Definiția raportului Sharpe
Raportul Sharpe este raportul dezvoltat de William F. Sharpe și utilizat de investitori pentru a obține randamentul mediu excesiv al portofoliului peste rata fără risc a randamentului, pe unitate de volatilitate (deviație standard) a portofoliului.
Explicaţie
Raportul Sharpe este o componentă critică pentru marcarea randamentelor generale ale unui portofoliu. Este randamentul mediu câștigat peste randamentul fără risc comparativ cu suma totală a riscului suportat. Este o modalitate de a examina performanța unei investiții prin ajustarea pentru componenta sa de risc. Raportul Sharpe caracterizează cât de bine compensează rentabilitatea investitorului pentru riscul asumat. Atunci când se compară două active cu un nivel de referință comun, cel cu un raport Sharpe mai mare este indicat ca o oportunitate de investiție favorabilă la același nivel de risc.
Dacă vă uitați la tabelul de mai sus, veți vedea că PRWCX are un raport Sharpe mai mare de 1,48 și este cel mai bun fond din grupul său.
Raportul Sharpe, ca orice alt model matematic, se bazează pe acuratețea datelor, care trebuie să fie corectă. În timp ce examinăm performanța investițională a activelor cu reducerea randamentelor, raportul Sharpe ar fi derivat din performanța activelor subiacente, mai degrabă decât din randamentele fondului. Acest raport, împreună cu rapoartele Treynor și Jason's Alphas, este adesea utilizat pentru a clasifica performanța diferitelor portofolii sau a administratorilor de fonduri.
Formulă
În 1966, William Sharpe a dezvoltat acest raport, care a fost numit inițial raportul „recompensă-variabilitate” înainte de a începe să fie numit raportul Sharpe de către cadrele universitare și operatorii financiari ulteriori. A fost definit în mai multe moduri până când, în cele din urmă, a fost prezentat ca mai jos:
Formula raportului Sharpe = (randament așteptat - rata de rentabilitate fără risc) / deviație standard (volatilitate)
Unele dintre conceptele pe care trebuie să le înțelegem sunt:
- Returnări - Returnările ar putea fi de diferite frecvențe, cum ar fi zilnic, săptămânal, lunar sau anual, atâta timp cât distribuția este răspândită în mod normal, deoarece aceste returnări pot fi anualizate pentru a ajunge la rezultate precise. Situații anormale, cum ar fi vârfuri mai ridicate, asimetria distribuției poate fi o zonă problematică pentru raport, deoarece deviația standard nu are aceeași eficacitate atunci când există aceste probleme.
- Rată de rentabilitate fără risc - Aceasta este utilizată pentru a evalua dacă cineva este corect compensat pentru riscul suplimentar suportat din cauza activului riscant. În mod tradițional, rata rentabilității fără pierderi financiare este titlurile de stat cu cea mai scurtă durată (de exemplu, Billul Trezoreriei SUA). Deși o astfel de variantă de securitate are cea mai mică volatilitate, se poate argumenta că astfel de valori mobiliare ar trebui să se potrivească cu alte valori mobiliare de durată echivalentă.
- Abaterea standard - Este o cantitate care exprimă câte unități dintr-un set dat de variabile diferă de media medie a grupului. Odată calculat acest randament în exces peste randamentul fără risc, acesta trebuie împărțit la deviația standard a activului riscant care se măsoară. Cu cât numărul este mai mare, cu atât investiția va fi atractivă din perspectiva riscului / rentabilității. Cu toate acestea, cu excepția cazului în care abaterea standard este substanțial mare, componenta de pârghie poate să nu afecteze raportul. Atât numeratorul (retur), cât și numitorul (deviația standard) ar putea fi dublate fără probleme.
Exemplu
Clientul „A” deține în prezent un investiție de 450.000 USD într-un portofoliu cu o rentabilitate așteptată de 12% și o volatilitate de 10%. Portofoliul eficient are o rentabilitate preconizată de 17% și o volatilitate de 12%. Rata dobânzii fără risc este de 5%. Ce este raportul Sharpe?
Formula raportului Sharpe = (randament așteptat - rata de rentabilitate fără risc) / deviație standard (volatilitate)
Raportul Sharpe = (0,12-0,05) / 0,10 = 70% sau 0,7x
Calculul raportului Sharpe în Excel
Acum, că știm cum funcționează formula, permiteți-ne să calculăm Sharpe Ratio în Excel.
Pasul 1 - Obțineți returnările în format tabelar.
Primul pas implică aranjarea rentabilității portofoliului fondului mutual pe care doriți să îl analizați. Perioada de timp poate fi lunară, trimestrială sau anuală. Tabelul de mai jos oferă rentabilitățile anuale ale unui fond mutual.
Pasul 2 - Obțineți detalii de returnare fără risc în tabel.
În acest tabel de mai jos, am presupus că randamentul fără risc este de 3,0% pe parcursul a 15 ani. Cu toate acestea, rata fără risc se poate modifica în fiecare an și trebuie să introduceți acest număr aici.
Pasul 3 - Găsiți excesul de returnare
Al treilea pas în calcularea raportului Sharpe în Excel este găsirea randamentelor în exces ale portofoliului. În cazul nostru, randamentul în exces este rentabilitatea anuală - randamentul fără risc.
Pasul 4 - Găsiți media randamentelor anuale.
Al patrulea pas în calcularea raportului Sharpe în Excel este de a găsi media randamentelor anuale. Puteți utiliza formula Excel AVERAGE pentru a găsi media portofoliului. În exemplul nostru, obținem un randament mediu de 12,09%.
Pasul 5 - Găsiți o abatere standard a returnărilor în exces
Pentru a găsi abaterea standard a randamentelor în exces, puteți utiliza formula Excel STDEV, așa cum este prezentat mai jos.
Pasul 6 - Calculați Sharpe Ratio
Ultimul pas pentru calcularea raportului Sharpe în excel este împărțirea randamentelor medii la abaterea standard. Obținem raportul = 12,09% / 8,8% = 1,37x
Obținem raportul = 12,09% / 8,8% = 1,37x
Avantajele utilizării raportului Sharpe
# 1 - Raportul Sharpe ajută la compararea și contrastarea adăugării de active noi
Se utilizează pentru a compara varianța caracteristicilor generale de rentabilitate ale unui portofoliu ori de câte ori i se adaugă un activ nou sau o clasă de active.
- De exemplu, un administrator de portofoliu are în vedere adăugarea unei alocări de fonduri pentru mărfuri la portofoliul său de investiții 80/20 existent cu un raport Sharpe de 0,81.
- Dacă alocarea noului portofoliu este de 40/40/20 acțiuni, obligațiuni și o alocare de fonduri de datorii, raportul Sharpe crește la 0,92.
Aceasta este o indicație că, deși investiția fondului de mărfuri este volatilă ca expunere autonomă, în acest caz, aceasta conduce de fapt la o îmbunătățire a caracteristicii risc-rentabilitate a portofoliului combinat și, astfel, adaugă un beneficiu al diversificării într-un alt activ. clasă la portofoliul existent. Trebuie să se implice o analiză atentă a faptului că alocarea fondului poate fi modificată într-o etapă ulterioară dacă are un efect negativ asupra stării de sănătate a portofoliului. Dacă adăugarea noii investiții duce la o reducere a raportului, aceasta nu ar trebui inclusă în portofoliu.
# 2 - Raportul Sharpe ajută la compararea riscului de rentabilitate
Acest raport poate oferi, de asemenea, îndrumări cu privire la faptul dacă randamentele excesive ale unui portofoliu se datorează luării deciziei de investiții cu atenție sau rezultatului riscurilor nejustificate asumate. Deși un fond individual sau un portofoliu se poate bucura de randamente mai mari decât colegii săi, este o investiție rezonabilă doar dacă aceste randamente mai mari nu prezintă riscuri nejustificate. Cu cât raportul Sharpe al unui portofoliu este mai mare, cu atât performanțele sale au fost mai bune în ceea ce privește componenta de risc. Un raport Sharpe negativ indică faptul că activul mai riscant ar avea performanțe mai bune decât securitatea analizată.
Să luăm un exemplu de comparație risc-rentabilitate.
Să presupunem că portofoliul A a avut sau se așteaptă să aibă o rată de rentabilitate de 12% cu o abatere standard de 0,15. Presupunând o rentabilitate de referință de aproximativ 1,5%, rata de rentabilitate (R) ar fi 0,12, Rf va fi 0,015, iar „va fi 0,15. Raportul va fi citit ca (0,12 - 0,015) / 0,15, care se calculează la 0,70. Cu toate acestea, acest număr va avea sens atunci când este comparat cu un alt portofoliu, spune Portofoliul „B”
Dacă portofoliul „B” prezintă o variabilitate mai mare decât portofoliul „A”, dar are același randament, va avea o abatere standard mai mare cu aceeași rată de rentabilitate din portofoliu. Presupunând că abaterea standard pentru portofoliul B este de 0,20, ecuația ar fi citită ca (0,12 - 0,015) / 0,15. Raportul Sharpe pentru acest portofoliu va fi de 0,53, care este mai mic în comparație cu portofoliul „A.” Este posibil să nu fie un rezultat uimitor, luând în considerare faptul că ambele investiții ofereau același randament, dar „B” avea un risc mai mare. Evident, cel care prezintă un risc mai mic care oferă aceeași rentabilitate va fi o opțiune preferată.
Critici asupra raportului Sharpe
Raportul Sharpe utilizează deviația standard a randamentelor la numitor ca alternativă la riscurile totale ale portofoliului, cu o ipoteză că randamentele sunt distribuite uniform. Testările anterioare au arătat că randamentele din anumite active financiare se pot abate de la o distribuție normală, rezultând interpretări relevante ale raportului Sharpe pentru a fi greșite.
Acest raport poate fi îmbunătățit prin diferiți administratori de fonduri care încearcă să-și sporească randamentul aparent ajustat la risc, care poate fi executat după cum urmează:
- Creșterea duratei de timp care urmează să fie măsurată : Aceasta va avea ca rezultat o probabilitate mai mică de volatilitate. De exemplu, deviația standard anualizată a randamentelor zilnice este, în general, mai mare decât a randamentelor săptămânale, care la rândul lor este mai mare decât cea a randamentelor lunare. Cu cât durata timpului este mai mare, cu atât imaginea mai clară trebuie exclusă orice factori unici care pot avea impact asupra performanței generale.
- Compunerea randamentelor lunare, dar calcularea abaterii standard, cu excepția acestui randament lunar compus recent calculat.
- Scrierea deciziilor de vânzare și cumpărare fără bani ale unui portofoliu: o astfel de strategie poate crește rentabilitățile prin colectarea primei de opțiuni fără a plăti pentru câțiva ani. Strategiile care implică contestarea riscului de neplată, a riscului de lichiditate sau a altor forme de riscuri cu răspândire largă au aceeași capacitate de a raporta un raport Sharpe părtinitor ascendent.
- Netezirea randamentelor: utilizarea anumitor structuri derivate, marcarea neregulată pe piață a activelor mai puțin lichide sau utilizarea anumitor modele de stabilire a prețurilor care subestimează profiturile sau pierderile lunare pot reduce volatilitatea așteptată.
- Eliminarea randamentelor extreme: randamentele prea mari sau prea mici pot crește abaterea standard raportată a oricărui portofoliu, deoarece este distanța față de medie. Într-un astfel de caz, un administrator de fond poate alege să elimine randamentele lunare extreme (cele mai bune și cele mai rele) în fiecare an pentru a reduce abaterea standard și a afecta rezultatele, întrucât o astfel de situație unică poate avea un impact mediu mediu.
Raport Sharpe Ex-Ante și Ex-Post
Raportul Sharpe a fost revizuit de mai multe ori, dar două forme generale care au fost utilizate sunt ex-ante (predicția rentabilității și varianței viitoare) și ex-post (analiza varianței randamentului trecut).
- Previziunile raportului Sharpe ex-ante sunt simple pentru a estima modelele după observațiile performanței anterioare a activităților de investiții similare.
- Raportul ex-post Sharpe măsoară cât de mari au fost randamentele, comparativ cu cât de variate au fost aceste randamente într-o anumită perioadă de timp. Mai precis, este raportul dintre randamentele diferențiale (diferența dintre randamentele investiției și o investiție de referință) versus variabilitatea istorică (deviația standard) a acestor randamente.
Concluzie
Raportul Sharpe este o măsură standard a performanței portofoliului. Datorită simplității și ușurinței de interpretare, este unul dintre cei mai populari indici. Din păcate, majoritatea utilizatorilor uită ipotezele care duc la un rezultat inadecvat. Ar trebui să luați în considerare verificarea distribuției randamentelor sau validarea rezultatelor cu măsuri de performanță echivalente înainte de a ajunge la o decizie pe piață.
