Analiza comparabilă a companiei
Aceasta este partea 2 a articolelor din seria de evaluare a capitalurilor proprii. Companiile comparabile nu sunt altceva decât identificarea efectuării unor evaluări relative ca un expert pentru a găsi valoarea justă a firmei. Procesul comp comparabil începe cu identificarea companiilor comparabile, apoi selectarea instrumentelor potrivite de evaluare și, în cele din urmă, pregătirea unui tabel care poate oferi inferențe ușoare despre evaluarea corectă a industriei și a companiei.
În acest articol, discutăm următoarele -
- Ce este analiza companiei comparabile?
- Cum se citește un tabel comparabil de analiză a companiei?
- Analiza comp comparabilă IPO Box
- Cum se identifică companii comparabile?
- Cum pregătim un tabel profesional de analiză comparabilă a companiei
- Ajustări importante în Analiza Companiei Comparabile
Pentru a înțelege pe deplin aceste concepte, ar trebui să aveți o cunoaștere rezonabilă a multiplilor de evaluare relativă, cum ar fi EV / EBITDA, raportul PE, valoarea preț-carte, raportul PEG etc. Cu toate acestea, dacă doriți o actualizare rapidă, puteți consulta partea 1 din această serie de evaluare a capitalurilor proprii care a acoperit tema multiplilor de evaluare relativă.
Ce este analiza companiei comparabile?
(denumit și „Companiile de tranzacționare”, „Companiile comparabile”)
Analiza comparabilă sau companiile de tranzacționare pot fi cel mai bine explicate cu ajutorul unui exemplu - să presupunem că intenționați să cumpărați o casă în New York (de ce nu?). Evident, puteți căuta pe numeroasele site-uri web de brokeraj imobiliar și ați desena și un studiu comparativ pe același. Ați compara un apartament cu altul și ați încerca, de asemenea, să înțelegeți ce valorează în comparație unul cu celălalt.
https://www.trulia.com/NY/New_York/
Atunci când comparați apartamente, ați lua în considerare diferite atribute, cum ar fi numărul de camere, dimensiunea dormitoarelor, numărul de băi, aspectul etc. În acest sens, ceea ce ați observa este că apartamentele cu tipuri similare de atribute pot costa în mod similar!
În acest context, să încercăm acum să înțelegem ce este analiza „Companie” comparabilă? Sau compoziții comparabile . Mai jos este definiția provenită de la Investopedia.
sursa -WSM
Din discuția de mai sus cu privire la apartamentul și definiția Investopedia, putem trage următoarele inferențe cu privire la analiza comparabilă -
- La fel ca și compararea apartamentelor, analiza companiei comparabile vă ajută să comparați diferite companii cu dimensiuni și industrii similare și să obțineți o valoare justă pentru acestea
- În loc să vă uitați la numărul de paturi, locație, băi etc., vă uitați la multiplii de evaluare relativă (cum ar fi EV / EBITDA, PE, P / BV etc.).
- Din această comparație, deduceți că prețul unei companii este supraevaluat sau subevaluat.
Cred că cu această analogie de bază; ar trebui să putem continua și să trecem la citirea analizei companiei comparabile.
Cum se citește un tabel comparabil de analiză a companiei?
Pentru a învăța să citiți un tabel comparabil de analiză a companiei sau Comps comparabile, voi lua un exemplu din viața reală, Box Inc, care își anunțase anterior IPO-ul. Vrem să înțelegem la ce preț de evaluare ar trebui să investim în acțiuni IPO Box Inc.
Mai jos este tabelul comparabil de analiză a companiei pentru Box IPO. În general, sunt 5 părți în tabelul comps-urilor de tranzacționare -
- Informații despre companie -
- Aceasta include Numele companiei, Tickerul și Prețul. Tickerul este un simbol unic dat companiei pentru a identifica companiile cotate la bursă.
- S-ar putea să luați și Bloomberg, tichetele lui Reuter. De asemenea, rețineți că prețurile pe care le luăm aici sunt cele mai recente prețuri.
- Realizăm tabelul în așa fel încât aceste prețuri să fie legate de baza de date în care ar fi actualizate automat.
- Dimensiunea companiei -
- Aceasta include capitalizarea pieței și valoarea întreprinderii.
- În mod normal, sortăm tabelul pe baza capitalizării pieței. Capitalizarea pieței ne oferă, de asemenea, pseudo pentru dimensiunea companiei.
- Valoarea întreprinderii este evaluarea actuală pe piață a firmei.
- Este posibil să nu dorim să comparăm o companie mică de capitalizare de piață cu o companie de capitalizare mare.
- Multipli de evaluare -
- Aceasta ar trebui să includă 2 până la 3 instrumente de evaluare adecvate pentru comparație
- În mod ideal, ar trebui să arătăm un an de multipli istorici și doi ani de multipli de redirecționare (estimat)
- Alegerea unui instrument de evaluare adecvat este cheia pentru evaluarea cu succes a companiei.
- Valori de operare -
- Aceasta poate include rapoarte fundamentale precum Venituri, creștere, ROE etc.
- Acest lucru este important, astfel încât să putem înțelege elementele fundamentale ale companiei simultan.
- Puteți include marje de profit, ROE, marjă netă, pârghie etc. pentru a face acest comp mai semnificativ.
- Rezumat -
- Aceasta este o medie simplă, medie, scăzută și înaltă a valorilor de mai sus
- Mediu și Median oferă informații esențiale asupra evaluării corecte
- Dacă multiplul unei companii este peste media / mediana, tindem să deducem că compania ar putea fi
- supraevaluat
- La fel, dacă multiplul este sub media / mediană, putem deduce subevaluat.
- Înalt și scăzut ne ajută, de asemenea, să înțelegem valorile aberante și un caz pentru a le elimina dacă sunt prea departe de Medie / Mediană.
Citirea tranzacției Comp / Analiza companiei comparabile - caseta IPO
Să analizăm acum rezumatul analizei Companiei comparabile a IPO Box.
Putem deduce următoarele din tabelul de mai sus -
- Companiile din cloud tranzacționează la o medie de 9,5x EV / vânzări multiple.
- Remarcăm că companii precum Xero reprezintă o valoare anterioară care se tranzacționează la 44x EV / Vânzări multiple (o rată de creștere estimată în 2014 de 94%).
- Cel mai mic EV / Vânzări multiple este de 2,0x
- Companiile cloud tranzacționează la EV / EBITDA multiplu de 32x.
Evaluare casetă
- Din modelul financiar al Box, observăm că Box este EBITDA negativ, deci nu putem continua cu EV / EBITDA ca instrument de evaluare. Singurul multiplu potrivit pentru evaluare este EV / Vânzări.
- Deoarece valoarea medie / vânzări este de aproximativ 7,7x, iar media este de aproximativ 9,5x, ne putem gândi să facem 3 scenarii pentru evaluări.
- Caz optimist de 10,0x EV / vânzări, caz de bază de 7,1x EV / vânzări și caz esimist de 5,0x EV / vânzări.
Tabelul de mai jos prezintă prețul pe acțiune utilizând cele 3 scenarii.
- Evaluarea Box Inc variază de la 15,65 USD (caz pesimist) la 29,38 USD (caz optimist)
- Cea mai așteptată evaluare pentru Box Inc folosind evaluarea relativă este de 21,40 USD (estimat)
Cum să identificați companii comparabile
Cel mai important element al analizei comparabile este acela de a identifica setul potrivit de analize comparabile. Compararea valorii mărului cu portocalele nu are niciun sens aici. Este important să efectuați un studiu preliminar asupra companiilor comparabile și implică în general acești 3 pași -
a) Identificarea industriei
- Încercați să reduceți industriile în care sunt clasificate companiile.
- Acest lucru poate fi obositor, deoarece diferite surse ar oferi industrii diferite pentru aceeași companie și, de asemenea, numele industriei ar fi diferite în diferite surse.
- În general, clasificările disponibile sunt foarte largi și nu pot fi invocate complet.
- Dacă nu există nicio garanție cu privire la clasificarea industriei (care este cazul de cele mai multe ori), încercați să identificați câteva cuvinte cheie relevante pentru descrierile de afaceri ale companiilor. De exemplu, pentru o companie de materiale de construcții, cuvintele cheie relevante pot fi - acoperișuri, instalații sanitare, încadrări, izolații, plăci, servicii de construcții etc.
- Deși acest exemplu este simplu, totuși, pentru a aplica același lucru în scenarii din viața reală, trebuie să stabiliți valoarea și driverul valorii și să faceți mai multe ajustări la acesta.
b) Înțelegeți descrierea companiei
- Este important să înțelegeți afacerea pentru a selecta companii comparabile.
- Încercați să aflați descrierea exactă a companiei.
- Sursele posibile pentru aceasta în ordinea preferințelor ar fi:
- Site-ul companiei
- Rapoarte de cercetare
- Depuneri de companii (ultimele 10.000, raport anual etc.)
- Yahoo Finance
- Notă: site-urile web ale companiei sunt foarte utile pentru a ajuta la vizualizarea tuturor produselor și serviciilor, dar rapoartele de cercetare și înregistrările companiei furnizează date de segment reale pentru a oferi un adevărat mix de afaceri al companiei
c) Identificați concurenții cheie
- Companiile comparabile pot fi identificate din următoarele surse în ordinea preferințelor:
- Rapoarte de cercetare
- Depuneri de companii - Secțiunea Concurs
- Yahoo Finance - Secțiuni Concurenți și Industrie
- Hoovers - Competiții și secțiuni din industrie
Analiză profesională comparabilă a companiei: o abordare pas cu pas
Cheia pregătirii analizei companiei comparabile sau a compoziției de tranzacționare este ajungerea la multiplul potrivit (EV / Vânzări, P / E etc.). Mai jos este un rezumat eșantion de analiză comparabilă a foii Excel -
Rezultatul necesar pentru Compania 1, Compania 2, Compania 3 … este legat din filele de intrare „companie 1”, „companie 2”, „companie 3”, respectiv. Pregătirea tabelului comp comparabil nu este dificilă; cu toate acestea, calcularea corectă a valorii multiple necesare uneori este dificilă. Prin urmare, ne vom concentra în primul rând pe calcularea corectă a acestor multipli cu un exemplu detaliat.
Puteți descărca de aici șablonul comp excel comparabil - Șablon de companie comparabil.
Formule cheie utilizate:
- Valoarea capitalului propriu de bază = Acțiuni ordinare restante * Prețul acțiunii.
- Valoarea capitalului propriu diluat = Acțiuni diluate Restante * Prețul acțiunii
- Diluarea din Opțiuni = Opțiuni - (Opțiuni * Preț de exercițiu) / Preț de acțiune
- Diluarea din convertibile = Obligațiuni convertibile * Raport de conversie
- Valoarea întreprinderii = Valoarea capitalului propriu - Numerar + Datorie + Dobândă minoritară + Stoc preferat
- Pentru calculele de diluare de mai sus, prețul de exercitare sau prețul de conversie trebuie să fie sub prețul acțiunii.
Dacă prețul de conversie sau prețul de exercitare este mai mare decât prețul acțiunii, atunci nu va exista nicio diluare, iar opțiunile nu vor fi exercitate, iar conversia obligațiunilor nu va avea loc.
Etape de evaluare a companiei comparabile:
- Introduceți informații de bază
- Informații despre bilanțul de intrare
- Calculați opțiunile pe acțiuni „în bani”
- Calculați titlurile convertibile „în bani” și găsiți EPS diluat
- Calculați numerele LTM (ex. Elemente nerecurente)
- Calculați valoarea capitalului propriu și valoarea întreprinderii
- Calculați multiplii respectivi
Să continuăm acum pas cu pas pentru a înțelege acest lucru pe deplin. Am luat un exemplu de Robert Half International (Ticker - RHI) și, chiar dacă datele utilizate aici sunt destul de vechi (2006 10K și 10Q), sunt sigur că se vor dovedi în continuare utile pentru înțelegerea metodologiei generale.
Pasul 1: introduceți informațiile de bază pentru o companie comparabilă
Pasul 2: introduceți cele mai recente informații disponibile despre bilanț
Pasul 3: Calculați toate opțiunile pe acțiuni „în bani”
De asemenea, uitați-vă la Metoda acțiunilor de trezorerie și a unităților de acțiuni restricționate.
Pasul 4: Calculați toate titlurile convertibile „în bani”
Ca și în cazul opțiunilor, obțineți diluare din obligațiunile convertibile numai dacă prețul actual al acțiunii companiei depășește prețul de conversie al obligațiunilor.
Cum luați în calcul obligațiunile convertibile în valoarea întreprinderii: dacă obligațiunile convertibile sunt în bani (se pot converti în acțiuni), atunci calculați diluția și le adăugați la acțiunile restante. Dacă sunt în afara banilor (nu se pot converti în acțiuni), atunci numărați obligațiunile ca datorii.
- Diluarea din convertibile = Obligațiuni convertibile * Raport de conversie
- Obligațiuni convertibile = Suma convertibilă în dolari / Valoarea nominală
- Raportul de conversie = Valoarea nominală / Prețul de conversie
- Prețul de conversie = valoarea nominală / raportul de conversie
Pasul 5: Calculați numerele LTM (ex. Elemente nerecurente)
(Dacă vă întrebați ce sunt articolele nerecurente, aruncați o privire la postarea detaliată a articolelor nerecurente)
Pasul 6: Calculați valoarea capitalului propriu și valoarea întreprinderii
Pasul 7: Calculați multiplii respectivi
Ajustări importante în Analiza Companiei Comparabile
| Elemente | Lucruri de remarcat | Adăugare / scădere | Informații suplimentare |
| Bani lichizi | Gândiți-vă la Cash ca la un „cadou gratuit” atunci când cumpărați o companie - vă reduce prețul efectiv, deoarece obțineți întregul bilanț al țintei ca parte a achiziției. | Scădea | Aproape întotdeauna includeți investițiile pe termen scurt ca parte a numărului de numerar, dar investițiile pe termen lung depind de lichiditatea și de ceea ce face de obicei banca dvs. |
| Creanţă | Datoria se referă la împrumuturile pe care le-a contractat o companie. În mod normal, atunci când cumpărați o companie, vi se cere să-și refinanțeze datoria, deci este considerat unul dintre acele „costuri ascunse” pentru a face o achiziție. | Adăuga | Toate elementele legate de datorii ar trebui să fie numărate în acest număr - datorii pe termen scurt, datorii pe termen lung, revolveri, mezanin și așa mai departe. Singura excepție: obligațiunile convertibile, care pot fi sau nu contorizate. Este mai bine să folosiți valorile pieței pentru datorii, dar dacă nu le aveți, puteți utiliza doar ceea ce este listat în bilanț (valori contabile). |
| Stoc preferat | Acțiunile preferențiale sunt foarte similare cu datoria - investitorii primesc un dividend garantat, de obicei sub forma unei rate a dobânzii la soldul acțiunilor preferate. | Adăuga | Acțiunile preferențiale sunt listate în partea de pasiv și capital propriu din bilanț. |
| Interes minoritar | Când dețineți mai mult de 50% dintr-o altă companie, dobânda minoritară se referă la procentul pe care NU îl dețineți. Trebuie să-l adăugați din nou la Enterprise Value, deoarece veniturile și profitul celeilalte companii sunt incluse în propriile situații financiare, deci trebuie să vă asigurați că valoarea sa se reflectă în EV. | Adăuga | Dobânda minoritară este listată în bilanț, sub Datorii sau capitaluri proprii - în majoritatea cazurilor, sunteți în regulă să enumerați ce este în depozit, dar dacă aveți numere de piață, le puteți utiliza. |
De asemenea, puteți privi abordarea SOTP Valuation și DCF sau a fluxului de numerar redus pentru a vă îmbunătăți cunoștințele în evaluări.
Ce urmeaza?
Dacă ați aflat ceva nou din această postare, vă rugăm să lăsați un comentariu mai jos. Spune-mi ce crezi. Mulțumesc și ai grijă.
Video comparabil de analiză a companiei
Postări utile
- Formula întreprinderii pentru valoarea de vânzări
- Multiplu de la EV la EBITDA
- Raportul P / BV
- Valoarea întreprinderii vs. Raportul valorii capitalurilor proprii
