor, iar prețul acțiunilor este calculat pe baza acestora.
Formulă
Conform formulei de creștere a lui Gordon, valoarea intrinsecă a stocului este egală cu suma tuturor valorii prezente a dividendului viitor. Observăm din graficul de mai sus, companii precum McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart plătesc dividende regulate și putem folosi modelul de creștere Gordon pentru a aprecia astfel de companii.
Există două tipuri de bază ale modelului - modelul stabil și modelul de creștere în mai multe etape . Modelul stabil presupune că creșterea dividendelor este constantă în timp; Cu toate acestea, modelul de creștere pe mai multe etape nu presupune o creștere constantă a dividendelor, prin urmare trebuie să evaluăm separat dividendul din fiecare an. Cu toate acestea, în cele din urmă, modelul cu mai multe etape presupune o creștere constantă a dividendelor.
Să vedem acum formula de creștere Gordon și exemple pentru fiecare tip de model și calculul prețului acțiunilor:
Formula stabilă Gordon Growth
Folosind un model stabil, obținem valoarea stocului după cum urmează:
Unde,
- D 1 : este dividendul anual pe acțiune preconizat pentru anul viitor
- ke: rata de reducere sau rata de rentabilitate necesară estimată utilizând CAPM
- g: rata de creștere a dividendelor preconizată (presupusă a fi constantă)
Alte ipoteze ale formulei Gordon Growth sunt după cum urmează: -
- Presupunem că Compania crește într-un ritm constant.
- Compania are un levier financiar stabil sau nu există nici un efect de levier financiar implicat în companie.
- Viața firmei este nedeterminată.
- Rata de rentabilitate necesară rămâne constantă.
- Fluxul de numerar gratuit al Companiei este plătit ca dividend la rate de creștere constante.
- Rata de rentabilitate necesară este mai mare decât rata de creștere.
Exemplu de model de creștere stabil Gordon
Să presupunem că o companie ABC va plăti un dividend de 5 USD anul viitor, care se așteaptă să crească la o rată de 3% în fiecare an. Mai mult, rata de rentabilitate necesară a investitorului este de 8%. Care este valoarea intrinsecă a stocului companiei ABC?
Formula valorii intrinseci a stocului utilizând calculul modelului de creștere Gordon:
Notă, am presupus o creștere constantă a dividendelor de-a lungul anilor. Ar putea fi adevărat pentru companiile stabile; cu toate acestea, creșterea dividendelor ar putea varia pentru companiile în creștere / în scădere. Prin urmare, folosim modelul cu mai multe etape. Astfel, utilizând modelul stabil, valoarea unei acțiuni este de 100 USD. Acum, dacă acțiunea se tranzacționează la 70 USD, atunci este subevaluată, iar dacă acțiunea se tranzacționează la 120 USD, se spune că este supraevaluată.
Dividende stabile Walmart
Să ne uităm la dividendele Walmart plătite în ultimii 30 de ani. Walmart este o companie matură și observăm că dividendele au crescut constant în această perioadă. Înseamnă că putem aprecia Walmart folosind calculele modelului Gordon Growth.
sursa: ycharts
Exemplu de model de creștere Gordon în mai multe etape
Să luăm un exemplu multi-etapă Gordon Growth al unei companii în care avem următoarele -
- Dividende curente (2016) = 12 USD
- Creșterea dividendelor pe 4 ani = 20%
- Creșterea dividendelor după 4 ani = 8%
- Costul capitalului propriu = 15%
Găsiți valoarea firmei folosind calculele modelului de creștere Gordon.
Pasul 1: Calculați dividendele pentru fiecare an până la atingerea ratei de creștere stabilă
Aici calculăm dividendele cu creștere ridicată până în 2020, după cum se arată mai jos.
Rata stabilă de creștere este atinsă după 4 ani. Prin urmare, calculăm profilul dividendului până în 2020.
Pasul 2: Calculați valoarea terminală a modelului de creștere Gordon (la sfârșitul fazei de creștere ridicată)
Aici vom folosi Gordon Growth pentru valoarea terminală. Observăm că creșterea se stabilizează după 2020; prin urmare, putem calcula valoarea terminală a modelului de creștere Gordon în 2020 folosind acest model.
Poate fi estimat folosind formula Gordon Growth -
Aplicăm formula în excel, așa cum se vede mai jos. Valoarea TV sau a terminalului la sfârșitul anului 2020.
Valoarea terminalului modelului de creștere Gordon (2020) este de 383,9 dolari
Pasul 3: Calculați valoarea actuală a tuturor dividendelor proiectate
Valoarea actuală a dividendelor în perioada de creștere ridicată (2017-2020) este prezentată mai jos. Vă rugăm să rețineți că, în acest exemplu, rata de rentabilitate necesară este de 15%
Pasul 4: Găsiți valoarea actuală a valorii terminalului modelului de creștere Gordon
Valoarea actuală a valorii terminalului = 219,5 USD
Pasul 5: Găsiți valoarea justă - PV de dividende proiectate și PV de valoare terminală
După cum știm deja, valoarea intrinsecă a stocului este valoarea actuală a fluxurilor sale de trezorerie viitoare. Deoarece am calculat valoarea actualizată a dividendelor și valoarea actuală a valorii terminale, suma totală a ambelor va reflecta valoarea justă a stocului.
Valoare justă = PV (dividende proiectate) + PV (valoare terminală)
Valoarea justă ajunge la 273,0 USD
Avantaje
- Modelul de creștere al lui Gordon este extrem de util pentru companiile stabile; Companii care au un flux de numerar bun și cheltuieli comerciale limitate.
- Modelul de evaluare este simplu și ușor de înțeles cu intrările sale disponibile sau poate fi presupus din situațiile financiare și rapoartele anuale ale Companiei.
- Modelul nu ia în considerare condițiile pieței; prin urmare, poate fi folosit pentru a evalua sau compara companii de diferite dimensiuni și din diverse industrii.
- Modelul este utilizat pe scară largă în industria imobiliară de către investitorii imobiliari, agenți în care fluxurile de numerar provin din chirii, iar creșterea lor este cunoscută.
Dezavantaje
Pe lângă avantajele de mai sus ale modelului Gordon Growth, există și o mulțime de dezavantaje și limitări ale modelului:
- Presupunerea creșterii constante a dividendelor este principala limitare a modelului. Va fi dificil pentru Companii să mențină o creștere continuă pe tot parcursul vieții lor din cauza condițiilor de piață diferite, a ciclurilor de afaceri, a dificultăților financiare etc.
- Dacă rata de rentabilitate necesară este mai mică decât rata de creștere, modelul poate avea ca rezultat o valoare negativă; astfel, modelul este ineficient în astfel de cazuri.
- Modelul nu ține cont de condițiile pieței sau de alți factori care nu plătesc dividende, cum ar fi dimensiunea companiei, valoarea de marcă a companiei, percepția pieței, factorii locali și geopolitici. Toți acești factori afectează valoarea reală a stocului și, prin urmare, modelul nu oferă o imagine holistică a valorii intrinseci a stocului.
- Modelul nu poate fi utilizat pentru companiile care au fluxuri de numerar neregulate, tipare de dividende sau pârghie financiară.
- Modelul nu poate fi utilizat pentru companiile aflate în faza de creștere care nu au istoric de dividende sau trebuie utilizat cu mai multe ipoteze.
Concluzie
Modelul de creștere al lui Gordon, deși simplu de înțeles, se bazează pe o serie de ipoteze critice, având astfel propriile sale limitări. Cu toate acestea, modelul poate fi utilizat pentru companii stabile care au o istorie a plăților dividendelor și a creșterii viitoare. Pentru companiile mai imprevizibile, modelul cu mai multe etape ar putea fi utilizat ținând cont de câteva ipoteze mai realiste.
