Ce sunt swapurile în finanțe?
Swapurile în finanțe implică un contract între două sau mai multe părți pe un contract derivat care implică schimbul fluxului de numerar bazat pe o valoare noțională predeterminată a principalului, care include de obicei swap-uri de dobândă, care este schimbul dobânzii cu rată variabilă cu rata fixă a dobânzii swap valutar care este schimbul cursului valutar fix al unei țări cu curs valutar variabil al unei alte țări etc.
Exemplu
Să ne înțelegem cu ajutorul unui exemplu.
EDU Inc. încheie un contract financiar cu CBA Inc. în cadrul căruia au fost de acord să schimbe fluxurile de numerar, făcând din LIBOR drept reper în care EDU Inc. va plăti o rată fixă de 5% și va primi o rată variabilă de LIBOR + 2% de la CBA Inc.
Acum, dacă vedem, în acest contract financiar, există două etape ale tranzacției pentru ambele părți.
- EDU Inc. plătește rata fixă de 5% și primește o rată variabilă (LIBOR anual + 2%), în timp ce CBA Inc. produce o rată variabilă (LIBOR anual + 2%) și primește un procent fix (5%).
Pentru a înțelege acest lucru, să analizăm numeric acum.
În exemplul de mai sus, să presupunem că ambele părți au încheiat un contract de swaps pentru un an cu un principal noțional de Rs.1,00.000 / - (deoarece acesta este un swap de dobândă, prin urmare principalul nu va fi schimbat). Și după un an, LIBOR pe un an pe piața dominantă este de 2,75%.
Vom analiza fluxurile de numerar pentru două scenarii:
- Când LIBOR-ul de un an este de 2,75%,
- Când LIBOR-ul de un an a crescut cu 50 bps la 3,25%
Scenariul 1 (Când un an LIBOR este de 2,75%)
Scenariul 2 (Când un an LIBOR este de 3,25%)
Privind schimbul de fluxuri de numerar de mai sus, ne vine în minte o întrebare evidentă de ce instituțiile financiare încheie un acord de swaps. În primul scenariu se vede clar că o parte plătitoare fixă este beneficiată de swap-uri. Cu toate acestea, când LIBOR-ul de un an a crescut cu 50 bps la 5,25%, a pierdut din același acord de swap.
Răspunsul la acest lucru este un avantaj comparativ al ratei pentru ambele părți.
Avantajul ratei comparative
Avantajul ratei comparative sugerează că, atunci când unul dintre cei doi împrumutați are un avantaj comparativ, fie pe piața cu rată fixă, fie pe cea cu rată variabilă, cu atât mai mare este pasivul lor prin încheierea de swap-uri. Practic reduce costul ambelor părți. Cu toate acestea, un argument al avantajului comparativ presupune că nu există niciun risc de credit implicat, iar fondurile pot fi împrumutate pe durata vieții Swap-ului.
Pentru a înțelege avantajul ratei comparative, să presupunem că EDU Inc. și CBA Inc. au propriile capacități de împrumut atât pe piața fixă, cât și pe piața plutitoare (așa cum se menționează în tabelul de mai jos).
| Companie | Împrumuturi fixe pe piață | Împrumuturi de piață plutitoare |
| EDU Inc. | 4,00% | LIBOR un an - 0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | Un an LIBOR + 0,6% |
În tabelul de mai sus, putem vedea că EDU Inc. are un avantaj absolut atât pe piață, cât și CBA Inc. are un avantaj comparativ pe piața cu rată variabilă (deoarece CBA Inc. plătește cu 0,5% mai mult decât EDU Inc.). Presupunând că ambele părți au încheiat un acord Swap cu condiția ca EDU Inc. să plătească un an LIBOR și să primească 4,35% pe an
Fluxurile de numerar pentru acest acord sunt descrise în tabelul de mai jos pentru ambele părți.
| Fluxuri de numerar pentru EDU Inc. | |
| De primit de la un contract de swap | 4,35% |
| Plătibil într-un contract de swap | LIBOR |
| Plătibil în împrumuturi fixe de pe piață | 4,00% |
| Efect net | LIBOR-0,35% |
| Fluxuri de numerar pentru EDU Inc. | |
| Creanță în contractul de swap | LIBOR |
| Plătibil în acordul de swap | 4,35% |
| Plătibil în împrumuturi variabile de pe piață | LIBOR + 0,6% |
| Efect net | 4,95% |
Privind fluxurile de numerar de mai sus, putem spune că EDU Inc. are un flux de numerar net de LIBOR - 0,35% pe an, oferindu-i un avantaj de 0,25% , pe care EDU Inc. trebuia să îl plătească dacă intră direct pe piața plutitoare. , adică LIBOR - 0,1%.
În cel de-al doilea scenariu pentru CBA Inc., fluxul de numerar net este de 4,95% pe an, oferindu-i un avantaj de 0,25% pe piața împrumuturilor fixe dacă ar fi mers direct, adică 5,20%.
Tipuri de swap în finanțe
Există mai multe tipuri de swap tranzacționate în lumea financiară. Acestea sunt o marfă, o monedă, o volatilitate, o datorie, un credit default, puttable, swaptions, swap pe rata dobânzii, swap de capitaluri proprii etc.
Vom analiza detaliat schimburile valutare mai târziu în acest articol.
Evaluarea swap-urilor în finanțe
După cum știm că Swap nu este altceva decât seria sau o combinație de obligațiuni pentru ambele contrapartide și, prin urmare, evaluarea sa este, de asemenea, ușoară.
De exemplu, să presupunem că două contrapartide A și B încheie un contract de swaps în care A plătește fix și primește float (consultați imaginea: 2 de mai jos). În acest aranjament, dacă vedem, există un pachet de două obligațiuni pentru A.
- A este scurt pentru obligațiunea de plată a cuponului fix și
- Mult timp pe cupon plutitor plătind o garanție.
În orice moment dat, o valoare a Swap-ului pentru un jucător cu rate fixe este diferența dintre valoarea actuală a plății cu rată variabilă rămasă și valoarea actuală a plății cu rata fixă rămasă ( B float - B fix ). Întrucât pentru un receptor cu rată fixă, valoarea Swap-ului este diferența dintre valoarea actuală a plății cu rată fixă rămasă și valoarea actuală a plății cu rată variabilă rămasă ( B fix - B float). Putem calcula o valoare de swap pentru oricare dintre părți și apoi putem afla cu ușurință pentru alta, întrucât un swap este un contract derivat și suntem conștienți că derivatul este un joc cu sumă zero în care profitul pentru o parte este egal și opus celui pierderea altuia. Prin urmare, formula pentru valoarea contractului de swap poate fi rezumată după cum urmează:
- Valoarea unui contract de swap (pentru un jucător cu rate variabile) = PV al plății rămase cu rată fixă (B fixă ) - Valoarea plății cu rată variabilă rămasă (B float ) sau B fix - B
- Valoarea unui contract de swap (pentru un jucător cu tarif fix) = PV al plății ratei flotante rămase (B float ) - Valoarea plății rămase cu rata fixă (B fixă ) sau B float - B
Aici, un punct trebuie remarcat că la data decontării, o valoare a obligațiunii cupon plutitoare este întotdeauna egală cu principalul noțional, la data decontării rata cuponului este egală cu YTM sau obligațiunea este o obligațiune par.
Exemplu
Să presupunem că A & B încheie un contract de swap timp de doi ani în care A plătește fix (aici A este scurt pentru o obligațiune de plată a cuponului fix) la o rată de 4% și primește LIBOR de la B. A trecut deja un an, iar ambele părți vrea să rezilieze acordul imediat.
Un principal noțional este Rs.1,00.000 / - și LIBOR pe doi ani este de 4,5%.
Scenariul -1 (dacă partea A plătește fix)
Aici, întrucât acordul de swap trebuia să se încheie după doi ani, dar contrapartidele îl încetează doar după un an. Prin urmare, trebuie să prețuim Swap-ul la sfârșitul unui an.
Conform formulei de mai sus, o valoare Swap = B float - Bfixed , Where,
Pe linia de plutire = PV a tuturor plăților cu rată variabilă rămasă și,
B fix = PV al plății cu rată fixă rămasă.
Calcule:
B float = deoarece evaluăm Swap-ul la data decontării, PV-ul plății cu rată variabilă ar fi principalul noțional, adică Rs.100000 / -. De asemenea, se presupune că la data decontării, plata cuponului a fost făcută unei părți lungi.
Prin urmare, plutitorul B = Rs.100000 / -
B fix = Plata fixă totală care urmează să fie efectuată de A pentru al doilea an este principală de Rs.100000 / - și dobânda de Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Această sumă trebuie redusă cu LIBOR pe doi ani, adică 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0.045 * 1
= 99423,74
Prin urmare, B fix = 99423,74
Valoarea swap-urilor = 10000 Rs - 99423,74 Rs
= Rs.576,26
Scenariul -2 (dacă partidul A plătește float)
Conform formulei de mai sus, valoarea Swap = B fix - B float,
Calcule:
B float = De asemenea, PV-ul plății cu rată variabilă ar fi principalul noțional, adică Rs.100000 / - deoarece evaluăm Swap-ul la data decontării.
Prin urmare, plutitorul B = Rs.100000 / -.
B fix = Plata fixă totală care urmează să fie efectuată de B pentru al doilea an este principală de Rs.100000 / - și dobânda de Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Vom reduce această sumă cu LIBOR de doi ani, adică 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0.045 * 1
= 99423,74
Prin urmare, B fix = 99423,74
Valoarea swap-urilor = 99423,74 Rs. - 100000 Rs
= - Rs.576.26
În scenariile explicate mai sus, am văzut evaluarea swap-urilor la data decontării. Dar dacă contractul nu este reziliat la data decontării?
Evaluarea swap-urilor - înainte de data decontării
Să vedem cum se face evaluarea în cazul în care contractul nu este reziliat la data decontării.
Evaluarea plății fixe pe picior rămâne aceeași ca în explicațiile de mai sus. Dar evaluarea pentru piciorul plutitor este ușor modificată. Aici, întrucât nu suntem în picioare la data decontării, reducerea pentru plata cu rată variabilă va fi principală noțională + plată cu rată variabilă pentru perioada rămasă .
Să ne uităm la exemplu.
Să presupunem că A & B încheie un contract de swap timp de doi ani în care A plătește fix (aici A este scurt pentru o obligațiune de plată a cuponului fix) la o rată de 4% și primește LIBOR de la B. După un an și jumătate, ambele părți vor să rezilia acordul imediat.
Un principal noțional este Rs.1,00.000 / - și LIBOR pe doi ani este de 4,5%.
Valoarea swap-urilor = B float - B fix, Unde,
B float = PV al tuturor plăților cu rata variabilă rămasă și, B fix = PV al plății cu rata fixă rămasă.
B float = din moment ce evaluarea are loc cu șase luni înainte de decontare, PV-ul plății cu rată variabilă ar fi principalul noțional, adică Rs.100000 / - plus plata cuponului cu rată variabilă, care se datorează în următoarele șase luni. Același lucru poate fi aflat folosind curba LIBOR de doi ani.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0,045 * 0,5
= 102175,00
Prin urmare, plutitorul B = Rs.102175,00
B fix = Totalul plății fixe care urmează să fie efectuat de A pentru al doilea an este principal de Rs.100000 / - și dobânda de Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Această sumă trebuie redusă cu LIBOR de doi ani, adică 4,5% timp de șase luni, deoarece șase luni au rămas pentru expirarea contractului.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 0,5
= 101686.12
Prin urmare, B fix = 101686.12
Valoarea swap-urilor = Rs.102175 - Rs.101686.12
= 488,88 Rs.
Ce sunt swapurile valutare în finanțe?
La fel ca un swap de rată a dobânzii (așa cum s-a explicat mai sus), swap-ul valutar (cunoscut și sub numele de swap-uri de valută încrucișată) este un contract derivat pentru schimbul anumitor fluxuri de numerar la un moment prestabilit. Diferența de bază aici este că, în cadrul swap-urilor valutare, principalul este schimbat (nu este obligatoriu) la înființare, precum și la scadența contractului, iar fluxurile de numerar sunt în diferite valute, prin urmare, generează o expunere de credit mai mare.
O altă diferență între aceste tipuri de swap este, în swapul ratei dobânzii, fluxurile de numerar sunt compensate în momentul decontării, în timp ce, în swapul valutar, același lucru nu este compensat, ci schimbat în realitate între părți.
Mecanica swap-ului valutar
Să presupunem că două companii EDU Inc. (cu sediul în SUA) și CBA Inc. (cu sediul în India), au încheiat swapuri valutare, în care EDU Inc. plătește 5% în INR și primește 4% în USD (iar CBA Inc. plătește 4% în USD și primește 5% în INR) în fiecare an pentru următorii doi ani (consultați Imaginea: 3 ). La începutul contractului, ambele părți au schimbat o anumită sumă de principali (EDU Inc. a schimbat 80000 USD, iar CBA Inc. a schimbat INR 100000). Rata spot curentă este de 65 INR / USD.
Aici, la fiecare dată a decontării, EDU Inc. plătește INR 5000 (100000 * 0,05) către CBA Inc. și primește 3200 USD (80000 * 0,04) de la CBA Inc., respectiv. Mai mult, la sfârșitul contractului, ambele părți vor schimba suma principală, adică EDU Inc. va plăti 100000 INR, iar CBA Inc. va plăti 80000 USD.
Evaluarea swap-urilor valutare în finanțe
Swapurile valutare sunt evaluate la fel ca swap-urile dobânzii, utilizând DCF (metoda obligațiunilor). Prin urmare,
Valoarea swap-urilor valutare (lung pe o obligațiune) = B lung pe o monedă - S o * B scurt pe monedă ,
Valoarea swap-urilor valutare (scurt pe o obligațiune) = B scurt pe o monedă - S o * B lung pe valută, unde
S 0 = rata spot a monedei
Să înțelegem acest lucru printr-un numeric.
Luând în considerare exemplul de mai sus, presupuneți că rata dobânzii în India este de 6%, iar în SUA este de 4%. Să presupunem că rata dobânzii rămâne constantă pe tot parcursul vieții acordului de swap atât în economie. Cursurile de schimb pentru valute sunt INR 65 / USD .
Înainte de a continua să evaluați contractul de swap, uitați-vă mai întâi la fluxurile de numerar din tabelul de mai jos:
* Factorul de reducere a ajuns prin formula e -r * t
# PV de fluxuri de numerar au ajuns prin formula Fluxuri de numerar * Factor de reducere
Așa cum s-a menționat mai sus, evaluarea swap-urilor valutare se face și prin intermediul fluxului de numerar actualizat. Prin urmare, aici vom calcula PV total al fluxurilor de numerar în ambele valute.
PV al fluxurilor de numerar INR = 53820,36 INR
PV de fluxuri de numerar USD = 28182,30 USD
Întrucât EDU Inc. este lungă în USD și scurtă în INR, prin urmare,
Valoarea swap-urilor = B USD - S 0 * B INR
= 28182.30 - (1/65) * 53820.36
= 28182.30 - 828.01 = 27354.49
Pe scurt
- Este un contract derivat OTC între două părți care schimbă o succesiune de fluxuri de numerar cu alta la o rată prestabilită pentru o perioadă de timp stabilită.
- În conformitate cu acordul de swaps, una dintre părți schimbă fluxuri de numerar fixe în schimbul fluxurilor de numerar variabile schimbate de cealaltă contrapartidă.
- Cel mai comun tip de swap în finanțe sunt rata dobânzii și swap-ul valutar.
- Un swap simplu pe rata dobânzii la vanilie schimbă plata cu rată fixă pentru plata cu rată variabilă pe o perioadă de swap.
- Un contract swap este echivalent cu o poziție simultană în două obligațiuni.
- Avantajul comparativ al ratei sugerează că, atunci când unul dintre cei doi împrumutați are un avantaj comparativ, fie pe piața cu rată fixă, fie cu o rată variabilă, cu atât este mai mare datoria lor prin intrarea în Swap.
- Valoarea swap-ului pentru un receptor cu rată fixă este diferența dintre valoarea actuală a plății cu rată fixă rămasă și valoarea actuală a plății cu rată variabilă rămasă, iar pentru o rată variabilă, receptorul este diferența dintre valoarea actualizată a plății cu rată variabilă rămasă și valoarea actualizată a plății cu rată fixă rămasă.
- Swap-urile valutare schimbă fluxurile de numerar în diferite valute, împreună cu valoarea principalului la început și la scadență, deși nu sunt obligatorii.
