Ce este Enterprise Value?
Valoarea întreprinderii este o măsură a valorii totale a companiei și oferă o imagine de ansamblu asupra întregii piețe, mai degrabă decât doar valoarea capitalului propriu, acoperă toate creanțele de proprietate din datorii și capitaluri proprii, acest raport este deosebit de important pentru a evalua o preluare și este calculat ca valoare de piață a datoriei plus valoarea de piață a capitalurilor proprii minus numerarul și echivalentele de numerar.
Formula explicată
Valoarea întreprinderii (EV) = (Capitalizare de piață + Valoarea de piață a capitalului propriu preferat + Valoarea de piață a datoriei + Dobânzi minoritare) - Numerar și echivalente de numerar
Uneori, compania achiziționată poate avea și anumite companii asociate a căror valoare ar trebui să fie scăzută pentru a obține valoarea fermă. De asemenea, dacă există bilanțuri de pensie nefinanțate în bilanțul companiei achiziționate, acestea trebuie adăugate.
În mod similar, Enterprise Value Formula include și altele comune.
De multe ori, valoarea dobânzii minoritare și cea a capitalului propriu preferat nu sunt semnificative sau sunt egale cu zero pentru companie. Acest lucru se datorează faptului că sunt pur și simplu absenți. În acest caz, Formula de valoare a întreprinderii de mai sus ia următoarele forme mai simple, cum ar fi opțiunile pe acțiuni ale angajaților, dispozițiile privind abandonul, prevederile de mediu și așa mai departe, deoarece reflectă și creanțele asupra companiei.
Valoarea întreprinderii (EV) = Capitalizarea pieței + Valoarea de piață a datoriei - Numerar și echivalente de numerar
Privind formula de mai sus, se poate înțelege că valoarea fermă este, de fapt, obținută prin rafinarea capitalizării de piață.
Capitalizarea de piață este pur și simplu prețul acțiunilor acțiunilor companiei înmulțit cu numărul total de acțiuni restante. Pe de altă parte, EV are acei termeni suplimentari arătați mai sus, care au ca rezultat o cifră care poate servi scopului unui investitor mai fructuos.
Aflați mai multe despre „Valoarea întreprinderii vs. capitalizarea de piață”
Valoarea întreprinderii unei companii
Termenii principali utilizați în calculul EV al unei companii sunt Capitalizarea pieței, capitalul preferat, datoria, numerarul și echivalentele de numerar și dobânda minoritară. Deci, să încercăm să înțelegem acești termeni într-un pic de detaliu, cu exemple.
Pasul 1 - Calculați capitalizarea pieței:
Este valoarea de piață a acțiunilor ordinare ale unei companii, care este egală cu produsul numărului de acțiuni (capital propriu comun) și prețul actual pe piață pe acțiune.
În exemplul de mai jos, avem companii listate de top, împreună cu Prețul și acțiunile restante.
- Capitalizare de piață = Preț x Acțiuni Oustanding.
- Capacitate de piață Amazon.com = 785,33 x 475,2 = 373 162,5 milioane dolari
sursa: ycharts
Pasul 2 - Calculați datoria
Acesta cuprinde obligațiuni și împrumuturi bancare. Elementele precum creditul comercial nu sunt incluse în datorie. Odată ce o companie este dobândită, aceste datorii devin responsabilitatea dobânditorului. Achizitorul devine obligat să ramburseze datoriile din fluxurile de numerar ale afacerii, motiv pentru care acestea sunt adăugate la calculul valorii întreprinderii. De exemplu, Johnson & Johnson are o datorie totală de 26.865 milioane dolari.
sursa: ycharts
Pasul 3 - Calculați acțiunile preferate:
Acestea includ acțiuni preferențiale răscumpărabile. Ele au prioritate asupra acțiunilor ordinare și, prin urmare, sunt efectiv similare cu datoria. Acesta este motivul pentru care acțiunile preferate reprezintă o creanță asupra afacerii care trebuie luată în calculul valorii întreprinderii.
După cum puteți observa, nu foarte multe companii au acțiuni preferențiale. Bank of America are acțiuni preferențiale de 22.273 milioane de dolari.
Pasul 4 - Găsiți interesul minoritar:
Este de fapt proporția filialelor deținute de acționarii minoritari. Astfel, acesta ar trebui tratat ca o datorie necurentă.
La fel ca acțiunile preferențiale, dobânzile minoritare lipsesc cel mai probabil din bilanț sau sunt, în general, un număr mic de luat în considerare. De exemplu, AT&T are o participație minoritară de 969 milioane dolari.
Pasul 5 - Găsiți numerar și echivalenți în numerar
Numerarul și echivalentele de numerar sunt foarte bine cunoscute. Include numerar în mână, numerar la bancă, plus investiții pe termen scurt. Majoritatea activelor extrem de lichide sunt considerate echivalente cu numerarul, deoarece sunt ușor convertibile în numerar. Deoarece reduc efectiv prețul de achiziție, acestea sunt scăzute pentru calculul valorii întreprinderii.
Alphabet (Google) are o numerar și echivalente în numerar de 16.549 milioane dolari.
Calculul valorii întreprinderii - totul într-unul
Odată ce am completat toate datele necesare în foaia Excel, putem calcula valoarea Enterprise folosind formula.
Formula EV = (capitalizare de piață + datorie + capitaluri proprii preferențiale + dobândă minoritară) - Numerar și echivalente de numerar
Formula EV pentru Verizon = 201.752,6 USD + 116.218 USD + 0 + 1.414 USD - 4.470 USD = 314.915 milioane USD
De ce să folosiți Enterprise Value?
Valoarea fermă poate fi văzută ca preț teoretic de preluare în cazul în care compania urma să fie achiziționată de o altă companie. Acest preț poate fi considerat acceptabil atât pentru cumpărător, cât și pentru vânzător atunci când stau să negocieze achiziția.
Ev este o valoare extrem de vitală utilizată în scopul evaluării afacerii, modelării și evaluării financiare, contabilității, analizei portofoliului și analizei riscurilor. Valoarea fermă este, de asemenea, acceptată de toți ca o reprezentare mai exactă a valorii unei companii decât simpla capitalizare de piață.
Acest lucru se datorează în principal faptului că ia în calcul și celelalte implicații semnificative cu care dobânditorul va trebui să se ocupe ca noul proprietar al companiei achiziționate. Următoarele două paragrafe vă vor face cu ușurință să înțelegeți acest concept.
Cu toate activele curente și imobilizate ale companiei, dobânditorul va deveni și proprietarul datoriilor datoriei. Deci, oricare ar fi plățile datoriei și dobânzilor pe termen scurt și pe termen lung, datorate în viitor, acestea se vor adăuga la costul de achiziție suportat de dobânditor.
În mod similar, toți banii din bilanțul societății achiziționate vor merge, de asemenea, în mâinile companiei dobânditoare. Deci, compania achizitoare poate folosi acele numerare pentru a plăti debitorul pentru a răspunde oricăror alte datorii ale companiei. Deci, suma de numerar prezentă în bilanțul companiei achiziționate trebuie scăzută pentru a ajunge la valoarea teoretică corectă a companiei.
Cele două paragrafe de mai sus explică în mod clar de ce se adaugă toate datoriile, în timp ce toate numerarul și echivalentele de numerar se scad din valoarea capitalizării de piață în timp ce facem calculul valorii pentru întreprindere.
Exemplu de valoare pentru întreprindere - studiu de caz de bază
Să presupunem că o companie ABC are în vedere achiziția unei alte companii XYZ. Acum, ce sumă de plătit ar trebui să aibă în vedere ABC în acest scop? Sau, care este valoarea întreprinderii / valoarea firmă a XYZ dacă are următoarele detalii financiare?
- Acțiuni restante = 1.000.000
- Prețul acțiunii = 20 USD pe acțiune
- Valoarea de piață a datoriei = 10.000.000 USD
- Numerar și echivalente de numerar = 8.000.000 USD
- Valoarea de piață a capitalului propriu preferat = 500.000 USD
- Dobândă minoritară = 2.000.000 de dolari
Capitalizarea pieței va fi egală cu (Acțiuni restante * Prețul acțiunilor) = (1.000.000 * 20 USD) = 20.000.000 USD.
Prin urmare, calculul se face după cum urmează:
Formula valorii întreprinderii = (Capitalizare de piață + Valoarea de piață a capitalului propriu preferat + Valoarea de piață a datoriei + Dobânzi minoritare) - Numerar și echivalente de numerar
= (20.000.000 USD + 500.000 USD + 10.000.000 USD + 2.000.000 USD) - 8.000.000 USD = 24.500.000 USD
Aceasta este valoarea fermă a companiei XYZ și aceeași cifră pe care compania ABC trebuie să o țină cont dacă se gândește să preia compania XYZ.
În exemplul de mai sus, valoarea firmei este cu 22,5% mai mare decât capitalizarea de piață a XYZ. Aceasta înseamnă că, dacă ABC cumpără XYZ, va plăti o primă de 22,5% peste prețul actual al acțiunii XYZ. Aceasta implică faptul că ABC va plăti 24,5 USD pe acțiune pentru a cumpăra XYZ, al cărui preț al acțiunilor este de 20 USD pe acțiune. Acest lucru se întâmplă în lumea reală, întrucât, în general, valoarea fermă a unei companii semnificative cu efect de levier se dovedește a fi mai mare decât capitalizarea sa de piață.
Siemens AG Achiziționarea exemplului MENT
Foarte știri recente de preluare plutitoare de pe Wall Street este că conglomeratul german, Siemens AG (SIEGY, SMAWF), va prelua automatizare de proiectare și furnizor de software industrial Mentor Graphics Corp. (MENT) pentru 37.25 $ pe actiune in numerar, ceea ce reprezintă o valoare fermă (EV) de 4,5 miliarde de dolari. Acest anunț a fost făcut luni, 14 noiembrie 2016.
Acum, prețul acțiunilor Mentor Graphics Corp. va continua să varieze pe piață. Dar articolul de știri a declarat că prețul de ofertă de 4,5 miliarde de dolari reprezintă o primă de 21% față de prețul de închidere al Mentorului în ultima zi de tranzacționare anterioară anunțului, adică 11 noiembrie 2016.
sursa: ycharts
Multipli EV
Odată ce știți cum să calculați valoarea Enterprise, aceasta poate fi utilizată pentru a obține câțiva multipli integrali numiți Enterprise Multiples. Multiplii EV sunt utilizați foarte des în domeniul Cercetării capitalurilor proprii și al băncii de investiții pentru efectuarea evaluărilor relative.
- Multiplii întreprinderilor se bazează pe relația dintre valoarea unei companii în ceea ce privește valoarea de piață a capitalului său total din toate sursele și câștigurile din exploatare, luate în general ca EBITDA. Multipluul EV / EBITDA are o corelație pozitivă cu creșterea fluxului de numerar liber către firmă (FCFF) și o corelație negativă cu nivelul de risc și costul mediu ponderat al capitalului (WACC).
- Acest multiplu este mai util decât raportul PE dacă trebuie comparate întreprinderile cu grade diferite de pârghie financiară (DFL).
- Alți multipli de evaluare relativă care conțin EV (valoarea fermă) sunt EV / EBIT și EV / Vânzări. EV include, de asemenea, efectul activelor lichide și valoarea datoriilor pe care le are o companie. Prin urmare, multiplul EV / Vânzări are un scop mai bun decât raportul Preț / Vânzări.
De asemenea, consultați Valoarea întreprinderii vs. Valoarea capitalului propriu.
EV - De ce s-ar putea să nu fie același pentru toată lumea?
Dacă calculul valorii întreprinderii este la fel de simplu ca înlocuirea valorilor într-o formulă dată, de ce două persoane diferite obțin un alt EV pentru aceeași companie?
Uite! Capitalizarea pieței este ușor de calculat. Deci, ambii vor primi exact aceeași valoare pentru acel termen. Cu toate acestea, ceilalți termeni implicați nu sunt dați așa cum este, în majoritatea cazurilor, nici măcar în situațiile financiare. Acestea trebuie derivate, calculate și ajustate din motive specifice. Fără astfel de ajustări și chiar estimări subiective, este practic imposibil să se calculeze valoarea întreprinderii (valoarea fermă). Și acesta este locul în care variația în calculul valorii întreprinderii efectuată de două persoane diferite intră în imagine.
Luați datorii, de exemplu. O mare parte din datoria corporativă nu este tranzacționată public. În schimb, cea mai mare parte este sub formă de finanțare bancară, leasing financiar și alte forme de datorii pentru care nu există preț de piață. Deci, cum găsiți termenul „Valoarea de piață a datoriei” atât de necesar din datele furnizate în situațiile financiare ale companiei? Are nevoie de ajustări și estimări subiective despre care vorbeam în paragraful de mai sus.
În plus, datele esențiale, cum ar fi soldurile de numerar, nivelurile datoriilor și provizioanele, nu sunt publicate frecvent (mai ales o dată pe an). Deci, trebuie să proiectați aceste valori dacă evaluați EV (valoarea fermă) a unei companii la jumătatea unui an (sau a oricărei perioade de raportare pentru această chestiune).
În mod similar, asociații și interesele minorității sunt raportate la valorile lor istorice în cărți. Nu reflectă „valoarea lor de piață” actuală. De asemenea, datoriile de pensie nefinanțate implică diverse ipoteze și nu reprezintă o adevărată valoare „de piață”. Deci, aceste două trebuie să fie estimate prin ajustări la valorile lor publicate.
Uneori, în multe evaluări profesionale, aceștia iau termenii de mai sus la valorile nominale sau valorile contabile raportate de companie. Cu toate acestea, doar acuratețea în estimarea acestor termeni marchează diferența dintre un începător și un expert în găsirea EV.
Concluzie
Enterprise Value este o măsură cuprinzătoare a valorii totale a unei companii. Este un rafinament al capitalizării pieței și ia în considerare creanțele tuturor reclamanților (creditori, atât garantați, cât și nesiguriți, precum și acționarii, preferați și comuni, mai degrabă decât doar valoarea de piață a capitalului propriu.
Este benefic să luați decizii de investiții atât pentru investitorii cu amănuntul, cât și pentru cumpărătorii de interese de control. Este, de asemenea, utilizat pentru a compara o serie de companii cu structuri de capital diverse, deoarece este o valoare neutră a capitalului.
Există câteva rapoarte benefice care conțin EV ca termen. Aceste rapoarte sunt utile și în evaluarea relativă a companiilor.
În cele din urmă, EV (valoare fermă) nu este o valoare obținută prin adăugarea și scăderea anumitor valori date. Majoritatea termenilor implicați trebuie derivați prin efectuarea de ajustări și estimări subiective, care pot determina ca valoarea finală să varieze de la un analist la altul.
Video Value Enterprise
Postări utile
Acest articol a fost un Ghid despre ce este valoarea Enterprise și definiția acesteia. Aici discutăm de ce EV este util pentru analiza achizițiilor și găsim EV pentru Apple, AT&T, Verizon și multe altele. De asemenea, puteți consulta aceste articole de mai jos pentru a afla mai multe despre evaluări -
- Formula valorii capitalului propriu
- Formula valorii capitalului propriu
- Valoarea întreprinderii vs. capitalizarea pieței
- Suma evaluării pieselor
